Mercato obbligazionario: ci sarà uno shock nel 2022?

Violetta Silvestri

24 Dicembre 2021 - 15:02

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2022 anno da osservare per il mercato obbligazionario: quale scenario? Gli esperti mettono in guardia sull’impatto della riduzione degli acquisti di debito delle banche centrali. Sarà shock?

Mercato obbligazionario: ci sarà uno shock nel 2022?

Mercato obbligazionario: avanzano ipotesi su cosa accadrà nel 2022.

Le banche centrali, il gruppo di acquirenti di titoli di debito più affidabile del mondo sviluppato, potrebbero ridurre gli acquisti il prossimo anno di ben 2.000 miliardi di dollari nelle quattro grandi economie avanzate, implicando un potenziale forte aumento dei costi di indebitamento di molti Governi.

Per anni, ma in particolare da quando è scoppiata la pandemia nel marzo 2020, Fed, BCE, BoE e non solo hanno effettivamente sostenuto la spesa pubblica, assorbendo una parte significativa del debito e impedendo che i rendimenti aumentino troppo.

Tuttavia, se le banche centrali portano avanti il programma per allentare lo stimolo dell’era della pandemia, la scarsità di obbligazioni ad alto rating, specialmente in Europa, potrebbe trasformarsi in un eccesso.

Con quali conseguenze? Perché gli analisti parlano di shock in un’analisi di Reuters.

Cosa accadrà alle obbligazioni nelle previsioni 2022 di JPMorgan

JPMorgan stima che la domanda di obbligazioni delle banche centrali negli Stati Uniti, in Gran Bretagna, in Giappone e nella zona euro diminuirà di $2 trilioni nel 2022 in seguito a una riduzione di $1,7 trilioni quest’anno.

Si prevede che i rendimenti a 10 anni dei titoli di Stato di Stati Uniti, Germania e Gran Bretagna aumenteranno rispettivamente di 75, 45 e 55 punti base entro la fine del 2022.

A livello globale, JPMorgan valuta che le banche centrali innescheranno un calo di circa 3 trilioni di dollari nell’acquisto di obbligazioni, che si tradurrà in un aumento medio del rendimento di 20-25 punti base.

“Non sto suggerendo che il prossimo anno sarà l’Armageddon obbligazionario, ma hai un periodo in cui l’inflazione è ancora ostinatamente alta, le banche centrali sono dietro la curva in termini di aumento dei tassi di interesse e allo stesso tempo hai grande offerta netta”, ha affermato Craig Inches, responsabile delle tariffe e della liquidità presso Royal London Asset Management.

“Questo è un mix piuttosto inebriante per i mercati obbligazionari”, ha aggiunto.

Banche centrali nel mirino

La Federal Reserve porrà fine ai suoi acquisti mensili da 120 miliardi di dollari a marzo 2022.

Lo schema di acquisto di obbligazioni della Banca d’Inghilterra da 895 miliardi di sterline (1,18 trilioni di dollari) termina questo mese, mentre il Programma di acquisto di emergenza pandemica (PEPP) della BCE da 1,85 trilioni di euro (2,09 trilioni di dollari) scadrà a marzo 2022.

Le banche centrali non spariranno dai mercati. Per compensare il ritiro del PEPP, la BCE raddoppierà temporaneamente lo stimolo mensile esistente a 40 miliardi di euro, mentre la Fed e la BoE continueranno a riversare sui mercati i proventi delle obbligazioni in scadenza.

Nel complesso, però, l’impatto è negativo secondo gli esperti.

I Paesi più a rischio di shock obbligazionario

La Gran Bretagna potrebbe essere il mercato più colpito. ING stima che gli investitori privati ​​dovranno assorbire 110 miliardi di sterline netti di Gilt nel 2022, contro i 14 miliardi di sterline di quest’anno, dati gli acquisti di obbligazioni della BoE del 2021 per quasi 170 miliardi di sterline.

Inoltre, Bank of England prevede di smettere di reinvestire i proventi del debito in scadenza una volta che i tassi di interesse raggiungeranno lo 0,5%, un livello possibile entro la metà del 2022.

I piani di indebitamento lordo del Governo del Regno Unito implicano una media di 120 miliardi di sterline di emissioni nette annue nei prossimi quattro anni, livelli che non si vedevano dal 2011, afferma Inches di RLAM. Si aspetta che i rendimenti a 10 anni raddoppieranno entro la fine del 2022 da circa lo 0,75% attuale.

Nella zona euro, i premi di rendimento potrebbero aumentare di 20-30 bps, secondo Ralf Preusser, responsabile globale della ricerca sui tassi presso BofA.

La Francia sembra particolarmente vulnerabile; paga un esiguo premio di rendimento di 35 bps sulla Germania, meno di un quarto di quello italiano, ma secondo Unicredit avrà il maggior volume di debito non coperto dagli acquisti della BCE. Stima l’emissione netta a circa 120 miliardi di euro nel 2022.

L’offerta complessiva in euro, comprese le obbligazioni dell’Unione Europea, sarà la più alta dal 2015 a 157 miliardi di euro, ha affermato Camille de Courcel, capo della strategia per i tassi del G10 di BNP Paribas, Europa.

Per quanto riguarda gli USA, gli analisti di ING affermano che il calo degli acquisti della Fed pari a $1 trilione annualizzato sarà compensato da una riduzione di $1,5 trilioni nelle emissioni nette del Tesoro.

Ciò significa che “la pressione complessiva dell’offerta netta si ridurrà di circa $ 0,5 trilioni”.

Con la perenne domanda estera di titoli del Tesoro, questo dovrebbe limitare i rendimenti a 10 anni: un sondaggio Reuters vede livelli di fine 2022 del 2,08%, mentre la maggior parte delle banche prevede circa il 2,25%. Si tratta di circa 85 pb in più rispetto a adesso, nonostante un tapering della Fed e tre probabili aumenti dei tassi.

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