Investire a lungo termine senza rischio di cambio e con una struttura cedolare variabile entro massimi predefiniti a priori
Nel bel mezzo della tempesta sul comparto obbligazionario mondiale, alcuni emittenti corporate hanno lanciato i loro prestiti obbligazionari retail. Spesso si tratta di gruppi bancari di importanza mondiale come nel caso della dual tranche Goldman Sachs del 26/03/’26 o delle due obbligazioni BNP Paribas qui in esame. Tecnicamente si tratta di due prestiti del tipo “Range Accrual Callable a 10 anni” basate su due distinti indici e con caratteristiche proprie. Entriamo nel vivo della presentazione, quindi, ecco 2 obbligazioni in euro 10Y con cedole semestrali al tasso annuo fino al 5,5%.
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I tratti in comune dei due prestiti obbligazionari BNP Paribas
Vediamo prima gli elementi in comune ai due prestiti obbligazionari prima di entrare nei dettagli dei singoli prodotti.
In entrambi i casi l’emittente dei rispettivi prestiti obbligazionari è la francese BNP Paribas Issuance B.V., un Gruppo bancario-finanziario di prestigio mondiale. Lo conferma indirettamente l’attuale rating, decisamente investment grade con giudizio A+ per S&P’s, A1 per Moody’s e ad AA- per Fitch.
Hanno pari data emissione al 16/03/’26 e scadenza a 10 anni al 16/03/’36, salvo l’esercizio della call emittente, con un preavviso di almeno 25 giorni lavorativi.
Al riguardo possiamo dire che la call è ormai un classico di molti corporate bond a lungo termine, dove l’emittente si apre a priori più possibili exit way. Scendono i tassi in maniera decisa e perdurante? Bene, si procede al ritiro del prestito e lo si sostituisce con uno nuovo a costi più competitivi. I tassi restano invece inchiodati su range medio-alti? Bene, tengono in vita i prestiti accesi, magari con cedole del tipo step-down che tuttavia non appartengono ai bond qui in esame.
Tornando alla dual tranche BNP Paribas, il taglio minimo di ingresso è di 1.000 € a titolo, quotati e negoziati sul segmento EuroTlx di Borsa Italiana. Il flottante è in entrambi i casi di 10 mln di €, pochini affinché si possa sviluppare un mercato secondario ricco di contratti e di controvalori. L’emittente, infine, garantisce il 100% del valore nominale del debito sottoscritto solo a scadenza o a eventuale callability a sua discrezione.
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L’obbligazione Range Accrual sull’indice Solactive BTP 10 Annual Comp
Uno dei due bond ha ISIN XS3293879840 e paga dal 1° al 10° anno cedole semestrali variabili legate al trend del sottostante. Si tratta del “Solactive BTP 10Y Annual Comp. Yeld Index in EUR”, un indice che replica il trend dello yield del BTP con scadenza a 10 anni. In pratica stima e prezza nei valori il rischio sovrano nazionale.
Chiarito ciò, vediamo quanto rendono le cedole lorde annue. Sul prospetto prodotto l’emittente chiarisce che pagherà un tasso annuo fino al 5,50% p.a., tassato al 26%, con stacco cedola semestrale . L’importo del coupon dipenderà dal numero di giorni lavorativi in cui la quotazione del sottostante sarà compresa tra l’1,60% e il 5% del valore iniziale nel periodo di osservazione. Tecnicamente, la formula da applicare per determinare l’importo della cedola sarà la seguente:
[5,50% (annuo) X numero giorni semestre compreso nel range 1,6-5%] : numero di giorni del semestre nel rispettivo periodo di osservazione
Quindi l’incasso semestrale sarà fino al 2,75% del valore nominale del debito sottoscritto se il sottostante rispetterà per l’intero semestre il range 1,6-5%. A cascata, la banca ne ridurrà l’importo in funzione diretta del numero di giorni in cui il Solactive BTP 10Y i semestrale sarà al di fuori del range.
L’obbligazione agganciata al Solactive Eurozone Government Bond 10Y
Anche l’altro prestito ricalca la struttura del primo al netto di alcuni elementi. Uno riguarda l’ISIN identificativo, pari a XS3293879923, sempre negoziato sull’EuroTlx di Borsa Italiana. L’altro concerne l’indice sottostante da cui dipende il coupon, stavolta il “Solactive EU NXG 10Y 11AM YIELD INDEX in EUR”. È un indice similare al precedente nelle finalità, ma che stavolta traccia gli yield dei bond a 10 anni emessi dalla Commissione Europea.
Anche l’XS3293879923 paga cedole variabili, staccate ogni 6 mesi con importi fino al 5,50% p.a. del valore nominale del debito BNP Paribas acquistato. Tuttavia, qui il coupon dipenderà dal numero di giorni del semestre in cui il Solactive EU NXG 10Y sarà compreso nel range tra l’1,10 e il 4,50%.
Quanto alle date di eventuale callability, esse coincidono per i due bond, sebbene ne siano distinti i rispettivi esercizi. Nello specifico le date da appuntare in calendario sono quelle del 16/03/’27 e 16/09/’27, del 16/03/’28, del 18/09/’28, del 16/03/’29, del 17/09/’29, del 18/03/’30 e del 16/09/’30. Ancora, del 17/03/’31, del 16/09/’31, del 16/03/’32 e del 16/09/’32, del 16/03/’33 e del 16/09/’33, del 16/03/’34 e del 18/09/’34 e, infine, del 16/03/’35 e del 17/09/’35.
Ecco 2 obbligazioni in euro 10Y con cedole semestrali al tasso annuo fino al 5,5%
Nella misura in cui i rispettivi sottostanti riuscissero a restare a lungo nei propri range, i rendimenti annui lordi a scadenza potrebbero dirsi buoni. Immaginando un ipotetico 5,00% medio annuo lordo futuro, ne deriverebbe un 3,70% netto per 10 anni, non proprio male. Nei fatti però tutto dipenderà dal concreto divenire e dipanarsi degli yield di comparto, dove nessuno può spingersi a dire con esattezza come andranno a finire le cose da qui al 2036.
Giusto a titolo di raffronto, il rendimento attuale del BTP 10Y (emittente sovrano, quindi) si attesta sul 3,8-3,9% lordo.
Più in generale, occhio al rischio di liquidità e di spread sul mercato secondario dati i sottili flottanti emessi dall’emittente. Trovare acquirenti e/o venditori sul mercato a prezzi coincidenti o prossimi a quelli chiesti/offerti potrebbe non essere sempre facile o così scontato.
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