Una coalizione di hedge fund ha fatto causa per invalidare un paio di regole statunitensi sulle vendite allo scoperto che, secondo loro, sono in conflitto e rischiano di rivelare le posizioni degli investitori.
Tre gruppi industriali hanno dichiarato alla corte d’appello federale degli Stati Uniti per il quinto circuito che la Securities and Exchange Commission aveva adottato un approccio “arbitrario e capriccioso” quando aveva adottato due misure volte a ampliare la divulgazione delle vendite allo scoperto.
I venditori allo scoperto, tipicamente hedge fund, che vogliono scommettere che i titoli diminuiranno di valore, devono prendere in prestito azioni e obbligazioni per effettuare le scommesse prima di restituirle ai proprietari. I prestatori di titoli traggono profitto addebitando una commissione per i beni presi in prestito.
Gruppi industriali sostengono da mesi che la SEC ha adottato troppe regole troppo velocemente senza considerare il loro impatto combinato sui mercati dei titoli, ma questa è la prima volta che fanno del presunto conflitto la base per una causa.
La sfida prende di mira due norme SEC adottate lo stesso giorno di ottobre. Una misura prevede che i prestatori di titoli segnalino ogni prestito individualmente nonché le informazioni, compresi i tassi di prestito, entro la fine della giornata, dati che vengono resi pubblici il giorno lavorativo successivo. Le dimensioni del prestito vengono pubblicate 20 giorni lavorativi dopo.
L’altra regola richiede che alcuni investitori istituzionali segnalino l’attività di vendita allo scoperto che viene poi condivisa pubblicamente su base aggregata e differita. I nomi delle parti coinvolte non vengono resi pubblici.
La vendita allo scoperto è stata a lungo una pratica controversa con una divulgazione solo molto limitata. Ha attirato l’attenzione normativa più recentemente con il boom e il successivo crollo delle meme stocks del 2021, quando i trader al dettaglio hanno acquistato azioni come il rivenditore GameStop nella speranza di danneggiare finanziariamente i venditori allo scoperto scommettendo sul calo dei prezzi.
Le riforme finanziarie Dodd-Frank del 2010 seguite alla crisi finanziaria globale del 2008 hanno inoltre richiesto alla SEC di raccogliere maggiori informazioni sulle vendite allo scoperto, di cui le regole di ottobre sono state il risultato.
I gruppi hanno affermato che la SEC “ha adottato approcci fondamentalmente contraddittori” optando per un regime di divulgazione aggregata e ritardata sulle posizioni corte, volto a evitare danni come la rivelazione di strategie di investimento riservate, richiedendo al contempo la divulgazione individuale e giornaliera dei prestiti di titoli ad esse associati “in un modo che effettivamente funge da proxy per l’attività di vendita allo scoperto”, secondo i documenti giudiziari.
“Nonostante i nostri migliori sforzi, la SEC ha deciso di ignorare la natura interconnessa di queste due normative e non è riuscita ad applicare un approccio o un principio coerente per regolamentare questi mercati correlati”, ha affermato Bryan Corbett, presidente e amministratore delegato della Managed Funds Association, uno dei i querelanti.
Jack Inglis, amministratore delegato dell’Alternative Investment Management Association, anch’egli coinvolto nella causa, ha aggiunto che la SEC ha “ignorato le richieste dell’industria, degli operatori di mercato e del Congresso di considerare l’interconnessione e l’impatto aggregato delle sue normative”.
I gruppi hanno inoltre sostenuto che le regole gravano sui mercati con “costi sostanziali” e erano in contrasto con l’autorità statutaria della SEC e con le leggi statunitensi sulla regolamentazione normativa.
La SEC ha dichiarato in una nota: “La commissione si impegna a legiferare in linea con le sue autorità e le leggi che regolano il processo amministrativo, e difenderemo vigorosamente le norme contestate in tribunale”.
La causa sulle nuove regole di divulgazione statunitensi arriva mentre il Regno Unito sta andando nella direzione opposta, rimuovendo la trasparenza dalla pratica. Il mese scorso il governo britannico ha introdotto una bozza di strumento legislativo che eliminerà l’obbligo per gli hedge fund di rendere pubblici quando hanno una posizione corta in singole aziende, sostituendolo con una cifra complessiva aggregata per le aziende.
Al momento dell’adozione delle regole, il presidente della SEC Gary Gensler ha affermato che era “importante che la commissione e il pubblico conoscessero meglio le attività di vendita allo scoperto nei mercati azionari, soprattutto in periodi di stress o volatilità”.
La causa è stata intentata presso uno dei i tribunali più conservatori del paese, anziché a Washington, dove vengono esaminati la maggior parte dei ricorsi relativi alla SEC. Ciò è possibile perché il terzo querelante – la National Association of Private Fund Managers – ha sede in Texas, parte del quinto circuito. Il gruppo è stato fondato l’anno scorso mentre l’attacco alle regole della SEC prendeva vigore.
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