Negli ultimi 50 anni circa, l’approccio della maggior parte degli americani alla pensione è stato quello di investire più soldi possibile nei mercati statunitensi e poi dimenticarsene fino ai sessant’anni. E per coloro che hanno potuto farlo, ha funzionato molto bene. Se avessi investito $ 1.000 in un fondo indicizzato S&P 500 nel 1980, oggi varrebbe quasi $ 165.000.
Ma la stabilità e i rendimenti dei mercati azionari americani si sono basati sulla stabilità e sul predominio degli Stati Uniti stessi. Quindi cosa succederebbe se la presidenza Trump capovolgesse tutto ciò? Cosa potrebbe significare per i $ 42.000 miliardi di risparmi pensionistici statunitensi e per i trilioni in più di risparmi pensionistici internazionali detenuti in asset statunitensi, se lo stato di diritto fondamentale in America non potesse più essere dato per scontato?
È una domanda che è emersa in numerose conversazioni a cui ho preso parte di recente, mentre le persone si confrontano con l’impatto a lungo termine dell’erosione della democrazia americana sulla loro ricchezza personale.
Alcuni di questi individui stanno vendendo azioni tecnologiche e acquistando fondi negoziati in borsa sull’oro, non per scopi di speculazione a breve termine, ma come copertura contro un futuro a lungo termine che improvvisamente sembra meno chiaro e prospero in patria. Conosco molte persone che ora sono alla disperata ricerca di diversificazione nei loro portafogli mettendo i soldi in più in appartamenti a Parigi o Roma, senza vederli, piuttosto che investirli nei mercati statunitensi.
Questi sono esempi casuali. Ma non sono solo gli investitori al dettaglio e i gestori patrimoniali a considerare un futuro in cui le nostre ipotesi sulla sicurezza a lungo termine dei mercati dei capitali americani cambiano in modo significativo. Anche i fondi pensione stanno iniziando a considerare la questione.
Kevin Thomas, amministratore delegato di Share, un servizio di consulenza istituzionale senza scopo di lucro con sede a Vancouver che rappresenta un gruppo di investitori globali a lungo termine con 90 miliardi di dollari di asset, ha affermato che sono emerse preoccupazioni sulla stabilità di base e l’integrità dei mercati statunitensi sotto Trump al summit annuale dell’azienda.
«Le allocazioni regionali non cambiano all’improvviso, e da tempo c’è una tendenza a orientarsi verso i mercati statunitensi», afferma Thomas. «Anche negli ultimi mesi, c’era stata una certa riluttanza ad ammettere che [Trump] avrebbe fatto tutte queste cose stupide.»
Ma nelle ultime settimane, aggiunge, «c’è stata una dinamica molto più forte in cui non puoi contare sul fatto che la normalità sia normale. [Molti investitori] non andranno in Cina perché è autoritaria e imprevedibile. Ma cosa succederebbe se anche gli Stati Uniti lo fossero, ora?»
Esiste un ampio corpus di ricerche economiche che dimostra che quando lo stato di diritto è più debole, gli investimenti tendono a calare, non solo negli investimenti fissi ma anche in attività più liquide. Le norme democratiche sono state messe in discussione negli Stati Uniti da quando Trump è stato eletto per la prima volta nel 2016 e oggi vengono decisamente ignorate. Le sentenze della corte federale sono state ignorate e intere agenzie governative smantellate dalla Casa Bianca in quella che è quasi certamente una violazione dell’articolo 1 della costituzione (che conferisce al Congresso il potere di dare e togliere stanziamenti).
Nel 2023, con i candidati che avevano negato il risultato delle elezioni presidenziali del 2020 che prevalevano in una serie di gare statali, la professoressa di Princeton Layna Mosley ha pubblicato un rapporto, insieme alla Brookings Institution e allo States United Democracy Center, che ha esaminato i pericoli finanziari ed economici del regresso democratico nel paese.
Il rapporto ha rilevato, tra le altre cose, un importante «vantaggio democratico nel regno dei prestiti sovrani» e un effetto sproporzionato dell’aumento del rischio politico negli Stati Uniti sui mercati finanziari. «L’effetto primario del regresso democratico sui portafogli di investimento potrebbe essere uno shock drammatico sui mercati obbligazionari e azionari statunitensi, sul sistema bancario statunitense e sul dollaro statunitense che si trasmetterebbe all’intera economia globale.»
Ovviamente, a differenza di altri mercati, gli Stati Uniti hanno un enorme margine di manovra per comportamenti scorretti data la supremazia del dollaro e la sovraponderazione delle attività statunitensi nella maggior parte dei portafogli. Gli investitori istituzionali americani nel paese in genere mantengono il 65-70 percento delle attività nei mercati statunitensi e i fondi pensione possono effettuare solo oscillazioni di pochi punti percentuali senza l’approvazione del consiglio.
Inoltre, come mi ha fatto notare un ex dirigente di un importante fondo pensione, «la maggior parte dei fondi pensione pubblici non vorrebbe parlare delle proprie preoccupazioni in questo momento» — non solo per la riluttanza a spaventare ulteriormente il mercato, ma anche per i timori di ritorsioni da parte della Casa Bianca.
Ma questo non significa che non abbiano preoccupazioni circa la tradizionale sovraponderazione delle attività statunitensi. Mentre alcuni fondamentali come gli utili delle società americane e fattori macroeconomici come la demografia favoriscono ancora gli Stati Uniti rispetto ad altri mercati, c’è anche una chiara sensazione che l’economia politica globale stia cambiando. L’eccezionalismo americano potrebbe essere finito.
«Le cose saranno davvero diverse nei prossimi 10-20 anni in un modo per cui non abbiamo precedenti», afferma Richard Bookstaber, un veterano risk manager e regolatore finanziario ora amministratore delegato di MSCI.
Ciò che accadrà alla Casa Bianca nei prossimi quattro anni potrebbe influenzare i mercati finanziari per i decenni a venire. I pensionati, come la maggior parte degli investitori, cercano posti in cui proteggersi dall’aumento del rischio politico negli Stati Uniti. Le opportunità abbondano per i mercati che possono catturare il fondo pensione.
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