I principali gestori di patrimoni si stanno posizionando per un forte crollo delle azioni tecnologiche statunitensi, per timori legati a valutazioni “incredibili” e a una possibile bolla in alcune aree del settore intelligenza artificiale.
Diversi investitori hanno dichiarato al Financial Times di proteggere i loro portafogli riducendo le posizioni o utilizzando derivati che traggono profitto dal calo dei prezzi delle azioni.
“Se ci siano eccessi nel mercato azionario legati all’AI non è più discutibile, ma capire quali aziende saranno le perdenti e quando avverrà questa correzione è difficile,” ha detto Vincent Mortier, chief investment officer di Amundi, il più grande gestore di fondi europeo con €2,3 trilioni in asset.
Amundi ha acquistato protezione tramite derivati in molti dei suoi portafogli, che Mortier ha definito un’alternativa al vendere direttamente il mercato o alcune delle sue componenti.
La mossa avviene in un contesto di crescenti preoccupazioni tra alcuni commentatori per una possibile bolla nel fiorente settore tech statunitense, mentre le aziende si affrettano a investire in infrastrutture AI e le valutazioni aumentano. Alcuni tracciano un parallelismo con il boom e crollo dotcom di un quarto di secolo fa.
Un indice dei cosiddetti Magnificent Seven, le sette azioni tecnologiche che dominano il mercato USA — Nvidia, Meta, Tesla, Apple, Microsoft, Amazon e Alphabet — è salito di circa 21% lo scorso anno. Il colosso dei chip Nvidia ora si trova a 46 volte gli utili, nonostante un calo rispetto al massimo storico di ottobre, mentre Apple è a 37 volte.
Il fondo Blue Whale Growth da £1,7 miliardi, sostenuto dal cofondatore di Hargreaves Lansdown Peter Hargreaves, ha venduto sia Microsoft che Meta nel secondo trimestre dello scorso anno.
“È stata una decisione significativa, soprattutto perché possedevamo Microsoft sin dal lancio del fondo più di otto anni fa,” ha detto Stephen Yiu, chief investment officer di Blue Whale.
“Anche se non pensiamo ci sia una bolla, siamo preoccupati per il ritorno sull’investimento in alcuni casi, mentre alcune valutazioni sono incredibili — soprattutto nei mercati privati. Dei Magnificent Seven, ora possediamo solo Nvidia,” ha aggiunto.
Il FMI, la Banca dei Regolamenti Internazionali, la Bank of England e la Banca Centrale Europea sono tra coloro che hanno emesso avvertimenti sulle valutazioni.
Tuttavia, un recente sondaggio della Bank of America ha rilevato che le posizioni liquide dei gestori di patrimoni globali sono scese a un livello record, segnale di ottimismo degli investitori, anche se i timori di una bolla AI rimangono il più grande rischio di mercato. Le banche di Wall Street, nel frattempo, si aspettano un altro anno di guadagni a due cifre per le azioni USA.
Alcuni gestori di fondi hanno deciso di uscire completamente dai Magnificent Seven.
“Anche se avevamo meno esposizione a pochi nomi dei Mag 7 durante il 2025, abbiamo chiuso le posizioni residue a inizio novembre perché, a nostro avviso, i rischi di un’esplosione della bolla AI stanno aumentando,” ha dichiarato Rajiv Jain, chair e chief investment officer di GQG Partners, che gestisce oltre $166 miliardi in asset, in una recente intervista.
“Il massiccio consumo di liquidità dell’AI rimane elevato con poca redditività in vista. La base di ricavi AI è sotto i $25 miliardi. Le startup non possono mantenere i motori dei grandi player di cloud pubblico all’infinito,” ha aggiunto.
Ha inoltre dichiarato che i segnali di allarme, inclusi spese in conto capitale aggressive e contabilità, stanno diventando più diffusi, il che significa: “Questo sembra il boom dotcom con steroidi.”
Maya Bhandari, Emea chief investment officer di multi-asset presso Neuberger Berman, che gestisce $558 miliardi, ha dichiarato che la società continua a diversificare lontano dalla tech USA e dall’AI, puntando su altre regioni come Cina e i mercati emergenti asiatici che offrono accesso all’AI a costi inferiori. Sta mantenendo l’esposizione USA AI mentre aumenta le posizioni in paesi come Corea.
Tuttavia, altri gestori hanno minimizzato tali preoccupazioni, ritenendo che i fondamentali del settore rimangano forti.
A differenza della bolla dotcom, “i leader AI di oggi sono altamente redditizi, e gran parte dell’espansione delle valutazioni riflette il crescente rendimento del capitale,” ha detto Tim Murray, stratega dei mercati capitali nella divisione multi-asset di T Rowe Price.
I livelli di debito rimangono modesti e i mercati del credito non mostrano segni di stress, ha aggiunto. “In questo contesto, il comitato di allocazione degli asset di T Rowe Price non consiglia di ridurre l’esposizione AI né di adottare coperture aggressive con derivati.”
Tuttavia, pur ritenendo che siano possibili ulteriori guadagni, avvertono che questi potrebbero essere accompagnati da volatilità di mercato.
“Non crediamo di essere in una bolla,” ha detto Helen Jewell, international chief investment officer per le azioni fondamentali di BlackRock, “ma gli investitori devono prepararsi a un anno turbolento nel 2026.”
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