La decisione del Presidente francese Emmanuel Macron di indire elezioni anticipate sta complicando gli sforzi di riduzione del debito intrapresi da Giorgia Meloni.
Gli investitori temono che un’imminente cambio di governo a Parigi possa aggravare i problemi di bilancio della Francia a causa di una serie di misure non finanziate. Anche la casa fiscale dell’Italia vicina scricchiola a causa di crediti d’imposta dissipati. Con la crescita che rallenta e il probabile caos politico in Francia, la tregua dei mercati con Roma rischia di terminare.
Da quando Meloni è salita al potere nell’ottobre 2022, il PIL italiano è cresciuto del 4% nel 2022 e dello 0,9% l’anno scorso. Questi tassi di crescita sono superiori alla media economica del 3,4% e dello 0,4%, rispettivamente, per i 20 paesi della zona euro. Anche l’UE a 27 membri è cresciuta a livelli simili.
A prima vista, questo è un risultato notevole. Dopotutto, la dipendenza dell’Italia dal gas importato l’ha resa vulnerabile allo shock dei prezzi dell’energia seguito all’invasione dell’Ucraina da parte della Russia nel febbraio 2022. E l’espansione economica annuale del paese aveva costantemente sottoperformato rispetto alla media dei suoi pari nel decennio precedente, eccetto per un grande rimbalzo post-pandemico nel 2021.
La triste verità, come spiegato dal Fondo Monetario Internazionale il 20 maggio dopo una visita nel paese, è che il presunto miracolo economico di Roma è stato in gran parte dovuto a generosi incentivi fiscali lanciati nel 2020 dal governo di sinistra del primo ministro Giuseppe Conte. Con il cosiddetto piano «Superbonus», Roma si è impegnata a coprire il 110% dei costi di miglioramenti volti a rendere gli edifici più efficienti dal punto di vista energetico. Un altro progetto offriva incentivi fiscali del valore del 90% dei costi per il restauro delle facciate degli edifici.
Nonostante chiari segnali di allarme, il successore di Conte, Mario Draghi, ex presidente della Banca Centrale Europea, non ha interrotto il programma. Date le loro condizioni generose, non sorprende che gli incentivi siano diventati immensamente popolari. Ad aprile 2023, il ministro dell’economia Giancarlo Giorgetti ha ammesso che il costo totale degli incentivi edilizi era aumentato a 219 miliardi di euro, quasi il 10% del PIL, molto più dei quasi 35 miliardi di euro inizialmente stimati dal governo Conte per il Superbonus.
Meloni è stata lenta nel gestire il problema. Ora si prevede che i crediti d’imposta saranno gradualmente eliminati entro la fine del 2025, ma il conto di questa generosità fiscale sarà pagato per anni a venire. A causa di entrate fiscali inferiori e di una crescita più debole, il debito del paese, che è aumentato di oltre 100 miliardi di euro a quasi 3 trilioni di euro nel 2023, dovrebbe raggiungere quasi il 140% del PIL entro il 2026 rispetto a circa il 137% nel 2023, secondo le proiezioni governative.
Anche con una prospettiva peggiorata, l’Italia ha ancora qualche carta da giocare. L’eliminazione graduale degli incentivi fiscali avrà luogo proprio mentre il paese sta mettendo al lavoro circa 200 miliardi di euro di sovvenzioni e prestiti post-pandemia, la quota maggiore di un piano pan-UE destinato ad aiutare il blocco a riprendersi dal Covid-19. La maggior parte del denaro, in gran parte destinato a progetti di infrastrutture e costruzioni, deve essere completamente distribuito entro la metà del 2026 e contribuirà a sollevare l’economia , anche se l’entità di tale spinta è difficile da quantificare.
Ciò significa che Meloni ha forse un periodo di grazia di due anni per cercare di invertire la rotta. Non sarà facile. Una graduale diminuzione dei tassi di interesse della zona euro, dopo il primo taglio della BCE il 6 giugno, ridurrà i pagamenti degli interessi sul debito del paese, che ha raggiunto il 3,76% in media l’anno scorso, il più alto dalla crisi finanziaria del 2008. Ma questi benefici saranno ridotti se le preoccupazioni degli investitori per il contagio dalla Francia al resto d’Europa spingeranno i rendimenti obbligazionari italiani più in alto. Anche l’inflazione, che ha aumentato il PIL nominale dell’Italia, riducendo così il rapporto debito/PIL, si sta ritirando dai suoi recenti picchi, rendendo il compito di Giorgetti più difficile.
Meloni ha escluso misure di austerità impopolari come l’aumento delle tasse. Ma sta già lottando per trovare i circa 20 miliardi di euro all’anno necessari per estendere i tagli fiscali per i cittadini a basso e medio reddito che ha introdotto l’anno scorso. Ricorrere a una serie di amnistie fiscali, come il suo governo è incline a fare, o vendere pezzi di capitale in società controllate dallo stato, come ha fatto a maggio con il gigante dell’energia Eni, potrebbe aumentare forse fino all’1% del PIL. Ma queste non sono risposte a lungo termine ai problemi di debito e crescita dell’Italia.
