La dimensione dell’economia globale nel 2025 è di circa 117 mila miliardi di dollari, secondo il Fondo Monetario Internazionale. Il volume delle operazioni nei mercati valutari ha raggiunto i 9,5 mila miliardi di dollari al giorno, secondo la Banca dei Regolamenti Internazionali (BIS). È evidente che il volume del trading valutario è molto più grande rispetto alla dimensione del commercio internazionale di beni e servizi; ad esempio, le esportazioni di beni e servizi rappresentano circa il 30% del PIL mondiale.
Ogni tre anni dal 1986, la BIS (in collaborazione con le banche centrali di tutto il mondo) cerca di misurare l’ammontare delle transazioni. L’indagine 2025 ha coinvolto più di 1.100 operatori nei mercati valutari, principalmente banche, in 52 giurisdizioni. Alcuni risultati e analisi dell’indagine 2025 sono stati pubblicati nel numero di dicembre 2025 della BIS Quarterly Review. Qui mi concentrerò sull’articolo introduttivo di Wenqian Huang, Ingomar Krohn e Vladyslav Sushko, “Global FX markets when hedging takes centre stage.”
Il nuovo record del trading valutario
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La figura mostra la crescita dei mercati FX nel tempo. Nel complesso, si registra un aumento del 27% rispetto ai dati dell’aprile 2022 dell’indagine precedente. I colori rappresentano i diversi tipi di strumenti finanziari coinvolti: confrontando il 2025 con il 2022, si vede chiaramente che il mercato spot e quello dei FX swap sono le componenti maggiori.
Il mercato valutario può essere interpretato come il risultato di diverse motivazioni principali. Una è facilitare le transazioni, come commercio o investimenti con altri Paesi. Ma questi fattori sono troppo piccoli per spiegare 9,5 mila miliardi di dollari al giorno. Di conseguenza, le motivazioni predominanti sono due: da un lato, i trader che cercano di ottenere profitti con operazioni speculative tra valute; dall’altro, soggetti esposti a divise estere che cercano di ridurre il rischio tramite copertura (hedging). Huang, Krohn e Sushko descrivono così i fattori recenti che stanno guidando il mercato:
Dal Triennial Survey 2022, la crescita dei volumi FX è stata trainata principalmente dalle operazioni dei dealer con i clienti finanziari. Sia le transazioni spot che il trading di forward e opzioni con queste controparti sono cresciuti in modo significativo. Questi strumenti possono essere utilizzati per regolare le esposizioni al rischio di cambio su posizioni esistenti o per speculare sui futuri movimenti valutari. La crescita dei FX swap è stata principalmente attribuita agli investitori istituzionali, riflettendo le loro esigenze di finanziamento e copertura tra valute. Tuttavia, complessivamente, il trading di FX swap è cresciuto solo moderatamente dal 2022, a causa della stagnazione dell’attività interbancaria.
Diversi fattori hanno influenzato i volumi FX nell’aprile 2025. Annunci di importanti cambiamenti nella politica commerciale USA all’inizio del mese e un inaspettato deprezzamento del dollaro USA, incluso un improvviso ribaltamento delle correlazioni del dollaro con le principali classi di attività, hanno agitato i mercati. Gli operatori si sono affrettati a coprire le esposizioni esistenti denominate in dollari per proteggersi da ulteriori deprezzamenti del biglietto verde. Questo ha aumentato il volume di forward e opzioni.
Nonostante le dimensioni straordinarie del mercato FX, il suo funzionamento è apparso fluido, senza segnali evidenti di stress, anche in presenza di un forte aumento dei volumi negoziati nell’aprile 2025.
I mercati valutari mostrano anche la persistente centralità del dollaro USA come valuta di riserva globale. Ogni transazione valutaria coinvolge l’acquisto di una valuta e la vendita di un’altra. Pertanto, è convenzionale considerare il volume totale delle valute pari al 200% (100% di acquisti + 100% di vendite). Su quel 200%, il dollaro USA ha rappresentato l’89% di tutte le transazioni nel 2025, seguito dall’euro con il 29%, dallo yen giapponese con il 17%, dalla sterlina con il 10% e dallo yuan cinese con il 9%.
Ciò che spesso accade, infatti, è che quando vengono scambiate due valute non statunitensi, la valuta A viene prima convertita in dollari USA, e poi i dollari vengono convertiti nella valuta B. Quindi ciò che sembra una singola transazione diventa in realtà due operazioni, entrambe con il dollaro coinvolto. La quota del dollaro USA nel mercato dei cambi è rimasta sostanzialmente invariata negli ultimi 25 anni, nonostante la forte crescita di questi mercati.
Questo articolo è ripreso e tradotto da Conversable Economist.
