Le imprese che recuperano i debiti bancari non pagati, e che hanno prosperato in seguito alla crisi del debito sovrano della zona euro, stanno ripensando i loro modelli di business ed esaminando collaborazioni con concorrenti dopo che la crisi energetica e i tassi di interesse ai massimi degli ultimi vent’anni non sono riusciti a scatenare una nuova ondata di insolvenze bancarie.
Le banche nel sud dell’Europa hanno in gran parte completato le pulizie che un tempo alimentavano il boom dei crediti deteriorati e hanno attirato investitori stranieri come Apollo, Cerberus, PIMCO, Elliott e Lone Star, mentre le misure di sostegno governativo hanno aiutato a mantenere in piedi aziende e famiglie.
I prestiti non performanti (NPL) sono rimasti al 1,8% del totale dei prestiti bancari in Europa per sei trimestri consecutivi, secondo dati ufficiali.
In Italia, il più grande mercato europeo per i debiti inesigibili, le vendite dell’anno scorso sono state pari a 31 miliardi di euro, un terzo del picco del 2018. All’epoca, praticamente tutte le cessioni provenivano dalle banche, mentre più della metà del totale nel 2023 era rappresentata da rivendite.
Le azioni di alcuni dei principali player del continente, tra cui la svedese Intrum e il leader italiano doValue, hanno raggiunto minimi storici questo mese mentre gli investitori valutano se gli sforzi per ristrutturare il loro business possano funzionare.
Mantenere attivi i gestori dei prestiti è importante perché possono dare una nuova linfa vitale ad asset - talvolta imprese o proprietà - legati a procedure di insolvenza o ristrutturazione, contribuendo alla crescita economica.
Molte aziende non solo hanno smesso di acquistare nuovi prestiti deteriorati, ora che i costi del debito rendono ciò economicamente non conveniente, ma stanno anche cedendo gli asset acquistati in passato.
Intrum, le cui azioni sono in calo del 78% quest’anno, a gennaio ha venduto un portafoglio nominale di prestiti da 33 miliardi di euro a Cerberus, mantenendo la gestione dei prestiti e utilizzando il denaro per ridurre il suo debito recentemente declassato. Sta lavorando con consulenti per migliorare la sua posizione debitoria.
Analogamente, Mediobanca in ottobre ha abbandonato il settore degli investimenti in NPL e ha venduto la sua divisione che deteneva un totale nominale di 6,5 miliardi di euro in crediti deteriorati.
I bilanci sani delle banche minacciano anche le società che non hanno mai investito direttamente in NPL, affidandosi invece a contratti con istituti di credito che esternalizzano il recupero del debito. Man mano che scadono gradualmente, quei contratti pluriennali potrebbero non essere rinnovati.
Ci si aspetta che doValue, sostenuta dal gruppo giapponese SoftBank e con un contratto con UniCredit in scadenza nel 2025, delinei fonti alternative di entrate.
Le sue azioni hanno perso il 47% quest’anno dopo che ha riportato una perdita nel 2023 a causa di una svalutazione effettuata sulle sue operazioni in Spagna, dove ha perso un importante contratto nel 2022.
In un mercato affollato, le fusioni offrono un modo ovvio per le società di crediti deteriorati per ridurre la concorrenza e aumentare la scala.
Ma i banchieri d’affari sostengono che le scarse performance degli specialisti dei crediti deteriorati quotati rendono poco attraenti le valutazioni per i venditori.
Negli ultimi anni sono state esplorate molte operazioni ma non sono andate a buon fine, con modelli di business variabili che rendono difficile stabilire valutazioni che incoraggino grandi fondi d’investimento a vendere i gestori dei debiti che hanno acquistato nei momenti di boom, hanno detto i banchieri.
Le speranze di una rinascita delle fusioni e acquisizioni sono ora riposte sull’acquisizione di 1,3 miliardi di euro della società italiana di gestione dei crediti Prelios da parte del gruppo fintech ION dall’hedge fund statunitense Davidson Kempner.
Valutata circa nove volte il suo utile principale, Prelios potrebbe rappresentare un punto di riferimento per future operazioni, hanno detto due fonti del settore.
ION ha ottenuto il via libera del governo per acquistare Prelios e ora ha bisogno dell’approvazione della banca centrale. Si prevede quindi che fonderà Prelios con Cerved, un’altra attività NPL che ha acquistato nel 2021.
Anche se i nuovi afflussi NPL sono bassi, non dovremmo dimenticare che solo in Italia circa 250 miliardi di euro di debiti problematici sono ancora in gran parte là fuori. Dietro quei prestiti ci sono imprese e famiglie i cui problemi di debito rimangono irrisolti.
