Negli ultimi anni, il dibattito sulla dipendenza strategica dell’Occidente dall’economia cinese ha dominato le discussioni economiche globali. Tuttavia, mentre gli Stati Uniti hanno ridotto significativamente i loro legami commerciali con la Cina, l’Europa ha invece intensificato i propri rapporti con Pechino. Questo contrasto potrebbe spiegare alcune delle differenze nelle politiche monetarie tra la Federal Reserve (Fed) e la Banca Centrale Europea (BCE).
La BCE è stata più rapida nel ridurre i tassi di interesse, avendo già effettuato un secondo taglio dei tassi e prevedendone un terzo a ottobre, mentre la Fed non ha ancora iniziato il processo. Questa divergenza potrebbe ampliarsi se l’economia cinese continuerà a rallentare.
Le preoccupazioni riguardo alla seconda economia mondiale crescono costantemente. Nonostante i ripetuti sforzi di Pechino per stimolare la domanda interna, l’economia cinese continua a mostrare segni di debolezza. La crisi nel settore immobiliare non accenna a diminuire, la deflazione dei prezzi al consumo e alla produzione incombe, e le tensioni commerciali internazionali si intensificano. Questi fattori rappresentano un potenziale freno per l’economia globale, come discusso recentemente dai banchieri centrali riuniti al simposio della Federal Reserve a Jackson Hole.
A complicare ulteriormente il quadro, la banca d’investimento UBS ha recentemente rivisto al ribasso le previsioni di crescita della Cina per il 2025, portandole al 4%, ben al di sotto dell’obiettivo del 5% fissato da Pechino e del 5,1% previsto dal Fondo Monetario Internazionale (FMI).
Sebbene la debolezza dell’economia cinese influenzi sia gli Stati Uniti che l’Europa, quest’ultima sembra essere più esposta ai rischi associati. Un rapporto dell’Istituto Peterson per l’Economia Internazionale (PIIE), un think tank con sede a Washington, ha evidenziato la crescente dipendenza dell’Europa dal commercio con la Cina. Mentre gli Stati Uniti hanno ridotto notevolmente la loro dipendenza dalle importazioni cinesi negli ultimi cinque anni, la quota di importazioni dell’UE provenienti dalla Cina è aumentata.
Questi legami commerciali più profondi sono particolarmente evidenti nel settore dei beni manifatturieri. Mentre la Cina dipende dagli Stati Uniti per meno del 10% delle sue importazioni manifatturiere, gli acquisti di beni europei da parte della Cina sono cresciuti rispetto a cinque anni fa. Inoltre, il renminbi cinese rappresenta oltre il 18% dell’indice ponderato per il commercio dell’euro, circa 5 punti percentuali in più rispetto alla sua quota nell’equivalente indice del dollaro.
Mary Lovely e Jing Yan, autori del rapporto PIIE, offrono una visione «geo-economica» di queste tendenze, sottolineando come, nonostante gli sforzi dell’amministrazione Biden per convincere l’Unione Europea a ridurre la sua dipendenza dalle importazioni cinesi, stia avvenendo il contrario. L’Europa è diventata più dipendente dalla Cina proprio mentre gli Stati Uniti si stanno allontanando.
Questa crescente divergenza negli interessi economici tra Stati Uniti ed Europa potrebbe rendere più difficile per loro concordare in futuro su politiche di sicurezza nazionale e tecnologiche riguardanti le importazioni cinesi.
Per gli investitori, il messaggio è chiaro: l’esposizione economica relativa dell’Europa alla Cina rimane massiccia e ha serie implicazioni per la crescita, l’inflazione e, di conseguenza, per le politiche delle banche centrali.
Questo scenario si inserisce in un contesto di relazioni sempre più tese tra Stati Uniti e Cina, segnato dalle guerre tariffarie dell’amministrazione Trump, dall’impatto della pandemia e dalle tensioni geopolitiche legate a Ucraina e Taiwan, che hanno ulteriormente limitato gli investimenti e il commercio tra Stati Uniti e Cina. Inoltre, il fenomeno del «near-shoring» o «friend-shoring» ha deviato il commercio con la Cina verso paesi come Messico e Vietnam.
In Europa, invece, nonostante le dichiarazioni sulla necessità di ridurre l’esposizione alla Cina, le azioni concrete su questo fronte sono state limitate. Se le preoccupazioni riguardo alla crescita e alla deflazione in Cina persistono o peggiorano, l’esposizione relativa dell’UE a Pechino potrebbe costringere la BCE a mantenere una politica monetaria diversa rispetto alla Fed.
Tradizionalmente, i mercati finanziari hanno considerato le politiche monetarie della BCE e della Fed come strettamente legate, ma ciò non sembra essere il caso in questo ciclo. La BCE ha iniziato a tagliare i tassi ben prima della Fed, e i tassi di politica monetaria degli Stati Uniti sono attualmente superiori di oltre 150 punti base rispetto a quelli della BCE.
Le difficoltà economiche della Cina potrebbero essere una delle ragioni per cui la BCE è stata disposta e in grado di anticipare la Fed quest’anno e potrebbero significare che la BCE dovrà continuare a mantenere un passo avanti rispetto alla Fed in futuro.
