Gli ultimi saranno i primi. Una volta criticati per la loro gestione fiscale e la crescita lenta, Portogallo, Italia, Irlanda, Grecia e Spagna stanno crescendo più rapidamente rispetto a potenze tradizionali come Francia e Germania. Gli investitori stanno beneficiando di questo cambiamento. Per recuperare il terreno perso, Berlino dovrà andare controcorrente e promuovere politiche monetarie più flessibili.
Le nazioni soprannominate «PIIGS» durante la crisi del debito sovrano europeo degli anni 2010 stanno mantenendo a galla l’economia della zona euro. La Spagna ha registrato una crescita annua del 2,9% nel secondo trimestre, molto più rapida rispetto allo 0,6% dell’intera zona euro. Anche Italia e Portogallo hanno superato il resto della zona, mentre l’Irlanda ha segnato il tasso di crescita trimestrale più veloce del blocco. Al contrario, la Germania, la maggiore economia della zona euro, ha registrato una contrazione dello 0,1%.
La rivincita delle economie «periferiche» rispetto a quelle «centrali» non è un episodio isolato. Dal 2019, l’economia tedesca è stata superata da Spagna, Grecia, Portogallo e Irlanda, con quest’ultima in crescita di oltre il 20% più rapidamente. Anche l’Italia, nonostante la sua popolazione invecchiata, il settore aziendale sclerotico e la burocrazia paralizzante, ha quasi tenuto il passo con Germania e Francia.
La minore esposizione dei paesi PIIGS alle esportazioni e alla produzione manifatturiera, che hanno sofferto a causa della pandemia e del rallentamento nei mercati chiave come la Cina, ha giocato a loro favore. La produzione di beni come auto di lusso e elettrodomestici rappresenta quasi un quinto del PIL tedesco, mentre in Spagna i produttori di beni contribuiscono solo per l’11% all’output economico, secondo i dati della Banca Mondiale. Anche la ripresa del turismo dopo il Covid-19 è stata un vantaggio, poiché i visitatori stranieri tendono a preferire città come Barcellona, Roma e Lisbona.
I fondi post-pandemici dell’Unione Europea sono un altro vantaggio. Due terzi del fondo di 400 miliardi di euro sono destinati a Italia e Spagna, mentre la Grecia dovrebbe ricevere sovvenzioni e prestiti UE equivalenti a quasi il 12% del PIL entro il 2026, secondo la ricerca di TS Lombard.
Gli investitori se ne sono accorti. Gli spread tra i rendimenti dei titoli di stato decennali di tutti i PIIGS e il corrispondente debito sovrano tedesco sono diminuiti negli ultimi due anni. Potrebbero restringersi ulteriormente se la forte crescita e le nuove regole fiscali dell’UE incoraggiassero una maggiore disciplina di bilancio a Roma, Madrid e altre capitali.
D’altra parte, la capacità della Germania di prendere in prestito e spendere di più per la sua popolazione invecchiata, le infrastrutture fatiscenti e la difesa è ostacolata da vincoli costituzionali. La speranza migliore del paese è incrementare le esportazioni, che costituiscono circa il 47% del PIL. Ma ciò richiede una riduzione dei tassi di interesse, facendo scendere l’euro. Berlino e i suoi rappresentanti presso la Banca Centrale Europea hanno a lungo sostenuto una politica monetaria restrittiva per evitare il rischio di inflazione. Ora, saranno più propensi a fare tutto il necessario per evitare che la loro economia venga relegata alla periferia.
