Una valuta internazionale deve avere tre caratteristiche: unità di conto, per regolare il commercio in base alla domanda di transazione; una funzione di pagamento; e una funzione di deposito, per fungere da attività di riserva per le banche centrali globali e un’attività affidabile per investitori privati, banche e altre istituzioni.
Il dollaro ha raggiunto la supremazia incarnando queste tre funzioni, in particolare il ruolo di asset di valore. Secondo il Fondo Monetario Internazionale (FMI), alla fine del 2022, il dollaro rappresentava il 58,36 per cento delle riserve mondiali in valuta estera. Questo è stato seguito dall’euro al 20 per cento, lo yen al 5,5 per cento e la sterlina al 4,9 per cento. Lo yuan ha occupato il quinto posto, rappresentando il 2,7%. Per quanto riguarda il commercio globale nel 2022, l’88% è stato negoziato in dollari USA, il 31% in euro e solo il 7% in yuan.
Storicamente, la supremazia del dollaro è stata sostenuta dalla sua forza economica e dal suo potere militare. Gli Stati Uniti hanno rappresentato il 50 per cento del prodotto interno lordo (PIL) globale nel periodo successivo alla seconda guerra mondiale (una quota ora scesa al 20-25 per cento). Quando il presidente Richard Nixon annunciò il disaccoppiamento del dollaro dall’oro nel 1971, il dollaro andò alla ricerca di un nuovo asset di riferimento. La Casa Bianca ha inviato il Segretario di Stato Henry Kissinger in Medio Oriente per assicurarsi un accordo, con due obiettivi: che le transazioni petrolifere siano regolate in dollari e che i dollari che fluiscono ai produttori di petrolio siano depositati nelle banche americane, per acquistare obbligazioni americane. In cambio, Washington fornirebbe all’Arabia Saudita una protezione militare. È così che è nato il cosiddetto petrodollaro; da allora, diverse materie prime in tutto il mondo sono state regolate in dollari USA.
Finora, il dollaro è riuscito a mantenere il suo dominio, con un tasso relativamente alto di rendimento degli investimenti e una liquidità senza pari in termini di depositi. Gli Stati Uniti rimangono la più grande economia del mondo e i sistemi di pagamento globali impiegano il sistema di pagamento americano.
Naturalmente, il biglietto verde non è privo di problemi.
Motivazioni per la de-dollarizzazione
Già nel 1965, l’allora ministro delle finanze francese Valery Giscard d’Estaing denunciò i “privilegi esorbitanti” del dollaro. La crisi finanziaria globale del 2007-08 ha ulteriormente messo in discussione l’egemonia del dollaro, così come la disciplina monetaria e fiscale degli Stati Uniti, e queste preoccupazioni sono riemerse con il conflitto Russia-Ucraina.
In effetti, ci sono attualmente due tipi distinti di sforzi verso la de-dollarizzazione. Dopo lo scoppio della guerra in Ucraina, il congelamento delle riserve valutarie della Russia è stato visto come uno strumento senza precedenti di extraterritorialità. In risposta, la Russia ha cercato di aumentare gli scambi commerciali con la Cina. Entrambi i paesi hanno cercato di usare il loro peso economico e le loro risorse per detronizzare il dollaro e rivedere radicalmente il sistema finanziario globale.
Il secondo gruppo di paesi, appartenenti in prevalenza al Sud globale, sta perseguendo un concetto più ampio di indipendenza economica. Quando un paese usa il dollaro, cede effettivamente parte della sua sovranità economica a Washington, che da sola gode del diritto di stampare dollari e fissare la politica monetaria degli Stati Uniti.
Eppure questi paesi non sono in gran parte pronti ad abbandonare del tutto il dollaro. Ad esempio, il Brasile – che ha raggiunto un accordo con la Cina per utilizzare lo yuan per il commercio – effettua transazioni con la Cina in dollari prima di commerciare in entrambe le valute. In altre parole, il Brasile si basa ancora sul dollaro come punto di riferimento, perché non crede che lo yuan sia la valuta più stabile.
