Discorso Yellen: Fed è “colomba”, il rialzo dei tassi sarà graduale

Il discorso di Janet Yellen presso l’Economic Club di New York, l’evento più atteso della giornata, delude chi sperava che un rialzo dei tassi fosse ormai vicino. Secondo i toni colomba del presidente della Federal Reserve, invece, il rialzo dei tassi di interesse sarà graduale.

Il presidente della Federal Reserve, Janet Yellen, conferma i toni dovish dell’ultima conferenza stampa della banca centrale statunitense: la Fed aumenterà con cautela i tassi di interesse.
La Yellen cancella così le aspettative per un prossimo rialzo dei tassi più vicino di quanto si potesse pensare, alimentate dagli ultimi commenti dei membri del FOMC.

Per effetto, Wall Street ha visto in rialzo gli indici principali, trascinando in positivo anche le Borse asiatiche, mentre il dollaro USA è tornato a scendere velocemente contro le valute principali nel Forex.

In un discorso all’Economico Club di New York, la Yellen ha riferito di ritenere appropriato procedere con cautela nel modificare la politica monetaria e che le condizioni dei mercati finanziario sono in qualche modo meno favorevoli rispetto al contesto dello scorso dicembre, quando la Fed ha annunciato il primo rialzo dei tassi di interesse in oltre 9 anni.

Non mancano le critiche, prime su tutte quelle degli economisti statunitensi. Ad alcuni è parso che le parole del numero uno del Fed fossero ancor più criptiche del solito, alimentando ulteriormente i dubbi circa le prospettive sull’economia presentate dalla banca centrale.

A seguito dell’ultimo discorso di Janet Yellen, Citigroup ha rivisto al ribasso le attese per i rialzi dei tassi nel 2016 a solo un rialzo nel mese di settembre, o dicembre.

Gli investitori speravano che le parole del presidente della Federal Reserve potessero suggerire elementi positivi sui prossimi rialzi dei tassi di interesse ad opera della banca centrale statunitense. Tuttavia, la Yellen sembra scoraggiare le attese per un prossimo rialzo dei tassi vicino.

A seguito dei recenti e numerosi commenti di alcuni membri del FOMC, organo decisionale della Fed, circa la possibilità di rialzare presto i tassi negli Stati Uniti, alcuni partecipanti al mercato avevano iniziato a puntare la riunione di aprile come prossima occasione per il secondo aumento dei tassi USA dopo l’inizio della normalizzazione di dicembre 2015.

Ma i mercati rimangono delusi. Per bocca della Yellen, la Fed rimane colomba.

Gli analisti avevano suggerito di prestare la massima attenzione ad ogni riferimento sull’inflazione USA, e i commenti del numero uno della Fed non sono stati dei più rosei: alcune delle ultime letture hanno deluso e l’inflazione rischia di rimanere al di sotto del target della Fed nel 2016, secondo quanto ammesso da Janet Yellen.

A seguito del discorso di oggi, i mercati prezzano un rialzo dei tassi alla riunione di aprile solo al 7%, secondo gli ultimi dati aggiornati del CME Group.
Le aspettative più alte sono per un rialzo dei tassi nel mese di settembre.

Di seguito i dettagli e le dichiarazioni di Janet Yellen durante il discorso del 29 marzo 2016 all’Economic Club di New York.

Discorso Yellen, 29 marzo: aggiornamenti in tempo reale

L’intervento di Janet Yellen, che ha spinto al rialzo Wall Street e colpito il dollaro USA, si conclude.

La Yellen ammette:

«Non avrei mai potuto immaginare 6-7 anni fa che avremmo ancora impiegato delle politiche simili»

La Yellen risponde alle domande a seguito del suo discorso preparato:

• l’economia si è mostrata ’notevolmente resistente’
• gli sviluppi globali sono significativi per le prospettive degli Stati Uniti
• le esportazioni sono solo una piccola parte dell’economia degli Stati Uniti, ma gli USA sono esposti a dei rischi
• i livelli elevati in modo anomalo dei posti di lavoro part-time non richiesto indicano delle fragilità nel mercato del lavoro
• ho qualche dubbio su quanto si possibile leggere sull’1,7% di inflazione core un trend rialzista

Secondo le parole della Yellen stessa:

1) «Dati i rischi per l’outlook, ritengo opportuno che la Commissione proceda con cautela nella politica di normalizzazione. Questa cautela è particolarmente giustificata perché, con il tasso sui Fed funds così bassi, la capacità del FOMC di usare la politica monetaria convenzionale per rispondere alle turbolenze economiche è asimmetrica»

2) «Solo dei graduali rialzi dei tassi di interesse possono essere garantiti nei prossimi anni.»

