Nell’ultimo periodo, il mercato azionario giapponese ha vissuto un forte rally, suscitando l’attenzione degli investitori.
Ma è davvero il momento giusto per investire in Giappone, o gli investitori si stanno semplicemente lasciando catturare da una grande narrazione? La ripresa del mercato azionario giapponese fa sicuramente una narrazione avvincente, tuttavia rimangono dubbi, specialmente considerando il forte declino dello yen che ha eroso molti dei guadagni realizzati dagli investitori stranieri.
«Il Giappone è il mercato perfetto per chiunque pensi di aver perso l’occasione con le azioni tecnologiche statunitensi,» dice Pelham Smithers, analista di lunga data sul Giappone. Egli cita oltre 50 titoli giapponesi legati all’IA, che si possono ottenere a circa metà delle valutazioni che si pagano per il Nasdaq Composite.
Tuttavia, Scott MacLennan di Schroders esprime meno entusiasmo. Dopo una settimana trascorsa a Tokyo, il suo senso prevalente è che, nonostante il mercato azionario giapponese sia a un punto di svolta entusiasmante, è importante essere cauti, considerando che dopo un periodo di forza sostenuta potremmo ora entrare in un periodo di digestione. «Sarei cauto nel diventare troppo ottimista, anche se a lungo termine appare molto attraente,» afferma.
Questa cautela sembra essere un sentimento diffuso. Da quando il Nikkei 225 ha infranto i record tre mesi fa, ha commerciato lateralmente e l’indice Topix, sebbene sia aumentato del 15% da inizio anno, ha perso gran parte dell’energia con cui era iniziato l’anno.
Le aziende giapponesi hanno lavorato sodo per soddisfare le aspettative degli investitori per un maggiore ritorno sul capitale proprio e una maggiore attenzione al costo del capitale. L’annuncio di riacquisto di azioni da parte delle aziende giapponesi nell’ultimo anno finanziario ha superato per la prima volta i ¥10tn, secondo Bruce Kirk di Goldman Sachs, e stima che un record di ¥1.2tn di buy-back sia stato poi annunciato ad aprile. Tuttavia, l’acquisto netto di azioni giapponesi da parte degli investitori stranieri è stato relativamente debole.
C’è entusiasmo per l’introduzione, a gennaio, di uno schema di investimento protetto dalle tasse (con una struttura molto simile a un ISA del Regno Unito e noto come Nisa) e la sua capacità di attirare nel mercato azionario di Tokyo alcuni dei $7tn che le famiglie giapponesi attualmente detengono in contanti.
Ora, il governo giapponese e la Borsa di Tokyo sono allineati nella missione di cambiare questa situazione. Alla fine di maggio, due conferenze tenute a Tokyo da Morgan Stanley MUFG e CLSA hanno attirato circa 1.500 gestori di fondi da tutto il mondo, tra cui fondi sovrani del Medio Oriente e fondi pensione dal Canada e dall’America Latina.
Il cambiamento è palpabile, e mentre il Giappone si libera dalla deflazione che lo ha trattenuto per un quarto di secolo, gli investitori domestici e istituzionali inizieranno a sentirsi pressati a costruirsi una protezione contro l’inflazione. Il Giappone sta passando a una nuova economia orientata alla crescita.
«In modo da sostenere finanziariamente questo ciclo economico virtuoso, stiamo promuovendo fortemente l’istituzione di una nazione di gestione patrimoniale,» ha detto Kishida, il primo ministro.
Mentre questo processo va avanti, e le famiglie giapponesi diventano più attivamente investite nelle azioni di Tokyo, le valutazioni dell’intero mercato dovrebbero aumentare. Il rapporto prezzo/utili corrente dell’indice Topix ora a 17x, stima Morgan Stanley, potrebbe salire a 20x entro la fine del 2030 in uno scenario base, e a 22x in uno scenario rialzista.
