Jeremy Grantham, l’investitore esperto che ha cofondato la GMO Asset Management, a gennaio 2022 ha pubblicato una nota dal titolo “Let the Wild Rumpus Begin”, in cui prevedeva che una bolla nell’S&P 500 si sarebbe sgonfiata spettacolarmente.
Da allora, l’indice è stato praticamente piatto, ma lui mantiene la sua previsione, ricordando rally più grandi dopo aver previsto una bolla, come nel 1998, quando mise in guardia dalla crisi delle dot-com.
Sebbene sia stato precoce, la previsione di Grantham si è dimostrata corretta nel 2000, quando il mercato ha iniziato il suo declino del 46%. Fu altrettanto perspicace sulla crisi del 2008, prevedendo il crollo del mercato e individuando il minimo entro pochi giorni dal punto più basso di marzo 2009.
Grantham prevede un notevole ribasso delle azioni, con un obiettivo per l’S&P 500 di scendere almeno a 3.200, e in una recessione più severa, a 2.200. Attualmente a livelli intorno a 4.600, un calo a 3.200 rappresenterebbe un ribasso del 30%, mentre una discesa a 2.200 significherebbe una perdita del 52% del suo valore.
Questo implica anche che le azioni avranno, negli anni a venire, rendimenti scarsi in media, secondo Grantham. Ha citato la misura di valutazione di John Hussman, che confronta la capitalizzazione di mercato delle azioni non finanziarie con il valore totale aggiunto delle azioni non finanziarie, come indicatore affidabile dei rendimenti a lungo termine del mercato azionario.
Oltre alle valutazioni elevate, Grantham ha sottolineato che il sentiment degli investitori e l’economia non erano ancora sufficientemente deboli per consentire la crescita di un mercato rialzista sostenuto nel lungo termine.
Mentre le previsioni di Grantham e Hussman sono al di fuori del consenso di Wall Street, con target di fine anno 2024 che variano da una riduzione del 9% a un aumento del 10%, le segnalazioni di recessione continuano ad accumularsi.
Tra queste, l’indicatore che attira sempre più l’attenzione di Grantham è il divario tra il prodotto interno lordo (PIL) e il reddito interno lordo (RIL). Se teoricamente dovrebbero essere uguali, il RIL è stato più debole del PIL negli ultimi mesi, con il divario allargatosi al suo massimo dal 2007, suggerendo che i robusti dati del PIL potrebbero essere esagerati.
“Non investirei negli Stati Uniti, e il fatto che l’abbia detto per gli ultimi due anni, e sia stato brutalmente sbagliato, mi convince ancora di più perché il divario tra le valutazioni degli Stati Uniti e il resto del mondo è diventato senza precedenti”, ha affermato Grantham.
“È strano come i mercati azionari al di fuori degli Stati Uniti siano relativamente ragionevoli”, ha detto Grantham. “Questo, un po’ come nel 2000, è un evento statunitense, e in particolare un evento di crescita statunitense, legato ai ’Magnifici Sette’. Ma il resto del mondo non è male, ed è particolarmente vero per i mercati emergenti e, naturalmente, per le azioni value”.
