L’emittente ha fissato i tassi minimi garantiti che a fine collocamento potrebbe ritoccare alla luce delle tensioni attuali
BTP Valore: i tassi minimi garantiti saranno rivisti al rialzo?
Da giorni i mercati finanziari sono entrati in fibrillazione complice l’accendersi del conflitto nell’area del Golfo. La situazione è tra l’ingarbugliata e il confuso, con più Stati coinvolti, più minacce incrociate e più popoli con l’ansia alle stelle. Poiché i mercati sono un derivato degli uomini, le ansia di quest’ultimi si scaricano sui primi.
Morale: da giorni la parola d’ordine degli operatori è “sell”, con tutte le conseguenze che ne discendono. Tra le tante, ve n’è una in particolare che attiene direttamente il neo bond retail in corso di collocamento. In particolare, il Tesoro alzerà i tassi di interesse sul nuovo BTP Valore 2032? Su quali cedole e di quanto?
La struttura dei rendimenti sulla 7° serie del bond Valore
Da lunedì 2 è in corso il collocamento della 7° serie dell’obbligazione retail della famiglia dei Valore, con ISIN speciale IT0005696320. Da martedì 10 marzo, data di godimento e regolamento, entrerà in scena l’ISIN ordinario di riconoscimento sulla piattaforma MOT di Borsa italiana. In questi giorni è emesso alla pari, a 100, con taglio minimo di 1.000 € senza vincoli alla domanda, né spese di commissione. Salvo eventuale chiusura anticipata, la raccolta MEF durerà fino alle 13.00 di venerdì 6.
Venerdì 27 febbraio il Dipartimento del Tesoro ha reso noto la base dei coupon, cioè la serie dei tassi cedolari minimi garantiti. Essi sono pari a:
- 2,50% (netto: 2,1875%) per il 1°, 2° anno;
- 2,80% (netto: 2,45%) per il 3° e 4°;
- 3,50% (netto: 3,0625%) nel 3° e ultimo biennio, ossia nel 5° e 6° anno;
- 0,8% (netto: 0,7%) di premio fedeltà finale.
Se si sommano le 24 cedole trimestrali (4 annue per 6 anni complessivi) più l’extra premio finale, si ottiene un 18,40% lordo totale. Se lo dividiamo per sei ricaviamo una cedola ipotetica, e quindi teorica, del 3,067% lordo annuo.
Tassi cedolari definitivi al termine del collocamento
Al pari delle emissioni similari del passato, questi tassi-base andranno confermati o rivisti (ma solo al rialzo) a collocamento ultimato. Cioè prima del regolamento delle sottoscrizioni di questi giorni l’emittente dovrà annunciare i tassi cedolari definitivi. L’eventuale ritocco dipenderà dalle condizioni di mercato del giorno di chiusura dell’emissione. Sta proprio qui il grande dubbio-scommessa degli operatori, dato che gli yield sul comparto stanno aumentando. Quando il mercato vende obbligazioni, le loro quotazioni di mercato scendono facendone impennare i rendimenti a scadenza.
Vediamolo nei numeri e prendiamo a riferimento alcuni dati/giorni random (dati: Investing). Il 02/01/’26 lo yield sul BTP con vita residua a 6 anni rendeva il 2,968%, il 14/01 il 2,839%, il 23/01 il 3,051% e il 30/01 il 2,984%. Febbraio è partito con yield alti che sono andati man mano scemando fino al minimo nell’ultimo giorno del mese. Alcuni numeri: il 03/02 era al 3,025%, il 16/02 a 2,902% e il 27/02 a 2,817%. Cioè un’emissione nel’ultimo giorno di febbraio sarebbe avvenuta a costi vantaggiosi per l’emittente.
Venendo a marzo, lunedì 2 gli yield sono saliti del +3,38% portandosi al 2,912%, mentre martedì sono in rialzo del +4,44%. Al momento lo yield è al 3,034%, con valori min-max (al tempo dell’articolo) pari a 2,877%-3,034%.
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L’impennata degli yield di questi giorni
A onor del vero gli yield sono in risalita su tutte le scadenze, specie su quelle corte e medie. Una brutta tegola per l’emittente, dato che il bond segue la sequenza 2-2-2 che ricalca proprio quei tempi in cui i rendimenti stanno risalendo. Ad esempio stamane si contano rialzi del +4,60% rispetto a ieri del BOT 2Y (yield a 2,318%), del +5,60% sul BOT 4Y (yield a 2,734%) e, come già detto, sul BTP 6Y.
Com’è noto il MEF riserva e struttura il BTP Valore per soddisfare le esigenze di investimento degli investitori retail. Vale a dire investitori individuali e famiglie che non vorrebbero ripetere le delusioni (o i drammi veri e propri?) del BTP Futura, i cui corsi sono ampiamente sotto la parità.
In genere queste emissioni avvengono a premio rispetto a quelle a cedole fisse e costanti, anche perché si parte con coupon bassi e si procede a salire. Ora, l’attuale piega che ha assunto il mercato obbligazionario ha portato a bruciare quasi per intero il premio MEF ai sottoscrittori del neo bond retail. La domanda di tanti, quindi, è la stessa: il MEF ritoccherà al rialzo i rendimenti? E se sì, su quali tassi nello specifico, su quelli del primo e/o secondo e/o terzo biennio?
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Il Tesoro alzerà i tassi di interesse sul nuovo BTP Valore 2032?
Difficile rispondere, e forse una risposta chiara e precisa non ce l’hanno neanche in casa MEF. Di sicuro staranno monitorando le dinamiche dei mercati, e attenderanno venerdì per avere più dati a disposizione su cui decidere meglio, o perlomeno con meno dubbi. È probabile che se i trend resteranno tali e non verranno riassorbiti, allora è probabile ci scappi qualche limatura al rialzo.
Non fosse altro per:
- adeguare i ritorni al neo contesto di mercato, diverso da quello di fine febbraio;
- riservare un congruo margine di premio sulle emissioni “speciali” step-up rispetto ai pari durata a tasso fisso;
- evitare che i corsi vadano sotto la parità una volta giunti sul MOT, anche perché sarà il 1° biennio quello dalla duration modificata maggiore.
Concludiamo ricordando solo che ad oggi, tra le emissioni relativamente più recenti, una simile mossa la si è avuta con il BTP Più 2033. A collocamento ultimato il MEF spostò i tassi dal 2,80% pre-collocamento all’attuale 2,85% per i primi 4 anni del 1° quadriennio. Parimenti, dal 3,60% della vigilia all’attuale 3,70% annuo lordo definitivo su quelli del 2° quadriennio.
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