L’inflazione è aumentata notevolmente per tutto il 2022 sia nelle economie avanzate che nei mercati emergenti ma secondo Nouriel Roubini, Professore Emerito di Economia alla New York University’s Stern School of Business, le tendenze strutturali suggeriscono che il problema sarà secolare, piuttosto che transitorio. In particolare, molti paesi sono ora impegnati in guerre che porteranno a deficit fiscali ancora maggiori, maggiore monetizzazione del debito e maggiore inflazione in futuro.
Il mondo sta attraversando una forma di depressione geopolitica dovuta dall’escalation della rivalità tra l’Occidente e Cina, Russia, Iran, Corea del Nord e Pakistan. La brutale invasione dell’Ucraina da parte della Russia potrebbe ancora espandersi e coinvolgere la NATO. Israele – e quindi gli Stati Uniti – è in rotta di collisione con l’Iran, che sta per diventare uno stato dotato di armi nucleari. Il Medio Oriente allargato è una polveriera. E gli Stati Uniti e la Cina si stanno confrontando su chi dominerà l’Asia.
Di conseguenza, gli Stati Uniti, l’Europa e la NATO si stanno riarmando, così come quasi tutti in Medio Oriente e in Asia, incluso il Giappone, che ha intrapreso il suo più grande potenziamento militare da molti decenni. Livelli più elevati di spesa per armi convenzionali e non convenzionali (incluse armi nucleari, informatiche, biologiche e chimiche) sono quasi assicurati e queste spese peseranno sulle casse pubbliche.
Anche la guerra globale contro il cambiamento climatico sarà costosa, sia per il settore pubblico che per quello privato. La mitigazione e l’adattamento ai cambiamenti climatici potrebbero costare trilioni di dollari all’anno per i decenni a venire, ed è sciocco pensare che tutti questi investimenti stimoleranno la crescita. Dopo una guerra che distrugge gran parte del capitale fisico di un paese, un’ondata di investimenti può produrre un’espansione economica; tuttavia, il paese è più povero per aver perso gran parte della sua ricchezza. Lo stesso vale per gli investimenti per il clima. Una quota significativa dello stock di capitale esistente dovrà essere sostituita, o perché è diventata obsoleta o perché è stata distrutta da eventi climatici.
Ora stiamo conducendo una costosa guerra contro future pandemie. Per una serie di motivi, alcuni dei quali legati al cambiamento climatico, i focolai di malattie con il potenziale per diventare pandemie diventeranno più frequenti. Indipendentemente dal fatto che i paesi investano nella prevenzione o affrontino le future crisi sanitarie, dovranno sostenere costi più elevati su base perpetua e questi si aggiungeranno al crescente onere associato all’invecchiamento della società e ai sistemi sanitari pubblici.
Inoltre, ci troveremo sempre più a combattere una guerra contro gli effetti dirompenti della globotica: la combinazione di globalizzazione e automazione (incluse intelligenza artificiale e robotica) che sta minacciando un numero crescente di occupazioni di colletti blu e bianchi. I governi saranno sotto pressione per aiutare coloro che sono rimasti indietro, sia attraverso schemi di reddito di base, massicci trasferimenti fiscali o servizi pubblici notevolmente ampliati.
Questi costi rimarranno elevati anche se l’automazione porterà a un’impennata della crescita economica. Ad esempio, sostenere un misero reddito di base universale di 1.000 dollari al mese costerebbe agli Stati Uniti circa il 20% del PIL.
Infine, dobbiamo anche combattere una guerra urgente (e correlata) contro l’aumento della disparità di reddito e di ricchezza. Il malessere che affligge i giovani e molte famiglie della classe media e operaia continuerà a provocare una reazione contro la democrazia liberale e il capitalismo del libero mercato. Per evitare che i regimi populisti salgano al potere e perseguano politiche economiche sconsiderate e insostenibili, le democrazie liberali dovranno spendere molto per rafforzare le proprie reti di sicurezza sociale, come molte stanno già facendo.
Combattere queste cinque guerre sarà costoso e fattori economici e politici limiteranno la capacità dei governi di finanziarle con tasse più elevate. I rapporti debito/PIL sono già elevati nella maggior parte delle economie avanzate, in particolare in Europa, e l’evasione, l’elusione e l’arbitraggio fiscale complicheranno ulteriormente gli sforzi per aumentare le tasse sui redditi elevati e sul capitale.
Pertanto, intraprendere queste guerre necessarie aumenterà la spesa pubblica e i trasferimenti in percentuale del PIL, e senza un aumento proporzionale delle entrate fiscali. I disavanzi di bilancio strutturali cresceranno ancora di più di quanto non siano già, portando potenzialmente a rapporti di indebitamento insostenibili che aumenteranno i costi di finanziamento e culmineranno in crisi del debito, con evidenti effetti negativi sulla crescita economica.
Per i paesi che prendono a prestito nella propria valuta, l’opzione conveniente sarà quella di consentire un’inflazione più elevata per ridurre il valore reale del debito nominale a tasso fisso a lungo termine. Questo approccio funziona come un’imposta sul capitale contro risparmiatori e creditori a favore di mutuatari e debitori, e può essere combinato con misure complementari e draconiane come la repressione finanziaria, le tasse sul capitale e il default (per i paesi che prendono a prestito in valute estere o il cui debito è in gran parte a breve termine o indicizzato all’inflazione).
Poiché l’inflazione è una forma sottile e subdola di tassazione che non richiede l’approvazione legislativa, essa sarà il percorso predefinito quando i deficit e i debiti saranno sempre più insostenibili.
