Archiviata la riunione di giugno, la Bce è sotto accusa.
Dopo il nuovo rialzo dei tassi di 25 punti base e la promessa di altri aumenti in arrivo, gli analisti stanno valutando la politica monetaria dell’Eurotower e, nello specifico, la riflessione di Lagarde sulla necessità di tenere sotto controllo i salari. Il mercato del lavoro è tornato al centro delle preoccupazioni della banca centrale, che ora sta osservando con attenzione le dinamiche degli incrementi salariali come motore dell’inflazione.
Tuttavia, non pochi esperti contestano che questo focus della Bce sia eccessivo e possa portare a scelte errate da parte dei membri. Un’analisi di Reuters ha messo in evidenza come la teoria dei salari in rialzo che spingono i prezzi stia offuscando quella dei profitti aziendali in aumento, responsabili anch’essi di un’inflazione elevata.
La Bce sta sbagliando valutazioni, con diversi rischi per la stabilità economica europea. Ecco perché.
L’errore della Bce sull’aumento dei salari: l’analisi
La Banca centrale europea rischia di perdere di vista i profitti societari come motore dell’inflazione - o “greedflation” nel gergo del mercato - azzerando la crescita dei salari che è ancora molto indietro rispetto ai prezzi. Così si stanno esprimendo alcuni economisti, come riportato da Reuters.
Christine Lagarde ha individuato l’aumento delle retribuzioni come causa principale dell’elevata crescita dei prezzi nella sua conferenza stampa di giovedì, mentre segnalava almeno un altro aumento dei tassi di interesse da parte della banca centrale della zona euro.
La rinnovata attenzione al mercato del lavoro - a cui i policymaker “hanno dedicato molto tempo” ha detto Lagarde - ha segnato una svolta per la Bce, che aveva invece dato maggiore risalto alla questione degli elevati margini aziendali in una recente comunicazione.
Non solo, il focus è stato visto come un campanello d’allarme dagli economisti, preoccupati che l’Eurotower chiedesse ai lavoratori di continuare a sostenere il costo dei prezzi più alti, minimizzando il fatto che le aziende stessero realizzando profitti eccezionali grazie alla mancanza di una concorrenza vigorosa.
I dati Eurostat hanno mostrato che i costi unitari del lavoro - il rapporto tra retribuzione dei dipendenti e produttività del lavoro - sono aumentati, ma meno dei prezzi nel primo trimestre di quest’anno. Questa è stata anche la tendenza vista nel 2022, quando gli aumenti salariali erano molto indietro rispetto all’inflazione, riducendo drasticamente il potere di spesa delle persone.
I dati ufficiali sui profitti sono più difficili da trovare, ma una ricerca di Refinitiv mostra che le aziende della zona euro che vendono ai consumatori hanno riportato un margine operativo del 10,1% nel primo trimestre, in linea con lo scorso anno e in aumento di quasi un quinto rispetto a prima della pandemia.
Lagarde ha affermato che alcune aziende stavano effettivamente realizzando profitti “relativamente elevati, soprattutto dove la domanda ha superato l’offerta”.
Tuttavia, si è focalizzata sulla questione del costo unitario del lavoro - in altre parole, della produttività, responsabile a suo dire - e della Bce - di aver mantenuto alta l’inflazione nonostante la crescita economica stagnante.
“La Bce...non vuole davvero parlare di profitti e continua a incolpare i lavoratori per l’inflazione (e) chiede ai lavoratori di continuare a sopportare il dolore distributivo”, ha sottolineato Daniela Gabor, professoressa di economia e macrofinanza presso l’Università del West England a Bristol.
Con un paradosso, secondo Eric Dor, professore alla IESEG School of Management di Parigi: tassi più alti stavano diminuendo la domanda e, a sua volta, la produzione.
Poiché le aziende non hanno licenziato immediatamente i lavoratori, Dor ha sostenuto che questa diminuzione della produzione ha comportato una minore produttività per dipendente e quindi costi più elevati e, in definitiva, prezzi in aumento.
“Così una politica che mira a ridurre l’inflazione sta contribuendo alla sua persistenza, almeno a breve termine”, ha detto Dor.
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Quanto pesano i profitti aziendali sull’inflazione Ue
La Bce ha ipotizzato nelle sue previsioni che i profitti aziendali smetteranno di contribuire all’inflazione il prossimo anno, il che significa che le aziende inizieranno ad assorbire costi del lavoro più elevati.
Ciò segnerebbe una notevole inversione di tendenza dopo due anni in cui i profitti sono stati una forza trainante di prezzi più alti.
“Un tale scenario è possibile, ma anche altri sono possibili”, ha detto Dor di IESEG. “Ad esempio, se in diversi settori la concorrenza è sufficientemente imperfetta da consentire alle imprese di avere un grande potere di mercato, esse potrebbero scegliere, anche in una fase di recessione, di compensare il calo del volume delle vendite con un aumento dei prezzi di vendita, per mantenere i loro profitti globali”.
Lagarde non ha approfondito il motivo per cui i profitti erano alti o se meritassero l’attenzione dei banchieri centrali o di altri responsabili politici, lasciando che fossero i datori di lavoro e i lavoratori a combatterli.
Spetterà alle parti intorno al tavolo determinare effettivamente cosa fare andando avanti in termini di allocazione dei profitti e organizzazione di queste relazioni sociali, ha dichiarato la governatrice.
L’unico punto fermo è che la Bce si concentrerà sul riportare l’inflazione al suo obiettivo del 2%, probabilmente a partire da un altro aumento dei tassi a luglio. Con uno sguardo sulle dinamiche delle buste paga, non dei bilanci aziendali.
