Il mercato azionario sta registrando ottime performance in tutto il mondo, raggiungendo nuovi massimi storici negli Stati Uniti (vedi S&P500). E’ possibile che lo slancio possa proseguire al rialzo ancora per un certo periodo, ma si fa sempre più concreta l’opportunità di vendere in un momento di forza del mercato, poiché, analizzando oltre la forza apparente dei principali indici, emergono segnali di debolezza. Inoltre, nessuna fase di crescita del mercato è infinita e questa non può fare eccezione.
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In questa fase non si manifesta un particolare pessimismo ma le cose potrebbero cambiare il prossimo autunno, fase in cui probabilmente sarà bene stare liquidi, se non proprio short sugli indici azionari. Vedremo di seguito una serie di fattori per cui potrebbe realizzarsi questo scenario. L’analisi è incentrata sul mercato americano ma è chiaro che se la Borsa USA dovesse cedere le ripercussioni sarebbero globali e immediate.
Perché sotto la superficie le cose non vanno così bene
La forza del mercato in termini di indici sembra ottima, ma vi è una debolezza di fondo in alcuni segmenti importanti del mercato, come i titoli dei trasporti e dei beni di consumo discrezionali. Ad esempio, UPS è scambiato vicino ai minimi delle ultime 52 settimane.
FedEx è ben al di sotto del massimo delle ultime 52 settimane. Una delle principali compagnie di navigazione containerizzate europee ha recentemente avvertito che le elevate tariffe globali potrebbero rallentare i volumi nei prossimi mesi. Quando le merci non vengono spedite, significa che non vengono vendute e questa debolezza dei volumi di spedizione è motivo di grande preoccupazione.
Il mercato immobiliare sembra essere in fase di correzione in gran parte degli USA. In California si assiste a riduzioni dei prezzi che non si vedevano da anni. Così come la presenza di case in vendita da mesi è un segnale in controtendenza rispetto al periodo da cui veniamo.
Aziende come Whirlpool (WHR) hanno recentemente segnalato difficoltà legate ai dazi e risultati inferiori alle aspettative. Il calo dei prezzi delle case potrebbe portare a un indebolimento della fiducia dei consumatori, poiché il potenziale effetto negativo del patrimonio immobiliare si fa sentire. Del resto i presupposti della crisi dei mutui subprime non sono stati del tutto risolti.
La cura della scorsa crisi furono infatti delle massicce iniezioni di liquidità e nel momento in cui si stavano calando le dosi arrivò molto opportunamente la crisi del covid ad apportare nuova liquidità nel sistema, stavolta con ingenti passivi nei bilanci pubblici.
Tornando allo scenario USA attuale, il mercato del lavoro sembra cambiare rapidamente e questo potrebbe essere l’inizio di una nuova tendenza molto negativa. Il 1° agosto, il Bureau of Labor Statistics ha pubblicato il rapporto sull’occupazione che ha mostrato una crescita dei salari non agricoli (Non Farm Payrolls) a luglio di sole 73.000 unità.
Si tratta di un dato molto inferiore alle aspettative, che erano di 110.000 unità. Ma c’è di peggio, perché i dati relativi a maggio e giugno sono stati rivisti al ribasso per un totale di 258.000 unità. Ciò significa che la debolezza del mercato del lavoro è iniziata già all’inizio dell’anno e che solo ora stiamo iniziando a riconoscere l’inizio di questa potenziale nuova tendenza.
Potrebbe arrivare una nuova ondata di timori per la crescita a causa dei dazi di Trump
Il mercato azionario si è ripreso dal brutale calo di aprile dopo che il presidente Trump ha annunciato i dazi del Liberation Day. Il mercato azionario è tornato ai massimi livelli e i consumatori non sembrano aver subito forti aumenti dei prezzi. Quindi, ora sembra che potremmo avere un enorme aumento dei dazi che porterebbe miliardi di dollari di nuove entrate al governo degli Stati Uniti senza alcun impatto o svantaggio.
Tuttavia, questa potrebbe essere una falsa speranza e potremmo trovarci nel periodo di “calma prima della tempesta”. Questo perché c’è un notevole ritardo prima che i dazi entrino in vigore e abbiano pieno effetto. Dobbiamo renderci conto che molti paesi sono stati in grado di rinviare i dazi durante il periodo di negoziazione e molte aziende hanno accumulato scorte di materie prime e altri articoli. Molte aziende hanno anche rinviato l’aumento dei prezzi a causa dell’incertezza sul fatto che i dazi sarebbero rimasti elevati o sarebbero stati negoziati. Un recente articolo della CNBC afferma che, secondo alcuni analisti, a settembre potrebbero verificarsi aumenti dei prezzi, sulla base dei modelli stagionali delle scorte e dei prodotti che stanno attraversando la catena di approvvigionamento. E’ probabilmente troppo presto per affermare che siamo fuori pericolo per quanto riguarda i dazi e il potenziale impatto inflazionistico.
