La Francia detiene il record per il maggiore debito pubblico in Europa, che ammonta a 2,3 trilioni di euro. Non sorprende, quindi, che l’ipotesi di una vittoria dell’estrema destra nelle imminenti elezioni sollevi preoccupazioni tra gli investitori.
Se il Rassemblement National (RN), guidato da Marine Le Pen, dovesse prevalere nel primo turno di votazioni previsto per il 30 giugno, è probabile che i mercati finanziari subiscano ulteriori turbolenze.
La Banca Centrale Europea si mantiene in disparte e Bruxelles osserva con apprensione la possibilità di un governo euroscettico, lasciando la Francia in una posizione isolata di fronte alla crisi. Attualmente, i rendimenti sui titoli di Stato francesi a 10 anni si attestano al 3,1%, un livello che non si vedeva dal 2012. Questi rendimenti sono aumentati solo leggermente rispetto a quelli precedenti alle elezioni del Parlamento Europeo del 9 giugno. Tuttavia, i rendimenti sui titoli di altri governi europei sono diminuiti, indicando una preferenza del mercato per i bond tedeschi, olandesi o spagnoli.
Gli investitori ora richiedono un tasso di interesse sui debiti francesi a 10 anni superiore di 0,7 punti percentuali rispetto a quelli tedeschi della stessa scadenza. Questo «spread» era inferiore a 0,5 punti percentuali prima delle elezioni europee che hanno visto il RN ottenere il 32% dei voti.
La situazione finanziaria della Francia potrebbe aggravarsi gradualmente, anche a causa di un panorama politico incerto che perdurerà fino al secondo turno di votazioni il 7 luglio. I leader del RN hanno suggerito che, anche in caso di vittoria, potrebbero non attuare cambiamenti significativi prima dei Giochi Olimpici di Parigi, previsti tra la fine di luglio e l’inizio di agosto, per non rovinare l’evento.
Tuttavia, se il partito di Le Pen dovesse mettere in atto le politiche che ha promosso, il deficit di bilancio, attualmente oltre il 5% del PIL, è destinato ad aumentare. E se gli investitori iniziassero a preoccuparsi per asset diversi dai titoli di Stato, come le banche del paese e le aziende eccessivamente indebitate, la Francia troverebbe difficile ottenere sostegno.
La BCE ha teoricamente uno strumento ideale, il Transmission Protection Instrument (TPI), che permette l’acquisto di titoli governativi in periodi di turbolenza. Il problema è che il TPI è destinato a essere utilizzato per paesi la cui traiettoria del debito pubblico è considerata sostenibile, una condizione difficile da sostenere per la Francia attualmente.
Un ulteriore sostegno sarebbe la buona volontà politica di altri governi. Se la Francia dovesse unirsi a Ungheria e Slovacchia in un trio anti-Bruxelles, Parigi non potrebbe contare su un’accoglienza favorevole a livello dell’UE. E un partito che ha fatto campagna su protezionismo e isolazionismo inizierebbe quindi a comprendere cosa significa veramente l’isolamento.
