Negli ultimi anni, l’economia statunitense ha dimostrato una sorprendente resilienza nonostante il forte aumento dei tassi di interesse.
Tuttavia, il 2025 potrebbe segnare un cambiamento di rotta per i mercati azionari e, di conseguenza, per l’intero sistema economico.
Se il recente calo degli indici azionari dovesse persistere, gli Stati Uniti potrebbero trovarsi di fronte a un pericoloso ciclo di feedback negativo, capace di intaccare la solidità economica del paese.
Una delle spiegazioni principali della capacità di famiglie e imprese di assorbire l’aumento dei costi di finanziamento risiede nella buona salute dei bilanci privati. Il debito delle famiglie è relativamente basso rispetto agli standard storici e anni di guadagni straordinari nel mercato azionario hanno portato a un incremento della ricchezza complessiva. Questo fenomeno ha alimentato il cosiddetto effetto ricchezza, ovvero la tendenza dei consumatori a spendere di più quando il valore delle loro attività finanziarie aumenta.
Secondo gli ultimi dati della Federal Reserve, nel terzo trimestre del 2024 il valore delle azioni detenute dalle famiglie statunitensi è aumentato di 3,8 trilioni di dollari, portando la ricchezza netta complessiva a un record di 168,8 trilioni di dollari. Questo dato rappresenta un incremento di oltre 50 trilioni di dollari rispetto al periodo pre-pandemia e un raddoppio rispetto a dieci anni fa.
Sebbene solo una frazione della popolazione detenga azioni direttamente, il loro impatto sull’economia è significativo. Il 10% più ricco degli americani è responsabile di quasi la metà della spesa aggregata, una percentuale record secondo Moody’s. L’effetto ricchezza ha contribuito per un punto percentuale alla crescita dei consumi nel 2024 e per lo 0,7% alla crescita del PIL, rappresentando un quarto dell’espansione economica totale.
Inoltre, il mercato immobiliare ha giocato un ruolo chiave: con un tasso di proprietà del 66%, l’aumento dei prezzi delle case ha rafforzato ulteriormente la ricchezza delle famiglie. La partecipazione diretta al mercato azionario è in crescita, con il 21% delle famiglie che ora possiede azioni individualmente, un aumento di sei punti percentuali tra il 2019 e il 2022, il più elevato mai registrato.
Un altro fattore determinante è l’uso crescente della compensazione basata su azioni. Le aziende statunitensi hanno aumentato significativamente l’uso delle stock option e delle azioni come parte della retribuzione, con un incremento di quasi cinque volte in dieci anni rispetto alle vendite aziendali. Sebbene rappresenti ancora meno del 10% della retribuzione totale, questa tendenza lega ancora di più il benessere finanziario dei lavoratori alle sorti del mercato azionario.
Negli ultimi dieci anni, la crescita economica e il rally dei mercati azionari si sono rafforzati a vicenda, creando un ciclo virtuoso. Tuttavia, il rischio è che il processo si inverta.
Se si considera la flessione recente di alcuni indici di riferimento come il Nasdaq e il Russell 2000, è evidente un’inversione di tendenza che potrebbe avere conseguenze economiche significative. Nonostante l’S&P 500 sia ancora leggermente positivo nel 2025, questa debolezza è preoccupante, soprattutto considerando che gli indici statunitensi stanno sottoperformando rispetto ai loro omologhi globali per la prima volta da anni.
Le valutazioni storicamente elevate delle azioni americane sono state giustificate con il boom dell’intelligenza artificiale e la forza dell’economia USA. Tuttavia, quest’anno sia la fiducia dei consumatori che quella delle imprese mostrano segnali di cedimento, complice un mix di cambiamenti nelle politiche economiche, tensioni geopolitiche e timori di una guerra commerciale globale.
Se l’economia dovesse rallentare per uno di questi motivi, il calo del mercato azionario potrebbe aggravare la situazione. Il ciclo di ricchezza e consumo che ha sostenuto la crescita potrebbe trasformarsi in una spirale negativa, dove la riduzione della ricchezza finanziaria porta a un calo dei consumi, innescando una frenata più ampia dell’economia.
