Alla fine Warren Buffett ha individuato un’opportunità di arbitraggio.
Il fatto che il famoso investitore abbia trovato un’operazione nel sonnolento mondo delle società commerciali giapponesi potrebbe aver suscitato sorrisi da parte degli stanchi veterani del mercato. Ma il tempismo di Buffett è stato buono. Ma gli altri investitori non dovrebbero provare a seguire l’Oracolo di Omaha adesso.
Considerate a lungo come monumenti del secolo precedente, le azioni di queste aziende, tra cui Mitsubishi Corporation e Itochu, sono state scambiate a sconti tipici dei conglomerati industriali. Quest’anno, con il mercato azionario giapponese che si avvicina ai massimi storici, è Buffett a trarne vantaggio. Lo testimonia l’impegno di Mitsubishi Corporation all’inizio di questo mese di restituire 500 miliardi di yen (3,4 miliardi di dollari) per riacquistare azioni, l’equivalente di un decimo delle sue azioni. Le sue azioni sono salite alle stelle alla notizia.
Il sogo shosha (società commerciali, ndr) del Giappone si sviluppò fino a diventare il nucleo commerciale del paese quando si aprì al commercio alla fine del XIX secolo. Sono ancora visti come rappresentanti del Giappone tradizionale, piuttosto che del suo futuro. La squadra di Buffett ha visto il valore e non è stata esigente. Ha acquistato quote paritetiche del 5% nelle cinque grandi società commerciali, che includono anche Mitsui & Co, Sumitomo e Marubeni. Ha accumulato queste posizioni nell’ultimo anno.
Da allora le azioni delle società commerciali hanno invertito anni di performance abbastanza deboli. Insieme, il gruppo ha lasciato molto indietro gli indici di mercato più ampi, più che raddoppiando l’aumento percentuale del Topix ad esempio. Tuttavia, gran parte di ciò è avvenuto attraverso un multiplo dei guadagni. A metà del 2020, i cinque titoli venivano scambiati a circa 7 volte gli utili futuri. Oggi ottengono una media di 12 volte.
Cosa forse ancora più importante, i valori di mercato delle cinque società allora erano circa un quarto inferiori ai rispettivi valori patrimoniali netti. Oggi lo stesso gruppo supera di circa il 25% il valore contabile. Escludendo una crescita elevata dei profitti in grado di aumentare il valore contabile sottostante, ogni speranza di arbitraggio è scomparsa.
Secondo le attuali previsioni degli analisti, solo una di queste società commerciali, Itochu, offre una crescita positiva degli utili per azione fino al 2027. Anche in questo caso, l’espansione degli utili è solo del 4% circa annuo, difficilmente sostenibile.
Tuttavia, sotto la pressione delle direttive di Tokyo per una migliore governance, l’atteggiamento della Japan Inc nei confronti dei suoi azionisti è cambiato negli ultimi dieci anni. Ciò potrebbe aver mantenuto Buffett in queste azioni. Ma la buona notizia si riflette già nei valori di mercato delle società commerciali.
Gli investitori che si rivolgono ora al sogo shosha farebbero meglio ad investire in un fondo indicizzato giapponese.
© The Financial Times Limited 2024.
Tutti i diritti riservati. Non può essere ridistribuito, copiato o modificato in alcun modo.
Il Financial Times non è responsabile dell’accuratezza e della qualità di questa traduzione.
Money.it ha i diritti di ripubblicazione di alcuni articoli limitati del Financial Times. Questo non è un feed in tempo reale dei contenuti del Financial Times.
