Le grandi potenze del mondo, Usa e Cina, trascineranno l’economia globale verso il baratro?
La domanda è diventata cruciale in questo 2023 pieno di insidie e incertezze sulla crescita mondiale. Proprio i tentennamenti del Pil cinese, alle prese con una lenta ripresa dal Covid e con una crisi immobiliare di ampia portata, e le oscillazioni negli Usa, dove l’economia resiliente si scontra con rendimenti dei Treasury in rally, tassi di interesse elevati, tensioni geopolitiche alle stelle, stanno già interrogando su cosa accadrà davvero nel 2024.
L’economia mondiale, pressata da prezzi delle materie prime in continuo mutamento, due guerre drammatiche in corso, un pericoloso ritorno al protezionismo, la rivalità commerciale Usa-Cina guarda alle due maggiori potenze economiche del mondo, sperando in segnali di ottimismo. Cosa aspettarsi secondo gli esperti e quali messaggi devono cogliere gli investitori?
Quanto è resiliente l’economia Usa?
Per capire dove sono diretti gli Stati Uniti, gli analisti si affidano innanzitutto ai numeri. Le vendite al dettaglio hanno superato le aspettative a settembre, innescando un’ondata di revisioni al rialzo delle previsioni sul Pil. Anche il mercato del lavoro continua a surriscaldarsi.
Il modello GDP Nowcast della Fed di Atlanta prevede una crescita reale annua del 5,4% nel terzo trimestre, indicando una crescita nominale annualizzata superiore all’8%. Questo, nonostante i segnali d’allarme derivanti dall’aumento del debito pubblico e privato che deve essere coperto da costi di finanziamento da record.
Il forte rialzo dei rendimenti obbligazionari statunitensi e una politica ancora aggressiva della Fed rappresentano ovviamente ostacoli tutti da superare. Più a lungo si continua su questa linea, più le difficoltà si moltiplicano, la crescita può essere indebolita ed è probabile che si realizzi uno scenario cupo.
Tuttavia, il peggio potrebbe essere passato, soprattutto per gli investitori. Chris Iggo, chief investment officer per gli investimenti core di AXA Investment Managers, riflette l’opinione condivisa quando scrive il 13 ottobre: “Permettetemi di essere coraggioso. Il prossimo anno sarà l’anno dei bond”.
Dopo tre anni complessi, lui e altri potrebbero avere ragione. Ma nessuna recessione negli Stati Uniti o un rallentamento significativo, e una crescita cinese di circa il 5%, non sono sicuramente le previsioni prevalenti per il 2024 in questo momento, e non è quello che i mercati finanziari scontano.
Finché la recessione economica statunitense verrà ritardata, la ripresa del mercato obbligazionario verrà sospesa. I rendimenti al 5% e oltre lungo la curva possono essere interessanti di per sé e rispetto alle azioni, ma lo sono meno se l’economia non si riprende.
Allo stesso modo, le azioni statunitensi appaiono costose se i rendimenti elevati iniziano a soffocare l’economia. Se la crescita regge, tuttavia, questi calcoli cambiano.
L’economia statunitense ha sfidato le aspettative quest’anno, andando avanti nonostante 525 punti base di rialzi dei tassi in soli 16 mesi. L’impatto ritardato di tale inasprimento deve ancora essere pienamente percepito, alimentando il dibattito sulla forza di fondo dell’economia.
Dove andrà la Cina
I dati ufficiali di Pechino hanno mostrato che l’economia cinese è cresciuta a un tasso annuo del 4,9% nel terzo trimestre, molto più forte della stima di consenso del 4,4%.
Ci sono motivi per essere scettici sui dati della Cina. Come sottolinea Albert Edwards di Société Générale, una volta preso in considerazione il deflatore trimestrale, la crescita del Pil nominale nel terzo trimestre è stata in realtà solo del 3,5%.
Tuttavia, diversi economisti hanno immediatamente alzato le loro prospettive di ripresa per il 2023 al di sopra dell’obiettivo del 5,0%. L’accelerazione dello slancio verso il prossimo anno metterà in dubbio anche le recenti previsioni per il 2024 riviste al ribasso della Banca Mondiale e del Fondo Monetario Internazionale, rispettivamente del 4,4% e del 4,2%.
La percezione complessiva dell’economia globale da parte degli investitori resta pessimistica. L’ultimo sondaggio condotto dalla Bank of America tra i gestori di fondi ha mostrato che, sebbene il pessimismo sia leggermente diminuito in ottobre, le prospettive raramente sono state più cupe negli ultimi 30 anni.
Le sfide economiche cinesi sono enormi: deflazione, crollo del settore immobiliare ed elevata disoccupazione giovanile, per citarne solo tre, come ricordato da Jamie McGeever su Reuters. Tuttavia, i dati sul Pil suggeriscono che la ripresa post-Covid potrebbe finalmente essere iniziata, e l’indice delle sorprese economiche cinesi di Citi è ora positivo per la prima volta da maggio.
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Ciò non significa che gli asset cinesi siano improvvisamente più attraenti rispetto a una settimana fa. Ma gli investitori li guarderanno in modo diverso se l’economia cresce a un ritmo decente. Le azioni cinesi vengono scambiate a meno di 10 volte gli utili a 12 mesi, vicino ai livelli più bassi degli ultimi dieci anni.
Tanta incertezza domina le valutazioni sulle grandi potenze. Oltre i dati macro, gli analisti restano perplessi sull’evoluzione della guerra commerciale Usa-Cina a colpi di dazi e restrizioni; su una potenziale escalation su Taiwan; sull’asse Russia-Cina; sulle difficoltà interne politiche negli Usa che affrontano le elezioni presidenziali nel 2024; sul default dei giganti immobiliari cinesi.
Questi fattori possono ancora innescare shock economici globali.