3) «Anche se i tassi di interesse dovessero tornare vicini allo zero, il FOMC dovrebbe avere ancora un notevole margine per fornire nuovo stimolo.»

4) «Il calo delle aspettative del mercato da dicembre circa il percorso futuro dei tassi di interesse e la pressione al ribasso sui tassi nel lungo termine hanno aiutato a compensare gli effetti della contrazione delle condizioni finanziarie po’ meno favorevoli e il rallentamento della crescita estera. Inoltre, le aspettative del mercato che la Fed possa rispondere alle perturbazioni economiche in modo prevedibile per ridurre o compensare i loro potenziali effetti nocivi significa che il pubblico tende a reagire in modo meno negativo di tali shock - una risposta che serve a stabilizzare le aspettative alla base dell’occupazione e delle decisioni di spesa dei consumatori».

5) «Ultimamente, però, vi sono stati dei segnali secondo cui le aspettative di inflazione possano muoversi verso il basso...la mia assunzione di base per delle aspettative stabili è ancora giustificata. Tuttavia, la discesa di alcuni indicatori ha aumentato il rischio che questa opinione possa essere sbagliata.»

Di seguito il pdf del discorso integrale di Janet Yellen, presidente Fed, del 29 marzo 2016.

Il dollaro USA rispecchia la delusione dei mercati, in discesa in media di 40-70 pips contro le valute principali.
La Yellen conferma i toni dovish della conferenza stampa di due settimane fa.

• I tassi reali, attualmente neutri, rimarranno probabilmente vicini a zero ma miglioreranno con il migliorare dell’economia, consentendo dei rialzi graduali dei tassi verso l’obiettivo della Fed
• le turbolenze mondiali hanno avuto un impatto basso sugli Stati Uniti grazie ad un ridimensionamento delle aspettative circa l’aumento dei tassi di interesse
• un nuovo crollo del prezzo del petrolio potrebbe danneggiare l’economia globale

• persiste una certa preoccupazione per alcuni dati sull’inflazione sotte le attese
• la Fed ha un «ampio margine di manovra» per lo stimolo di politica monetaria, se necessario
• gli sviluppi all’estero e i rischi per l’economia mondiale hanno causato un ridimensionamento delle aspettative sul ritmo di rialzo dei tassi di interesse
• l’inflazione rischia di rimanere al di sotto del target della Fed quest’anno

Il presidente della Fed decide di inaugurare così il suo intervento di oggi, 29 marzo 2016, all’Economic Club of New York.

Gli investitori vogliono maggiore chiarezza dalla Yellen: la Fed voleva davvero mostrarsi più dovish con la revisione del dot plot a soli due rialzi dei tassi nel 2016? Per quale motivo allora, poco dopo la riunione di politica monetaria di marzo, alcuni membri hanno iniziato a mostrarsi molto più «falchi», spingendo per un rialzo dei tassi più vicino di quanti molti pensino?

A complicare ancora di più il contesto arrivano i dati macro più recenti (profitti delle imprese, i prezzi al consumo), che suggeriscono alla Federal Reserve di rimanere cauta nel continuare il percorso di normalizzazione di politica monetaria.

Nonostante la Yellen abbia già detto che la riunione del FOMC di aprile è ancora un’occasione possibile in cui la banca potrebbe decidere di annunciare qualsiasi cambiamento, sarà difficile che il presidente della Fed torni a battere su questo punto secondo la Deutsche Bank.

Deutsche Bank ritiene che a seguito del discorso della Yellen di questo pomeriggio il mercato rimarrà ancora molto riluttante a prezzare realmente un rialzo ad aprile.

La reazione immediata del mercato potrebbe essere riluttante soprattutto in attesa dei dati chiave in pubblicazione venerdì, tra cui il report sui Non farm payrolls di marzo.

Stesso discorso dalla Deutsche Bank anche per il dollaro USA: l’impatto degli interventi pubblici di Janet Yellen, ad esclusione delle conferenze stampa di politica monetaria, è sempre stato limitato nei confronti del biglietto verde.

Non vi è alcun elemento che spinga i tori sul dollaro USA a trattenere il respiro nella speranza di un prossimo supporto significativo sul dollaro USA.