Un team di analisti di Goldman Sachs afferma di aver scoperto il segreto dell’elevata performance a lungo termine delle azioni statunitensi rispetto ai loro omologhi internazionali.
La risposta è abbastanza semplice: i manager delle società statunitensi sono più abili nell’ottenere il massimo ritorno da ogni dollaro di investimento in equity. La metrica conosciuta dagli esperti di scuole di business come “return on equity” (ROE) viene calcolata dividendo il reddito netto delle aziende per il valore dell’equity degli azionisti.
Secondo i dati pubblicati da David Kostin di Goldman Sachs, capo strategist per gli equity statunitensi della banca di investimento, e dal suo team, le aziende statunitensi hanno costantemente superato i loro omologhi internazionali in Giappone, Europa e nel resto dell’Asia su questa metrica.
Alla fine del primo trimestre, il rendimento dell’equity degli indici S&P 500 delle aziende in aggregato è stato del 20,4%, posizionandolo al 97° percentile dal 1975. Ma il livello assoluto di rendimenti non è così importante quanto il cambiamento avvenuto nell’ultimo decennio. Qui il mercato statunitense brilla davvero: l’S&P 500 ha aumentato il suo ROE di 480 punti base in quel periodo, rispetto ad un aumento di 370 punti base per le azioni europee incluse nell’indice Stoxx 600 e ai 310 punti base per le azioni giapponesi incluse nel TOPIX .
È proprio questo elevato tasso di crescita che ha contribuito a far generare all’S&P 500 rendimenti totali annualizzati del 7% dal 2000, rispetto al 3% del Giappone e al 4% dell’Europa.
Anche se il team di Goldman prevede che i rendimenti delle azioni statunitensi continueranno a superare quelli dei loro omologhi internazionali nel lungo periodo, una rapida crescita delle valutazioni quest’anno ha complicato leggermente le prospettive relative a breve termine, hanno affermato gli analisti.
“Il primo problema riguarda l’Intelligenza Artificiale generativa (AI) e il grado di disruption che l’innovazione può causare”, ha detto il team di Goldman.
“Gli investitori hanno fiducia che poche aziende selezionate genereranno profitti enormi, mentre i rendimenti delle iniziative di capitale legate all’IA per la maggior parte delle altre organizzazioni sono meno chiari”.
“L’esperienza del Dot Com alla fine degli anni ’90 è utile da ricordare perché alcune compagnie di telecomunicazioni che hanno speso moltissimo per installare migliaia di chilometri di fibra oscura non hanno mai generato un ritorno sufficiente a coprire il loro costo di capitale”.
Poiché le azioni legate all’IA hanno contribuito alla maggior parte dell’espansione di quest’anno, Goldman Sachs ha affermato di aspettarsi che l’S&P 500 si discosti dal suo pattern storico e sotto-performi nel prossimo anno.
“Un’elevata valutazione iniziale è spesso vista come un ostacolo a forti rendimenti futuri, e infatti le nostre previsioni di equity globale per i prossimi 12 mesi suggeriscono che gli Stati Uniti saranno inferiori rispetto ad altre regioni... Ma l’incessante focus dei manager nell’aumentare il ROE suggerisce che nel tempo le azioni statunitensi dovrebbero avere una performance migliore rispetto ai loro omologhi globali”, ha affermato il team di Goldman Sachs.
