Negli Stati Uniti, nonostante le valutazioni elevate, i risparmiatori domestici sembrano restare fedeli alle azioni.
Gli strategist di JPMorgan, Jan Loeys e Alexander Wise, analizzano quello che definiscono “storia d’amore” americana con le azioni e mostrano come la percentuale di azioni detenute da nuclei familiari e fondi no profit, come quelli degli enti universitari, sia quadruplicata in 40 anni, raggiungendo livelli record di oltre il 40%.
Sebbene possa sembrare una modesta parte rispetto al totale dei risparmi, è cresciuta costantemente dal minimo di circa il 10% negli anni ’80, superando di gran lunga le partecipazioni equivalenti in azioni degli altri paesi principali. Questo sembra in contrasto con una popolazione che sta invecchiando e che potrebbe ragionevolmente voler togliere rischio agli investimenti per la pensione.
La quota di azioni delle famiglie giapponesi e tedesche è solo del 13% e 16%, rispettivamente, ed è del 26% in Francia, secondo quanto stimato dal team di JPMorgan. Inoltre, questi valori non sono aumentati negli ultimi 30-40 anni.
Nonostante tutte le ragioni di questo comportamento, uno dei motivi principali è legato all’inerzia, a una certa soddisfazione e a una speranza per il futuro. I dati dal rapporto sui conti finanziari degli Stati Uniti della Federal Reserve suggeriscono che l’aumento del 40% nella quota di azioni nei risparmi delle famiglie potrebbe essere semplicemente dovuto alla sovra-performance passiva delle azioni in quel periodo.
In altre parole, i risparmiatori hanno semplicemente atteso piuttosto che inseguire attivamente i mercati. A differenza dei gestori di fondi professionisti, che tendono a adattare i loro pesi target vendendo quando la sovra-performance di una classe di attività inflaziona la quota relativa nei portafogli, le famiglie hanno chiuso gli occhi e incrociato le dita.
Negli ultimi 40 anni, è difficile contestare questa strategia, considerando che le azioni statunitensi hanno guadagnato quasi il 11% all’anno, più del doppio del rendimento annuo dei bond.
Gli strategist di JPMorgan suggeriscono che questo atteggiamento potrebbe derivare dalla mancanza di una forte opinione degli investitori finali su quanto desiderano allocare alle diverse classi di attività e semplicemente seguono il flusso.
Tuttavia, non mancano altre ragioni, come la bassa volatilità economica e i tassi di interesse bassi che hanno incoraggiato maggiori rischi. L’uso diffuso di strumenti di investimento passivi e l’acquisto diretto di azioni hanno attirato molti investitori domestici.
Gli strategist ritengono che potremmo trovarci al culmine di questo trend, con un cambiamento di comportamento possibile mentre la volatilità macroeconomica aumenta nella prossima decade, i rendimenti più alti rendono i bond più attraenti e l’invecchiamento demografico richiede una riduzione del rischio.
Tuttavia, non è probabile che ciò avvenga presto. Le aspettative di rendimento sono probabilmente ancora molto ottimistiche, e le famiglie non modificano così rapidamente le loro allocazioni.
Duncan Lamont, capo della ricerca strategica presso Schroders, sostiene che, guardando a 100 anni di rendimenti di mercato, disfarsi delle azioni ai massimi storici sarebbe stato molto costoso nel tempo. I rendimenti medi delle azioni, adeguati all’inflazione, nei 12 mesi successivi a nuovi massimi sono superiori rispetto a qualsiasi altro mese: 10,3% contro 8,6%.
Questo si traduce in una crescita annua del 7,1% per un investimento di $100 in azioni statunitensi nel 1926, che sarebbe valso $85.000 in termini reali alla fine dello scorso anno.
Sebbene sia normale sentirsi nervosi quando il mercato azionario è ai massimi, cedere a quel sentimento sarebbe stato dannoso per la ricchezza nel lungo periodo. Esistono valide ragioni per evitare le azioni, ma il fatto che il mercato sia ai massimi storici non dovrebbe esserne una.
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