Che cosa sta succedendo — sulla Terra o nel cyberspazio — agli investimenti aziendali in America? Un decennio fa, quando gli investimenti in capitale sembravano deplorevolmente deboli, gli economisti si ponevano questa domanda con tono allarmato.
Non più. L’attuale mania per l’intelligenza artificiale (AI) sta contribuendo a livelli di investimenti tecnologici così vertiginosi che il capex è diventato il principale motore della recente crescita americana.
Non sorprende che il presidente degli Stati Uniti Donald Trump si stia vantando. Il sito web della Casa Bianca proclama di aver garantito 8,8 trilioni di dollari in nuove promesse di investimento — pari a circa un quarto dell’intera economia.
I governi di EAU, Qatar, Giappone e Arabia Saudita sembrano rappresentare gran parte di questa somma — un totale collettivo di 4,2 trilioni. Tuttavia, aziende come Apple e Nvidia hanno anch’esse promesso almeno 500 miliardi di dollari ciascuna in capex. Lo stesso vale per anonime “aziende europee”.
È tutto reale? La risposta non è semplice, poiché i dati sui flussi di investimento sono notoriamente frammentari e tardivi. Tuttavia, se si esaminano fonti come fDi Intelligence (un gruppo di proprietà del Financial Times), la Federal Reserve, il Peterson Institute for International Economics e un nuovo rapporto di McKinsey, si ottiene una risposta sia “sì” che “no”. Ci sono almeno quattro punti notevoli sui FDI.
Primo, gli 8,8 trilioni di Trump sono quasi certamente un’esagerazione. Come nota Olivia White di McKinsey, storicamente solo circa due terzi delle promesse di FDI si trasformano in progetti reali. E il divario questa volta potrebbe essere maggiore, poiché paesi come il Giappone hanno fatto promesse sotto coercizione (per evitare dazi) che potrebbero essere contestate.
“La missione di Trump potrebbe aumentare gli afflussi negli Stati Uniti oltre i livelli registrati nel 2023 e 2024, e forse avvicinarsi a 400 miliardi di dollari nel 2025, ma sarà comunque inferiore”, afferma il Peterson Institute. Anche considerando le recenti enormi promesse di capex da parte dei giganti tecnologici — per un valore di 300 miliardi solo da Amazon, Meta, Microsoft e Alphabet — non si arriva nemmeno lontanamente a 8 trilioni.
Il secondo punto chiave, tuttavia, è che “solo” 400 miliardi di dollari di FDI indicano comunque un sorprendente cambiamento delle placche tettoniche economiche. Negli ultimi decenni, gli FDI in uscita dagli Stati Uniti superavano di gran lunga quelli in entrata, poiché le aziende americane costruivano stabilimenti produttivi in località più economiche, tra cui la Cina.
Tuttavia, fDi Intelligence calcola che nel secondo mandato di Trump “il rapporto tra FDI in entrata e in uscita è del 41,4%”, il secondo valore più alto degli ultimi vent’anni. Così, “gli Stati Uniti stanno diventando quasi tanto importanti come destinazione quanto lo sono come fonte di FDI”.
Per essere giusti, questo fenomeno è iniziato prima di questa amministrazione: l’Inflation Reduction Act di Joe Biden ha acceso un notevole boom di investimenti nella produzione di tecnologia verde, che Trump sta ora in parte invertendo. Ma Trump è ora determinato ad assorbire la crescita dal resto del mondo in modo davvero straordinario — soprattutto dall’Europa.
Terzo, il ruolo della Cina negli FDI globali sta cambiando quasi alla stessa velocità di quello dell’America. Il Regno di Mezzo attirava un tempo molti più investimenti in entrata che in uscita. Tuttavia, McKinsey stima che gli investimenti occidentali in Cina siano crollati del 70% dal 2022. Il rapporto tra afflussi e deflussi è precipitato al 30% durante l’era Trump — il che significa che la Cina “ora esporta molto più capitale FDI di quanto ne importi”, calcola fDi Intelligence.
Ciò riflette la geopolitica: i paesi occidentali stanno investendo l’uno nell’altro, mentre la Cina investe in mercati non occidentali (e, in parte, in Europa). Gli “amici” si stanno raggruppando.
Quarto, i flussi di FDI erano in passato guidati dalle aziende occidentali in cerca di manifattura a basso costo per beni di consumo. Ma dal 2022, tre quarti degli FDI greenfield si sono diretti verso industrie “che plasmano il futuro” come le infrastrutture digitali e la tecnologia verde, afferma McKinsey.
Così, “i progetti FDI annunciati dal 2022 potrebbero quadruplicare la capacità attuale di produzione di batterie al di fuori della Cina, quasi raddoppiare la capacità globale dei data center che alimentano l’AI e portare gli Stati Uniti nel gruppo delle principali nazioni produttrici di semiconduttori avanzati”, aggiunge. Un dato sorprendente.
Un cinico potrebbe mettere in dubbio questa previsione rosea. Gli Stati Uniti attualmente non dispongono di abbastanza manodopera qualificata per le fabbriche high-tech. Il recente blitz sull’immigrazione in uno stabilimento Hyundai in Georgia ha allarmato gli investitori. E i dazi stanno aumentando i costi d’investimento.
C’è poi un altro problema: l’esplosione del capex legato all’AI è così estrema che sembra molto improbabile produca i rendimenti attesi dagli investitori. Peggio ancora, le valutazioni di aziende come Nvidia e OpenAI vengono gonfiate da flussi finanziari circolari pericolosi. Ciò crea il rischio di un futuro crollo del mercato che potrebbe far evaporare le promesse di investimento.
Ma fino a quando ciò non accadrà, il punto chiave è questo: il ruolo dell’America nel gioco globale degli FDI sta cambiando — rapidamente — e in un modo che deve essere riconosciuto più ampiamente. Che si ami o si odi Trump, questo potrebbe essere uno degli aspetti più rilevanti della sua eredità politica.
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