Le politiche monetarie più restrittive hanno dato un forte impulso alle banche europee, a lungo in sofferenza. Può sembrare sorprendente, quindi, che BNP Paribas abbia citato la prospettiva di tagli ai tassi più avanti quest’anno come un elemento positivo.
Una politica monetaria leggermente più morbida non è motivo di preoccupazione nemmeno per concorrenti come Deutsche Bank e Barclays.
Il CEO Jean-Laurent Bonnafé ha dichiarato insieme ai risultati del primo trimestre della banca francese da 78 miliardi di euro che il suo fatturato aumenterà di almeno il 2% nel 2024. La banca prevede un impulso dai tagli ai tassi nella seconda metà dell’anno. I mercati ritengono che la Banca centrale europea taglierà i suoi tassi d’interesse due o tre volte nel 2024, con il tasso di deposito che alla fine dell’anno si attesterà intorno al 3,25% o al 3,5%, rispetto al 4% attuale. Questo si basa sui calcoli di LSEG che utilizzano i prezzi dei derivati sui tassi d’interesse.
Il paradosso è che tassi più alti hanno aumentato i profitti delle banche, e ora quelli più bassi aiuteranno allo stesso modo. I tagli ai tassi previsti hanno un impatto modesto nel grande schema delle cose. Banche come BNP che hanno ampie attività a tasso fisso, come mutui, continueranno a rinnovarsi a livelli molto più remunerativi per le banche. Una differenza di 50 o 75 punti base nei tassi non conta molto in quel senso. Lo stesso si applica a Deutsche Bank, che aveva 168 miliardi di euro di prestiti al dettaglio con una scadenza superiore ai cinque anni alla fine del 2023 - equivalenti all’80% del suo totale prestiti al dettaglio.
Il costo del pagamento degli interessi sui passivi delle banche, nel frattempo, potrebbe diminuire rapidamente con il calo dei tassi. Questo è particolarmente vero per BNP, che ha una grande parte dei depositi aziendali e dei prodotti di risparmio al dettaglio che seguono da vicino i tassi di base. L’effetto è che i suoi costi degli interessi dovrebbero diminuire nella seconda metà dell’anno, mentre l’impulso dai vecchi prestiti economici maturi continua a manifestarsi. Barclays, invece, fa largo uso di coperture per smussare gli effetti dei tassi d’interesse sui suoi guadagni. La banca britannica stima di avere circa 4 miliardi di sterline di entrate lordi dalle coperture già bloccate per il 2024. Gli analisti vedono il suo reddito netto da interessi crescere nei prossimi anni anche con il calo dei tassi.
Niente di tutto questo significa che il settore storicamente ingessato sia al sicuro. Le tre banche continuano a scambiare a uno sconto considerevole rispetto al valore contabile. Ma non hanno molto da temere dalle banche centrali nel 2024.