Diversi indicatori dei massimi di mercato sono ora a livelli di allerta
Si dice spesso che nessuno suona la campana quando il mercato raggiunge il picco, ma ci sono diversi indicatori che sembrano suonare un campanello d’allarme per chiunque sia disposto ad ascoltare:
1) Restringimento dell’ampiezza del mercato: un mercato rialzista sano è caratterizzato da un’ampia partecipazione, ma questo mercato rialzista è stato molto dipendente dai titoli tecnologici a mega capitalizzazione, il che potrebbe essere un segnale di allarme per il futuro. Un recente articolo di Goldman Sachs sottolinea che l’ampiezza del mercato è stata troppo ristretta e afferma:
«Sebbene l’indice S&P 500 abbia raggiunto livelli record, il valore mediano dei titoli che lo compongono è inferiore di oltre il 10% al suo massimo delle 52 settimane. Ciò ha ridotto l’ampiezza del mercato, un indicatore che misura quanto l’andamento del mercato si riflette sui suoi componenti, al livello più basso dal 2023, secondo l’indicatore di ampiezza del mercato di Goldman Sachs Research.
In passato, un forte calo dell’ampiezza del mercato ha spesso segnalato rendimenti inferiori alla media e cali superiori alla media“.
2) Euforia eccessiva e debito a margine: Si sente dire che siamo in una nuova ”età dell’oro» e che stiamo entrando in una nuova era con l’avvento dell’intelligenza artificiale e dei robot umanoidi, che sembrano avere un potenziale illimitato. Anche i picchi di mercato del passato erano accompagnati da concetti che venivano pubblicizzati come incredibilmente promettenti, come la bolla di Internet/dotcom. Credo che attualmente ci sia un’euforia eccessiva che spesso porta gli investitori a credere che acquistare azioni sia un investimento sicuro nel lungo periodo, al punto da indebitarsi per farlo. Secondo le ultime statistiche della FINRA, i livelli di indebitamento a margine hanno appena superato i 1.000 miliardi di dollari nel giugno 2025, un nuovo record. Poiché i livelli di indebitamento a margine raggiungono spesso livelli record in corrispondenza o in prossimità dei picchi di mercato, è possibile che questo sia un altro campanello d’allarme che sta suonando in questo momento.
3) Aumento dei tassi di interesse: questo è spesso un problema per il mercato azionario, ma al momento non stiamo assistendo a un aumento dei tassi, quindi questo è l’unico indicatore neutro che non fa suonare alcun campanello d’allarme. Tuttavia, si può sostenere che i tassi di interesse sono stati mantenuti alti per troppo tempo e che il danno potrebbe già essere fatto. Penso che alcuni di questi danni stiano iniziando a manifestarsi nei dati sull’occupazione.
4) Indicatori economici in calo: all’inizio di questo articolo abbiamo parlato dell’indebolimento del mercato del lavoro, che potrebbe essere un importante indicatore di debolezza economica, ma ce ne sono anche altri. A giugno sono diminuiti i nuovi ordini alle fabbriche e gli ordini di beni durevoli, mentre a luglio l’ISM Manufacturing PMI ha mostrato che il settore manifatturiero è in contrazione. Anche l’Services Index è diminuito a luglio, il che rappresenta un altro potenziale segnale di allarme. I prezzi del legname sono crollati nelle ultime settimane e questo potrebbe essere un altro segnale di un’imminente debolezza dell’economia.
5) Un’impennata del trading speculativo: Nelle ultime due settimane abbiamo assistito a una nuova impennata dei titoli meme, con gli investitori che acquistano azioni altamente speculative, che in alcuni casi hanno fondamentali molto deboli. Questo è un altro potenziale segnale di allarme, poiché questo tipo di comportamento si osserva spesso quando il mercato è al massimo o vicino al massimo. I livelli record raggiunti da molte criptovalute sono un altro segno di speculazione. Il mercato azionario e altre classi di attività mostrano chiari segni di effervescenza in alcuni settori, che probabilmente dovranno essere eliminati.
In sintesi, ci sono diversi segnali che sembrano indicare che potremmo essere al picco del mercato o vicini ad esso.
In questo scenario, è assolutamente sensato essere cauti quando gli altri sono avidi e utilizzano livelli record di debito a margine per acquistare azioni. E possibile inoltre che i nuovi massimi del mercato azionario siano alimentati da una parte ristretta del mercato e che questo stia mascherando alcune delle debolezze sottostanti che hanno appena iniziato a manifestarsi in alcuni dati relativi al settore manifatturiero e dei servizi, nonché nei dati sull’occupazione.
Date queste premesse, è possibile che questo sia un ottimo momento per raccogliere liquidità, che tornerà ad essere fondamentale e molto più intelligente da impiegare nella prossima grande correzione del mercato. Del resto, tutelare il capitale è la prima regola del Money Management.
