Dove sono i tassi di interesse? Questa è la domanda a cui la maggior parte degli investitori bancari europei vorrebbe una risposta. Tassi più alti hanno avvantaggiato quelle banche con percentuali più elevate di prestiti a tasso variabile nei loro libri contabili. Tra queste figurano le banche italiane e spagnole, le cui quotazioni azionarie hanno registrato le migliori performance quest’anno.
Sia la Banca Centrale Europea che la Banca d’Inghilterra si stanno avvicinando al taglio dei tassi, anche se lentamente. Gli investitori dovrebbero prendere in considerazione la possibilità di spostare la loro fedeltà verso istituti di credito britannici e francesi.
C’è un problema, però. Un’attività economica più forte del previsto e un’inflazione più vischiosa hanno sorpreso la maggior parte degli osservatori. Ciò ha reso più difficile la decisione degli azionisti di allontanarsi dai vincitori di quest’anno, come la spagnola Caixa e l’italiana BPER Banca. L’anno scorso, il reddito da interessi netti (NII) di entrambe le banche, all’incirca il divario tra ciò che le banche pagano ai titolari dei conti e ciò che ricevono sui prestiti, è aumentato di oltre il 60% su base per azione, afferma UBS.
Tassi più elevati per un periodo più lungo possono aiutare queste banche attraverso i prezzi dei prestiti a tasso variabile. Le azioni BPER sono aumentate del 60% da inizio anno, aiutate dalle voci di offerta. In parte ciò è dovuto alla speranza che l’eventuale capitale in eccesso venga distribuito agli azionisti tramite riacquisti di azioni proprie e dividendi.
Tuttavia, se il mercato vede un ampio potenziale di profitto per azione, la maggior parte degli analisti non lo vede. Né il NII né le stime degli utili operativi per queste due banche, secondo i dati raccolti su Visible Alpha, suggeriscono una crescita superiore al 10%. Secondo i dati UBS, anche le prospettive sugli utili bancari per paese sono modeste. L’italiana UniCredit costituisce un’eccezione, poiché ha incrementato l’utile per azione a un ritmo a due cifre utilizzando i riacquisti.
Questa prospettiva di utili così così probabilmente coincide con le aspettative di tassi di interesse più bassi. Se i tassi cominciassero a scendere, le banche del Regno Unito e della Francia meriterebbero maggiore considerazione. Barclays, NatWest e Lloyds tendono a coprire i propri rischi sui tassi di interesse per ridurre la potenziale volatilità NII. Poiché queste vecchie posizioni di copertura, effettuate a tassi di interesse bassi, si trasformano in posizioni a tassi più elevati, il NII di queste banche dovrebbe aumentare. Gli analisti prevedono che il NII di Barclays salirà del 13,5% tra il 2024 e il 2026 fino a superare i 14 miliardi di sterline.
Anche le banche francesi, come Société Générale, hanno portafogli di prestiti più protetti dal calo dei tassi di interesse. Per i contrarian, SocGen viene scambiato a circa 7 volte gli utili futuri e nemmeno al 40% del suo portafoglio tangibile. Il suo prezzo azionario ha seguito il settore con un ampio margine. Entro il 2025, il suo EPS dovrebbe raddoppiare, secondo i dati di consenso di Visible Alpha.
I banchieri centrali sembrano più propensi ad allentare la stretta monetaria il prossimo anno. Coloro che abbracciano il ritorno di quest’anno dele banche europee dovranno adeguare il loro approccio di conseguenza.
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