Come si misura lo yuan
Oggi, lo yuan è la quinta valuta di pagamento più grande del mondo, la terza valuta di finanziamento del commercio e la quinta valuta di riserva internazionale più grande. Le transazioni in valuta estera in yuan sono aumentate al 7% della quota di mercato globale, rendendola la valuta in più rapida crescita negli ultimi tre anni. Ma la bassa percentuale di yuan utilizzata negli insediamenti commerciali non riflette pienamente lo status della Cina come principale nazione commerciale.
Nel 2018, ha istituito la propria borsa di materie prime, lo Shanghai International Energy Exchange (INE), per le consegne di petrolio da paesi come Iran, Venezuela e Russia. I contratti negoziati sull’INE usano solo yuan. Il principale esportatore di petrolio dell’Arabia Saudita ha recentemente espresso apertura all’idea di commerciare valute diverse dal dollaro. E questo marzo, la Francia ha raggiunto un accordo per scambiare gas naturale liquefatto con la Cina e saldare i pagamenti transfrontalieri in yuan piuttosto che in dollari. La mossa ha creato un precedente per gli alleati statunitensi in Europa per pagare in una valuta locale diversa. Con l’invasione russa dell’Ucraina, lo yuan ha notevolmente aumentato il suo ruolo nel commercio sino-russo.
La Cina ha sviluppato la propria piattaforma di pagamento internazionale - il Cross-Border Interbank Payment System (CIPS) - che è indipendente da SWIFT e accettata non solo in Russia ma dalle banche in Brasile e altrove. A partire da gennaio, i risparmi in yuan rappresentavano l’11% dei depositi totali della Russia, rendendola la valuta più scambiata del paese. Naturalmente, CIPS e SWIFT non svolgono lo stesso ruolo nella finanza internazionale.
SWIFT è un sistema di messaggistica globale che fornisce alle banche comunicazioni efficienti e a basso costo e non trasferisce fondi; mentre CIPS è un meccanismo di compensazione e regolamento denominato in yuan che di solito richiede la messaggistica SWIFT per le transazioni transfrontaliere.
Tuttavia, lo yuan ha molti inconvenienti. La mancanza di convertibilità rimane un ostacolo per molti investitori globali. La capacità di controllare i flussi di capitali rimane estremamente importante per le autorità cinesi. Senza di essa, grandi quantità di capitale fluiranno dalla Cina in cerca di sicurezza. È improbabile che uno yuan completamente internazionalizzato venga implementato a meno che Pechino non consenta una maggiore libertà monetaria e investimenti sia interni che esteri, e stabilisca pienamente lo stato di diritto.
Un possibile catalizzatore per la de-dollarizzazione risiede nelle tecnologie emergenti come la blockchain e le valute digitali. Gli strumenti blockchain e le valute digitali hanno attributi chiave come neutralità, efficienza e programmabilità, che possono supportare nuove applicazioni finanziarie al di fuori del sistema finanziario tradizionale. Utilizzando queste tecnologie, i paesi che tentano di costruire alternative alle infrastrutture finanziarie controllate dagli Stati Uniti possono offrire vantaggi in termini di costi, efficienza, facilità d’uso
Tuttavia, la diversificazione delle valute internazionali è in corso. Secondo il FMI, entro la fine del 2020, 46 economie avevano assegnato oltre il 5 per cento delle attività di riserva in valuta estera allo yuan o a quelle al di fuori del paniere di valute “diritti speciali di prelievo” (dollaro, yuan, euro, yen e sterlina).
Lo yuan è senza dubbio tra le migliori valute non tradizionali. Se l’economia cinese riesce a migliorare dopo la seconda metà di quest’anno, lo yuan dovrebbe superare gradualmente la sterlina britannica e lo yen giapponese in termini di pagamenti, transazioni e riserve. In un futuro non troppo lontano, potrebbe diventare la terza valuta internazionale più grande dopo il dollaro USA e l’euro.
Ma se la crescita cinese continua a rallentare, anche il ritmo dell’internazionalizzazione e della de-dollarizzazione dello yuan sarà notevolmente rallentato.
