Tyler Cowen propone una delle sue conversazioni ampie e tipiche nella serie “Conversations With Tyler” con “Kenneth Rogoff su Mosse Monetarie, Scommesse Fiscali e Scacchi Classici” (30 aprile 2025, audio e trascrizione disponibili).
Qui tralascio i commenti sulle economie di Cina, Pakistan, America Latina, Giappone, UE e Argentina, e mi concentro sulle osservazioni di Rogoff riguardo alle prospettive per il debito USA e a un possibile aumento dell’inflazione nel medio termine:
Guardando al futuro, direi semplicemente che siamo su un percorso insostenibile [per quanto riguarda il debito pubblico federale]. Il nostro debito continuerà a gonfiarsi. Alla fine – non necessariamente in modo pianificato o coerente – penso che avremo un’altra grande ondata d’inflazione, tra cinque e sette anni, forse prima, dati gli sviluppi attuali, e questo contribuirà a ridurlo proprio come è successo sotto Biden. Ha ridotto il debito. Poi i mercati penseranno: “Mi inganni una volta, vergogna per te. Mi inganni due volte, no: alziamo i tassi d’interesse”, e allora dovremo fare delle scelte.
L’ultima volta [durante l’amministrazione Biden] abbiamo probabilmente avuto un’inflazione bonus del 10% sopra il target del 2% in termini cumulativi, forse il 12%. Penso che questa volta sarà più nell’ordine del 20%-25% cumulativo sopra il target del 2%. Ci sarà un aggiustamento. Non credo che il debito ne sarà l’unica causa. Ci sono molti fattori. Si dovrà compromettere l’indipendenza della Federal Reserve. Probabilmente ci sarà qualche shock a giustificarlo. Non so come andrà a finire.
So che da anni si dice che il debito degli Stati Uniti è insostenibile, ma la crisi non si è ancora manifestata perché abbiamo vissuto in un’epoca post-crisi finanziaria e post-pandemia di tassi d’interesse reali molto, molto bassi o negativi. Ma questa non è la norma. C’è una tendenza al ritorno alla media. E sapete una cosa? È successa. All’improvviso, i pagamenti di interessi iniziano ad accumularsi. Credo che siano almeno raddoppiati negli ultimi anni. Sono rapidamente sulla strada per triplicare, fino a raggiungere 1 trilione di dollari. All’improvviso, è più della nostra spesa per la difesa. Questo è il cambiamento macroeconomico più importante al mondo: i tassi d’interesse reali sembrano essere tornati più vicini alla loro tendenza di lungo periodo.
Il problema sta nella nostra politica. È nel nostro DNA. Siamo convinti di essere immortali e di poter fare qualsiasi cosa. A Washington, indipendentemente da quello che si dice, penso che sia questo il pensiero dominante. Ancora una volta, la cosa chiave è che i tassi d’interesse reali, ossia quelli corretti per l’inflazione attesa – e io guardo al lungo termine – sono saliti. Non sono altissimi, ma sono più simili a quelli dei primi anni 2000, e secondo proiezioni ragionevoli, resteranno intorno agli attuali livelli.
I miei studenti, per molto tempo, non hanno creduto che ci sarebbe mai stata di nuovo inflazione. Quando la insegnavo, si addormentavano. Ricordo di aver fatto una domanda persino a una persona che lavorava come assistente alla ricerca in una grande banca centrale: “Spiegami questa cosa dell’inflazione.” Lei rispose: “La mia generazione non si aspetta di dover mai pensare all’inflazione. Non esiste. Ti prego, dammi degli esempi.” Quindi no, sospetto che avremo alti tassi d’interesse reali.
Questo articolo è ripreso e tradotto da Conversable Economist.
