Forse non è sua intenzione, ma Donald Trump sta rendendo di nuovo grandi i mercati finanziari europei.
Dal giorno delle elezioni di novembre, l’indice azionario statunitense di riferimento, l’S&P 500, ha superato per la prima volta quota 6.000, con un guadagno del 6 percento. Le aziende statunitensi e gli investitori globali apprezzano chiaramente alcuni elementi dell’agenda del presidente, in particolare l’impulso a tagliare la burocrazia (vediamo quali orrori emergeranno più avanti) e a tagliare le tasse.
Ma anche le performance del mercato europeo non sono state per niente male. L’indice Euro Stoxx 600 ha eguagliato la sua controparte statunitense con un guadagno del 6,2 percento nello stesso periodo. Nella presunta landa desolata economica della Germania, le azioni sono aumentate di quasi il 14 percento, raggiungendo un massimo storico dopo l’altro. Anche le azioni bancarie europee sono in ascesa, con un aumento di oltre l’11 percento quest’anno finora.
Nel Regno Unito, anche il FTSE 100 ha battuto i record e guadagnato più o meno la stessa cifra del suo cugino statunitense.
Il presidente degli Stati Uniti può davvero essere responsabile di tutto questo? A modo suo, in parte.
Per prima cosa, Trump non ha, almeno per ora, infierito con le tariffe commerciali sull’Europa. Ha ancora tempo, ovviamente, ma nel periodo che precede la ripresa del suo posto alla Casa Bianca, e nelle sue prime quasi due settimane di incarico, ha concentrato i suoi sforzi tariffari su Messico, Canada, Colombia (brevemente) e, in misura sorprendentemente minore, Cina. A parte aver destabilizzato la Danimarca segnalando progetti espansionistici sul territorio autonomo della Groenlandia, Trump non ha battuto il tamburo sull’Europa con la stessa forza temuta. Nel suo ultimo sondaggio tra gli investitori, Bank of America nota che questo fattore, unito a livelli ragionevoli di stabilità nei mercati obbligazionari, ha significato che i gestori dei fondi sono stati in grado di mantenere una posizione di ricerca del rischio, consentendo alle attività rischiose «in ritardo» di «recuperare». La banca ha affermato che il passaggio dalle azioni statunitensi all’UE nel mese del sondaggio di gennaio è stato il più grande in almeno 25 anni.
«L’assenza di tariffe statunitensi sull’Europa ha probabilmente aiutato», affermano gli analisti di RBC. «Questo non significa che questo potrebbe non verificarsi in un momento futuro, ma non sembra la preoccupazione più urgente».
Un altro elemento è il valore dell’euro, della sterlina e di altre valute europee in relazione al dollaro. Il dollaro non sta salendo così rapidamente o senza intoppi come i veri sostenitori di Trump Trade avevano sperato: un occhio nero per una scommessa molto popolare, soprattutto tra gli hedge fund. Ma il valore del dollaro è chiaramente aumentato con forza prima della vittoria elettorale e dell’insediamento di Trump, per poi calmarsi in seguito, un classico caso di «compra la voce, vendi la realtà».
Quindi, l’euro, ad esempio, ha ripreso quota da metà gennaio, ma è ancora circa il 7 percento al di sotto di dove si trovava a fine settembre, più o meno il punto in cui gli investitori sono passati all’opinione che Trump avrebbe vinto le elezioni. Questo è utile per le esportazioni europee.
Nel frattempo, la Banca centrale europea rimane saldamente in modalità di taglio dei tassi, tagliando un altro quarto di punto dal tasso di riferimento giovedì, con altre probabilità in arrivo. Al contrario, la Fed è bloccata, con i mercati che prevedono pochi o nessun altro taglio nel corso di questo anno solare. Di nuovo, questa è una ricetta per l’euro per rimanere almeno relativamente debole, anche se non crolla nel modo in cui alcuni sostenitori del Trump Trade si aspettavano.
Inoltre, la nota mancanza di titoli tecnologici brillanti in Europa, che è stata a lungo considerata una debolezza, sembra più un vantaggio dopo lo shock portato ai mercati dall’emergere di strumenti di intelligenza artificiale economici e apparentemente di buona qualità dalla Cina.
Questo aiuta l’Europa in un paio di modi: uno è che se la Cina può farlo, anche l’Europa potrebbe rafforzare il suo gioco di intelligenza artificiale, come hanno già tentato la francese Mistral e altri. Un altro è che sottolinea come i dazi statunitensi siano un potenziale autogol che potrebbe finire per essere una manna per altre grandi economie.
Paul Jackson di Invesco ha delineato il modo in cui le restrizioni all’importazione statunitensi potrebbero finire per frenare il paese a lungo termine. «Le aziende negli Stati Uniti hanno meno concorrenza, quindi si finisce con un livello di prezzo più alto per la stessa quantità di beni», ha detto, e con un’innovazione più scarsa per giunta. Angela Zhang, autrice di High Wire: How China Regulates Big Tech and Governs Its Economy, ha espresso un punto simile sulle pagine del Financial Times la settimana prima che il DeepSeek cinese destabilizzasse i mercati globali, sottolineando che le restrizioni commerciali hanno costretto la Cina a lavorare di più e in modo più intelligente per tenere il passo con gli Stati Uniti. La lezione più ampia qui è che è troppo presto per dichiarare davvero gli Stati Uniti vincitori nella corsa alla tecnologia. Europa e Asia possono recuperare.
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