Gli squilibri commerciali globali sono aumentati nel 2024, trainati dalle grandi economie. Ecco un dato dal rapporto External Sector Report: Global Imbalances in a Shifting World del FMI (luglio 2025). L’asse orizzontale mostra i saldi commerciali del 2023. Guardando l’asse orizzontale, gli Stati Uniti presentano di gran lunga il maggiore deficit commerciale nel 2023, mentre la Cina e l’Eurozona (indicata come “EA”) hanno i maggiori surplus. Osservando più da vicino, si nota che il punto DEU per la Germania è molto simile sull’asse orizzontale a quello dell’Eurozona, indicando che la maggior parte del surplus commerciale dell’Eurozona nel 2023 è dovuta alla sola Germania.
L’asse verticale mostra la variazione del deficit commerciale dal 2023 al 2024. Come si può vedere, gli USA avevano il più grande deficit nel 2023 e hanno anche registrato il maggiore calo del deficit nel 2024. Al contrario, la Cina e l’Eurozona, partendo dai maggiori surplus, hanno visto i più forti aumenti nel 2024. Più nel dettaglio, il surplus commerciale della Germania (punto DEU) non è cresciuto molto nel 2024, quindi la maggior parte dell’aumento dell’Eurozona deve essere attribuito ad altri paesi.
Deficit commerciale
Fonte: IMF
Le tariffe e le barriere commerciali non possono ragionevolmente essere la causa di questi cambiamenti nel 2024, poiché in generale non sono cambiate in modo significativo. Quali sono allora i fattori principali?
Il rapporto del FMI fornisce questa spiegazione. Per l’economia statunitense, ci sono due motivi principali per cui lo squilibrio è peggiorato nel 2024. Uno è che gli investimenti negli USA sono aumentati – il che può sembrare inaspettato per chi non ha familiarità con l’economia. Ma se gli investitori esteri investono negli USA, non stanno acquistando esportazioni americane. Il secondo motivo è il calo del risparmio pubblico USA – ovvero, un aumento del debito pubblico. Se gli investitori stranieri comprano titoli del Tesoro USA, non usano quei fondi per acquistare esportazioni americane.
Al contrario, in Cina e nell’Eurozona, il fattore principale dell’aumento dei surplus commerciali è stato l’indebolimento delle economie e il calo del livello di investimenti. Come scrive il FMI:
“Le variazioni nei tassi di investimento hanno contribuito uniformemente ad ampliare i gap risparmio-investimento, con l’aumento del tasso di investimento negli USA che ha ampliato il deficit di conto corrente, mentre il calo nelle principali aree in surplus (Cina, Eurozona e Giappone) ha ampliato i surplus. Questi cambiamenti riflettono in parte condizioni divergenti della domanda interna nel 2024 rispetto al 2023: correzione immobiliare in Cina, peggioramento delle condizioni in Eurozona, forte crescita negli USA.”
I collegamenti economici qui possono sorprendere i non esperti. Immaginiamo che l’economia USA cresca più rapidamente di quelle estere: questo implica una maggiore domanda interna, che aumenta anche la domanda di importazioni, facilitando così le vendite da parte dei produttori esteri verso il mercato USA più dinamico, mentre le esportazioni USA faticano di più a penetrare mercati esteri più deboli. Di conseguenza, un’economia in rapida crescita come quella statunitense tende ad avere un deficit commerciale più ampio.
Questa dinamica spiega anche perché grandi deficit di bilancio governativi USA portano spesso a maggiori deficit commerciali: stimolano la domanda aggregata, che include anche beni importati.
Quanto agli investimenti, l’amministrazione Trump ha spesso celebrato nuovi investimenti esteri negli Stati Uniti. Ma da dove provengono i dollari per quegli investimenti? Dalle esportazioni verso gli USA, ovvero vendendo beni agli americani e non acquistandone. In questo modo, l’obiettivo di attrarre più investimenti esteri negli USA può realizzarsi solo se altri paesi mantengono un surplus commerciale con gli USA.
Il rapporto FMI osserva anche che l’economia globale si sta spostando verso maggiori restrizioni commerciali e un crescente uso di sussidi statali. Ecco un conteggio delle misure adottate. Tuttavia, il commercio internazionale si basa sull’idea di acquistare beni e servizi dove il rapporto qualità/prezzo è migliore. Ostacolare questo processo con sussidi implica che le aziende competano per fondi pubblici piuttosto che per quote di mercato globali e interne.
Aumento delle restrizioni al commercio
Fonte: IMF
Alla fine, gli squilibri commerciali dipendono da grandi fattori macroeconomici, non da tariffe o da presunti problemi di “equità”. Per affrontarli, il FMI propone azioni macroeconomiche:
- Le economie con posizioni esterne più forti del dovuto dovrebbero adottare politiche che promuovano gli investimenti e riducano il risparmio eccessivo. In Cina, ciò significa una politica fiscale espansiva a sostegno dei consumi, con maggiori spese sociali, e riforme strutturali orientate al mercato, riducendo le politiche industriali.
- Politiche strutturali per promuovere gli investimenti – migliorando l’ambiente d’affari, liberalizzando gli IDE (come in India), semplificando le norme (come in Polonia) – possono favorire il riequilibrio esterno.
- In alcuni casi, servono politiche fiscali espansive per investire in trasporti ed energia (Germania), o per finanziare sanità e capitale umano (Singapore).
- Migliorare le reti di sicurezza sociale promuoverebbe i consumi privati e ridurrebbe la necessità di risparmio eccessivo.
- Le economie con posizioni esterne più deboli del dovuto dovrebbero concentrarsi su politiche che aumentino il risparmio e la competitività. Negli Stati Uniti, un percorso di consolidamento fiscale, combinato con una riduzione della burocrazia che favorisca la crescita, aumenterebbe il risparmio pubblico, sostenendo il riequilibrio.
Questo articolo è ripreso e tradotto da Conversable Economist.
