Una nuova ondata di vendite nei titoli di stato governativi ha scatenato l’allarme sui mercati mondiali, colpendo duramente le azioni. Tuttavia, gli hedge fund ne stanno beneficiando.
Gli hedge fund che usano strategie sistematiche e trend following si sono posizionati da tempo per un calo dei prezzi dei titoli di stato governativi, dati i timori di inflazione sostenuta nel lungo termine. Un indice di Société générale che tiene traccia delle performance medie di 20 di questi fondi ha registrato una performance media positiva del 2,3% per quest’anno fino al 4 ottobre, rispetto al -4% negativo di marzo di quest’anno.
“In un ambiente post-Covid, con tassi di interesse elevati nel lungo termine, crediamo che il mercato obbligazionario debba toccare il fondo prima che i mercati azionari si stabilizzino”, ha dichiarato Kathryn Kaminski, chief research strategist di AlphaSimplex a Boston.
“Dobbiamo capire come i tassi di interesse più elevati influenzano i flussi di cassa a lungo termine delle società, l’impatto di prestiti e costi di finanziamento più elevati prima di capire dove dovrebbero essere i mercati azionari”.
AlphaSimplex è un hedge fund trend following da 7,9 miliardi di dollari. Questi fondi utilizzano algoritmi informatici per individuare dove potrebbero muoversi i mercati e avviare operazioni che seguono il trend, sia in salita che in discesa.
Molti fondi trend following, noti anche come fondi managed futures, utilizzano i dati sui prezzi, ma i loro modelli di trading potrebbero anche interpretare i fattori macroeconomici che si manifestano nei mercati.
AlphaSimplex ha venduto allo scoperto titoli di stato statunitensi ed europei negli ultimi due anni. Ma non sono gli unici.
Il fallimento di Silicon Valley Bank a marzo ha fatto scappare gli investitori verso lidi più sicuri, innescando la più grande caduta di tre giorni nei rendimenti dei titoli del Tesoro statunitense a breve termine dal 1987.
L’incremento di 172 punti base nei rendimenti dei titoli del Tesoro a due anni dal 1 settembre ha comportato una ripresa per molti.
Secondo Morningstar, il fondo Virtus AlphaSimplex Managed Futures Strategy era in ribasso del 2,5% anno fino al 5 ottobre, risalendo dal -10% negativo di marzo.
Alcuni fondi trend following hanno ridotto le loro posizioni nei titoli di reddito fisso in risposta al caos di marzo.
“A marzo, la volatilità dei titoli di Stato era di un ordine di grandezza mai visto dagli anni ’70”, ha detto Razvan Remsing, direttore delle soluzioni di investimento presso Aspect Capital, da 8,2 miliardi di dollari.
Per gestire il rischio, i sistemi informatici dell’azienda si sono concentrati sulle differenze di valore presenti nelle valute e nei mercati agricoli. L’hedge fund mantiene comunque una posizione più piccola in vendita allo scoperto di titoli di reddito fisso.
Il fondo Aspect Diversified ha registrato una performance positiva del 6,42% alla fine di settembre.
Alcuni fondi hanno invece diversificato le loro posizioni.
L’anno scorso, AQR Capital Management ha più che raddoppiato i mercati negoziati nella sua classica strategia di trend following per includere mercati alternativi più difficili da raggiungere, ha detto Yao Hua Ooi, principal e co-head delle strategie macro presso l’hedge fund da 100 miliardi di dollari.
Uno di questi fondi più diversificati, l’AQR Alternative Trends Strategy, ha registrato un rendimento positivo del 13,1% (al netto delle commissioni) su base annua alla fine di settembre.
Queste strategie di trading sono diventate più complesse con economie su mercati diversi. L’economia statunitense, ad esempio, rimane resiliente, mentre Europa e Cina si stanno indebolendo.
“I mercati quest’anno si sono sempre più mossi in modo indipendente l’uno dall’altro, e ciò è riflesso da come abbiamo una maggiore dispersione tra i CTAs (commodity trading advisor)”, ha detto Laurent Le Saint, co-fondatore di Lyxor’s investement, l’hedge fund da 800 milioni di dollari Metori Capital Management a Parigi.
Metori ha operazioni in yen, nelle valute latinoamericane, nei titoli di stato statunitensi e nelle materie prime agricole.
“Quest’anno l’immagine macroeconomica è stata caratterizzata da dispersioni”, sostiene Razvan Remsing, direttore delle soluzioni di investimento presso Aspect Capital da 8,2 miliardi di dollari.
“Gli Stati Uniti, il Regno Unito, l’UE, la Cina e il Giappone, come principali economie, tendono a dettare il ritmo per il resto del mondo. Ora queste regioni non hanno più sincronia”.
