Come la maggior parte delle persone che hanno seguito la crisi del debito della Grecia da vicino, abbiamo speso molti degli ultimi giorni nel tentativo di capire che cosa i leader dell’Eurozona abbiano realmente accettato Giovedi notte, dal momento che anche gli operatori di mercato rimangono confusi su alcuni elementi della transazione.
La questione chiave è sempre stata una: quanto è grande è il deficit greco, e come hanno intenzione di riempirlo? Lo abbiamo scoperto all’inizio di questo mese, quando la Commissione europea ha pubblicato un rapporto che ha mostrato che il deficit di finanziamento greco tra oggi e la metà del 2014 ammonterà a 172 miliardi di euro.
Ma come si andrà a riempire questo ammanco non è stato pubblicamente reso noto. Tra i conti contrastanti dei dettagli del piano che sono emersi nei giorni successivi la conclusione del vertice , sembrano essere sfuggiti alcuni punti fondamentali.
Noi proviamo a fare un po’ di chiarezza.
Gli elementi più evidenti sono rappresentati dai prestiti vecchio stile, diciamo «normali», concessi dall’Unione europea e dal Fondo Monetario Internazionale, con cui stati finanziati gli ultimi tre salvataggi sono. Ci sono € 57miliardi rimasti dal vecchio bailout greco e € 34miliardi di prestiti, erogati con la stessa formula, previsti per quello nuovo, per un totale di € 91miliardi.
Allora da dove viene tutto il resto, per arrivare a colmare la voragine da 172 miliardi di euro? In primo luogo vi è il programma di privatizzazione della Grecia, che dovrebbe raccogliere € 28 miliardi nei prossimi tre anni - anche se i critici sono scettici sulla possibilità che Atene sarà in grado di aumentare tale importo.
I restanti € 54miliardi proverrebbero dal cosiddetto «coinvolgimento del settore privato»- il complicato menù di roll-over e swaps offerti agli obbligazionisti privati.
Se il programma colpisse il bersaglio, € 54miliardi di obbligazioni che avrebbero dovuto scadere nei prossimi tre anni saranno negoziati per le nuove obbligazioni, che non avranno bisogno di essere pagato per 30 anni.
Aggiungendo i quattro elementi insieme e si ottiene € 173miliardi (per arrotondamento).
Un’ altra nota interessante: il programma da 20 miliardi di euro di buyback. Questo è stato molto propagandato dai leader europei, come il primo sforzo serio per limare effettivamente l’enorme carico di debito della Grecia - e non solo ripagare i prestiti in scadenza - in quanto l’acquisto di titoli a tassi tagliati sui mercati aperti permetterebbe alla Grecia di ritirare il debito a un 61 per cento del suo valore nominale (su cui i titoli greci sono ora in negoziazione ).
C’è forse ancora troppo incertezza intorno al piano di riacquisto di bond per contare sul programma di finanziamento, dal momento che non è chiaro quali obbligazioni possono essere acquistate e quanti saranno disponibili all’acquisto una volta che rollover e swaps saranno completati.
