L’Ucraina sta cercando di coinvolgere importanti investitori per pianificare una ristrutturazione del debito internazionale del paese, che ammonta a 20 miliardi di dollari, e la possibilità di ottenere nuovo finanziamento.
Negli ultimi mesi, le interazioni si sono intensificate sotto la guida del capo dell’ufficio di gestione del debito, Yuri Butsa, che ha cercato il feedback degli investitori, hanno dichiarato le fonti. I colloqui con i detentori di obbligazioni erano programmati per iniziare all’inizio dell’anno prossimo. Tuttavia, preoccupazioni sulla diminuzione del sostegno internazionale all’Ucraina e poche indicazioni che il conflitto sia prossimo a placarsi hanno portato nuova spinta alle trattative sul debito.
Gli obbligazionisti hanno accettato nell’agosto del 2022 una sospensione dei pagamenti di due anni dopo l’invasione russa di febbraio, che ha devastato l’economia e le finanze del paese, costringendolo al default sovrano. La maggior parte dei creditori bilaterali dell’Ucraina ha sospeso il rimborso delle obbligazioni fino al 2027, e alcuni analisti avevano previsto che l’Ucraina avrebbe chiesto ai suoi detentori di obbligazioni una proroga corrispondente.
L’ambizione dell’Ucraina è di accedere ai mercati finanziari in anticipo per garantire l’accesso al finanziamento mentre il programma con il Fondo Monetario Internazionale dura fino al 2027.
Nell’ambito del programma di prestito da 15,6 miliardi di dollari del Fondo Monetario Internazionale approvato ad aprile, è stato stabilito che Kyiv deve ristrutturare il suo debito, ma non è stata stabilita una tempistica.
Nel quadro di una ristrutturazione del debito, l’Ucraina emetterà nuove obbligazioni per i detentori esistenti una volta che le perdite sul debito esistente saranno state concordate. Tuttavia, a causa del rischio implicito nel prestare a una nazione in guerra, gli investitori hanno dichiarato che favorirebbero una qualche forma di garanzia o sostegno da parte dei partner dell’Ucraina per accettare l’accordo.
Il mercato desidera vedere un miglioramento del credito e questo potrebbe risultare più difficile per l’Ucraina da ottenere dato il notevole flusso di denaro pubblico che è già entrato nel paese. I miglioramenti del credito aiutano a ridurre il rischio di default dell’emittente e quindi i costi di prestito, ad esempio attraverso garanzie.
Oltre all’emissione di obbligazioni nell’ambito della ristrutturazione del debito, l’Ucraina ha anche comunicato agli investitori che sta valutando opzioni per ottenere nuovo finanziamento aggiuntivo.
Le opzioni includono strutture collaterali e garantite che potrebbero far parte di una soluzione di ristrutturazione e agevolare potenzialmente il finanziamento per il paese. Queste potrebbero vedere i partner internazionali dell’Ucraina, sia multilaterali che singoli paesi, fornire garanzie per nuove obbligazioni, simili ai cosiddetti “Bond Brady” emessi dai paesi dell’America Latina alla fine degli anni ’80 e garantiti dai titoli del Tesoro degli Stati Uniti.
Se l’Ucraina sarà in grado di ottenere nuovi fondi dai mercati finanziari è incerto, poiché i programmi del Fondo Monetario Internazionale in genere non prevedono che i paesi possano cercare finanziamenti non concessionali durante una ristrutturazione del debito.
È ancora da vedere quanto siano disposti i grandi gestori di asset a prestare ulteriori fondi all’Ucraina.
La vera sfida è assicurarsi che gli impegni di nuovi fondi da parte dei creditori del settore privato si concretizzino davvero: l’Ucraina ha bisogno di molto più di 1 miliardo di dollari all’anno.
