Quattro anni fa, la Banca dei regolamenti internazionali (BRI), la banca centrale delle banche centrali, ha presentato un progetto di innovazione che portava il nome di mBridge.
L’obiettivo era creare una valuta digitale transfrontaliera della banca centrale che collegasse le banche centrali di Cina, Hong Kong, Thailandia, Emirati Arabi Uniti e (di recente) Arabia Saudita.
Potresti pensare che sia antiquato. Se è così, ripensaci: il progetto simboleggia una battaglia più grande che potrebbe avere un impatto profondo sotto il presidente degli Stati Uniti Donald Trump.
Più specificamente, lo scorso autunno, appena prima delle elezioni statunitensi, la BRI si è inaspettatamente ritirata da mBridge, di fatto cedendo il controllo alla Cina e al resto. La BRI ha affermato che ciò era dovuto solo al fatto che aveva raggiunto la fase di «prodotto minimo praticabile». Ma in pochi ci credono. «Gli americani hanno chiesto [alla BRI] di fermarsi perché è una minaccia», mi ha detto un partecipante, spiegando che Washington temeva che «potesse essere usata per eludere le sanzioni [del dollaro]».
E mentre Agustín Carstens, capo della BRI, lo ha pubblicamente negato, le speculazioni continuano a crescere, non da ultimo perché Trump è innegabilmente sul piede di guerra monetario: su Truth Social il mese scorso ha ripetuto le minacce di imporre «tariffe al 100%» ai paesi che cercano di «sostituire il potente dollaro statunitense» con nuove valute o sistemi di pagamento.
Quindi gli investitori dovrebbero stare attenti a cosa succederà dopo. Perché mentre sono le minacce di Trump sulle tariffe commerciali ad aver fatto notizia di recente, questa lotta meno visibile sul denaro è molto importante. Dopotutto (come ho già notato in precedenza), è il sistema finanziario globale basato sul dollaro la vera fonte del potere egemonico americano oggi, e che Washington vuole difendere.
Sulla carta, Trump non ha motivo di preoccuparsi. Dati recenti del FMI mostrano che il dollaro rappresenta circa il 58 percento delle riserve delle banche centrali. Questa cifra è leggermente inferiore rispetto all’inizio del secolo, ma la recente diversificazione ha coinvolto principalmente valute più piccole, non rivali come l’euro o il renminbi.
Ancora più sorprendente, i dati Swift suggeriscono che il 49,1 percento di tutti i pagamenti è stato in dollari l’anno scorso, ai massimi da 12 anni.
Ma ci sono tre avvertenze cruciali. In primo luogo, le banche centrali stanno risucchiando l’oro «a un ritmo vertiginoso», come ha osservato il World Gold Council. Ciò suggerisce il desiderio di coprire la propria esposizione al dollaro fiat.
In secondo luogo, i dati Swift potrebbero essere un po’ fuorvianti poiché l’attività sta aumentando al di fuori delle piattaforme occidentali. La Cina sta costruendo il proprio sistema di pagamento interbancario transfrontaliero. È piccolo e rudimentale, ma conta 160 membri e il volume delle transazioni è aumentato dell’80 percento dal 2022.
In terzo luogo, l’arma finanziaria di Washington sembra alimentare, non fermare, gli sforzi di altri per immaginare alternative. Ecco perché mBridge è importante: se quei canali digitali funzionassero mai a velocità e scala (un grande «se»), ciò metterebbe in discussione il sistema «hub and spoke» incentrato sulla Federal Reserve statunitense.
Quindi, come risponderà Washington? Chris Giancarlo, capo della Commodity Futures Trading Commission durante la prima amministrazione Trump, spera che userà le carote, ovvero politiche che rendano l’uso del dollaro assolutamente convincente per i non americani. Ciò significa sostenere buoni «valori» economici, mi dice, e abbracciare più innovazione informatica. Un «progetto di dollaro digitale» da lui co-diretto delineerà come farlo la prossima settimana.
Ciò è estremamente sensato. Ma Trump sembra intenzionato a usare i bastoni. Il mese scorso ha emesso un ordine esecutivo che vietava qualsiasi utilizzo di valuta digitale della banca centrale in America, poiché «minaccia la stabilità del sistema finanziario, la privacy individuale e la sovranità degli Stati Uniti».
Invece, ha sostenuto il bitcoin (non importa che questo sia visto come una copertura del dollaro fiat). Ancora più significativamente, ha anche sostenuto la «crescita di stablecoin legali e legittime sostenute dal dollaro in tutto il mondo».
Questo potrebbe sembrare strano, non da ultimo perché è diametralmente opposto alla Banca centrale europea. Alcuni cinici lo attribuiranno senza dubbio al fatto che Howard Lutnick, segretario al commercio, ha contribuito a creare tether, la più grande moneta esistente.
Ma c’è anche un altro fattore: il team di Trump pensa che le stablecoin potrebbero essere un’arma segreta per promuovere una maggiore, non una minore, dollarizzazione. «È molto positivo per noi», mi dice uno. Questo perché le stablecoin del XXI secolo, come il mercato dell’eurodollaro del XX secolo, consentono transazioni in dollari offshore esenti da onerose normative onshore. Ciò attrae molti finanzieri alle prese con il rischio geopolitico (anche se le stablecoin, a differenza degli eurodollari, non pagano rendimenti).
In pratica, l’attuale capitalizzazione di mercato delle stablecoin, circa 220 miliardi di $, è ancora irrisoria rispetto agli eurodollari, per non parlare dei mercati dei capitali statunitensi da 6 trilioni di $.
Ma il punto chiave è questo: mentre Trump continua a cercare di rifare, o distruggere, l’ordine geopolitico del dopoguerra, non sono solo le tariffe e i carri armati a contare; anche l’impianto finanziario. Queste battaglie nascenti su CBDC e stablecoin potrebbero benissimo «prendere il centro della scena quest’anno», come nota l’Atlantic Council. Qualcuno sa come si analizza mBridge in cinese?
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