Il Ministero dell’Economia e delle Finanze con un comunicato stampa del 17 gennaio ha annunciato l’emissione del Btp Più.
Tempistica: da lunedì 17 a venerdì 21 febbraio, salvo chiusura anticipata.
Caso più unico che raro fra i bond governativi mondiali, è un titolo governativo con l’opzione call di richiamo per il compratore - di solito l’opzione call è di pertinenza dell’emittente e vale per i titoli obbligazionari junior, cioè per esempio titoli subordinati emessi da banche ed assicurazioni. Sicuramente una novità nella storia del debito pubblico italiano, è il primo titolo dedicato ai piccoli risparmiatori della famiglia Btp Valore con opzione di rimborso anticipato del capitale.
Avrà una durata di otto anni, con cedole fisse pagate ogni tre mesi sulla base di un meccanismo “step up” in due fasi di quattro anni ciascuna e tasso cedolare più elevato nella seconda fase degli ultimi quattro anni, rispetto al tasso cedolare dei primi quattro.
leggi anche
BTP Più, come funziona e come comprare
Il meccanismo di aumentare la cedola nella seconda metà della durata è una “furbizia” del Ministero dell’Economia per disincentivare la richiesta di rimborso e invogliare il risparmiatore a detenere il bond fino all’ottavo anno.
Da notare che la facoltà per gli investitori di richiedere il rimborso anticipato del capitale alla fine del quarto anno può valere sulla totalità dell’investimento, recuperando interamente l’ammontare investito oppure parzialmente, cioè sulla quota parte che si desidera svincolare (ma sempre per lotti minimi di 1.000 euro).
Come accadrà? Semplice, dando una comunicazione alla banca o all’ufficio postale nel corso della apposita finestra temporale che sarà resa nota dal Ministero dell’Economia e delle Finanze a gennaio 2029 e già indicata nella scheda informativa del Titolo di prossima pubblicazione. La facoltà di rimborso anticipato è prevista soltanto per chi acquisterà il titolo nel periodo iniziale di collocamento mantenendolo ininterrottamente fino alla data di esercizio della facoltà del rimborso anticipato.
Quale rendimento per il Btp Più
Mi piace però ipotizzare le cedole del nuovo titolo, se la struttura della curva dei rendimenti dei Btp del 21 febbraio fosse la stessa del 17 gennaio.
Il Btp in questione uscirà come scadenza febbraio 2033. Con esercizio della “put option” in mano al risparmiatore nel febbraio 2029.
Oggi un Btp a quattro anni, per es. Il Btp 4,1% 1.2.2029 al prezzo di 104,75 rende a scadenza un 2,85% lordo.
Il Btp a otto anni, per esempio il Btp 5,75% 1.2.2033 al prezzo 116,70, rende un 3,40% a scadenza lordo.
Poiché il Btp Più viene venduto assieme una opzione put incorporata, anche se venduto a 100 in sottoscrizione, il Btp Più deve essere “più caro” di un corrispondente Btp di mercato secondario a quattro anni, e quindi deve offrire un rendimento più basso di un Btp 2029 classico.
E perché? Semplice: il risparmiatore deve pagare un prezzo implicito per l’opzione di rimborso anticipato, e quindi possiamo ipotizzare un -10bps oppure -15 bps di cedola inferiore rispetto al mercato secondario.
leggi anche
Btp o CCTeu? Quale conviene se i tassi salgono
Stiamo parlando della cedola dei primi quattro anni, che potrebbe uscire al 2,70%. Il risparmiatore, infatti, comprando questo Btp ha una polizza assicurativa in mano, perché ha azzerato il rischio di tasso di interesse al 4° anno. Infatti, se i tassi di interesse nel 2029 saranno più alti di oggi lui sa che, in ogni caso, può farsi ridare 100 dallo Stato.
Non è così per un classico Btp a otto anni comprato oggi: se fra quattro anni i tassi salissero dai livelli attuali, il risparmiatore venderebbe sul mercato nel 2029 un titolo scadenza 2033 con una perdita in conto capitale, perché incasserebbe meno di 100 prezzo di sottoscrizione del 2025. Se, per ipotesi, al 2029 l’intera curva dei rendimenti sarà salita dell’1%, allora il Btp classico con quattro anni di vita residua al 2033 varrebbe 96 cents, non certo 100.
La seconda cedola invece deve essere maggiore, secondo il meccanismo di step-up, e potremmo ipotizzare un 3,80% per il periodo 2029-2033.
In tal modo il tasso medio per il risparmiatore che detiene il Btp Più fino alla fine sarebbe 3,80+2,70=3,25% su tutta la durata, ipotizzando un -15bps rispetto al mercato secondario).
A chi conviene comprare il Btp Più
A chi è destinato? Non certo al cassettista: è bene che costui si compri direttamente il titolo classico a otto anni. Avrà un rendimento superiore rispetto al Btp PIù di pari scadenza. È consigliato invece a chi ha una incertezza sulle necessità future. Per esempio, a chi ha già un progetto da portare a termine tra quattro anni ma non sa quanta liquidità sarà necessaria per realizzare tale progetto (acquisto casa, laurea dei figli ecc) al 2029.
Lo smobilizzo parziale o totale infatti assicura enorme flessibilità a un investimento del genere. Il titolo è comunque utile per lo speculatore se al 2029 i tassi quadriennali sui Btp saranno più alti rispetto al tasso cedolare della seconda fase: si potrà infatti riconsegnarlo allo stato alla pari, e comprare nuovi titoli a 4 anni sul mercato primario a tassi maggiori.
Aspettate quindi le cedole definitive che verranno comunicate al 21 febbraio e deciderete di conseguenza.
|DISCLAIMER
Le informazioni e le considerazioni contenute nel presente articolo non devono essere utilizzate come unico o principale supporto in base al quale assumere decisioni relative agli investimenti. Il lettore mantiene la piena libertà nelle proprie scelte d’investimento e la piena responsabilità nell’effettuazione delle stesse, poiché egli solo conosce la sua propensione al rischio e il suo orizzonte temporale. Le informazioni contenute nell’articolo sono fornite a mero scopo informativo e la loro divulgazione non costituisce e non è da considerarsi un’offerta o sollecitazione al pubblico risparmio.|
