I fondi speculativi hanno accumulato le loro scommesse più significative contro i titoli di stato della zona euro negli ultimi due anni, anticipando che la Banca Centrale Europea (BCE) avrà margini limitati per ulteriori tagli dei tassi d’interesse quest’anno.
Secondo i dati forniti da S&P Global Markets Intelligence, il valore totale delle posizioni ribassiste sui titoli di stato europei ha raggiunto i 413 miliardi di dollari questa settimana, segnando un incremento dell’8% da gennaio e il livello più alto dal aprile 2022. Questo aumento delle scommesse è avvenuto poco prima che la BCE annunciassero un taglio dei tassi di interesse di 0,25 punti percentuali dal picco storico del 4%.
Tuttavia, la BCE ha anche rivisto al rialzo le previsioni di inflazione e crescita per il resto dell’anno e ha rimosso dal suo comunicato di politica monetaria un bias esplicito verso l’allentamento.
Il quadro generale indica che l’inflazione era in calo ma ha registrato un improvviso aumento. A mio parere, è stato un errore segnalare e confinarsi in un taglio nonostante i dati suggerissero una pausa.
L’inflazione nella zona euro è salita per la prima volta quest’anno a maggio, toccando il 2,6%, con l’inflazione dei servizi che ha raggiunto il massimo degli ultimi sette mesi. Alzando le sue previsioni per quest’anno e il prossimo, la BCE ha indicato giovedì che l’inflazione si attesterà in media al 2,5% nel 2024 e al 2,2% nel 2025, mentre le previsioni per il 2026 sono rimaste invariate al 1,9%. L’obiettivo è del 2%.
Christine Lagarde, presidente della BCE, ha dichiarato giovedì che i policymaker hanno deciso di procedere al taglio grazie alla «fiducia nel percorso futuro», ma ha aggiunto di non essere incline a pensare che la banca centrale sia entrata in una fase di riduzione.
I mercati hanno iniziato a prezzare un ciclo di allentamento graduale per la BCE, con una probabilità del 76% di un ulteriore taglio entro settembre. Un mese fa, un altro taglio entro quella data era completamente anticipato.
Le posizioni ribassiste sui bund tedeschi, che sono il benchmark per la zona euro, sono aumentate del 10% da gennaio a 112 miliardi di dollari. I rendimenti sui bund a 10 anni sono saliti dal 2,1% al 2,5%, indicando un calo dei prezzi.
Il maggiore aumento delle posizioni ribassiste, secondo i dati di S&P, è stato registrato sui titoli italiani, dove il valore preso in prestito dagli investitori è cresciuto del 38% dall’inizio dell’anno. Ciò suggerisce che alcuni investitori stanno perdendo fiducia nel debito italiano che ha ridotto il divario tra i costi di prestito dell’Italia e quelli del benchmark tedesco dal 1,65% all’1,31% dall’inizio dell’anno.
Altri indicatori sul posizionamento degli investitori offrono una visione più ottimistica sul futuro dei titoli europei. Il sondaggio mensile dei gestori di fondi di Bank of America mostra che i gestori di asset sono leggermente sovrappesati sui titoli europei rispetto al loro benchmark.
Tuttavia, l’Europa non sarà immune all’esperienza degli Stati Uniti, dove l’inflazione ha impiegato tempo a riallinearsi al target.
