Yanis Varoufakis, ex ministro delle finanze greco, e la sua visione su come la crisi dell’Eurozona potrebbe essere affrontata e anche risolta.
Il debito pubblico della Grecia è stato messo di nuovo all’ordine del giorno nell’agenda europea. Questo è stato forse il principale risultato del governo greco nel corso dei suoi agonizzanti cinque mesi di stallo con i suoi creditori. Dopo anni di “estendi e fai finta”, oggi quasi tutti sono d’accordo nel dire che la ristrutturazione del debito sia essenziale. Ancora più importante, questo non vale solo per la Grecia.
Ecco le parole di Yanis Varoufakis e la sua visione sulla crisi economica nell’Eurozona.
Nel mese di Febbraio, ho presentato all’Euroguppo un menu di opzioni, tra cui le obbligazioni indicizzate al PIL, le obbligazioni perpetue per saldare l’eredità del debito nei libri della BCE, e così via. Si spera che il terreno ora sia preparato meglio affinché tali proposte prendano piede, prima che la Grecia affondi ulteriormente nelle sabbie mobili dell’insolvenza.
Ma la questione più importante è cosa significa tutto questo per l’eurozona. I vecchi pensieri di Joseph Stiglitz, Jeffrey Sachs e molti altri su un approccio diverso al debito sovrano devono essere modificati per adattarsi meglio alle particolari caratteristiche della crisi dell’eurozona.
Eurozona unica: perché?
L’Eurozona è unica tra le aree monetarie: la sua banca centrale è priva di uno stato per supportare le sue decisioni, mentre i suoi stati membri non hanno una banca centrale per supportarli nei momenti difficili. I leader europei hanno cercato di colmare tale lacuna istituzionale con regole complesse, non credibili che finiscono per soffocare gli stati membri in difficoltà.
Una di queste regole è il “tappo” del Trattato di Maastricht sul debito pubblico degli stati membri al 60% del Pil. Un’altra è la clausola “no bailout” del trattato. La maggior parte degli Stati membri, tra cui la Germania, ha violato la prima regola, in maniera implicita o no, mentre per molti la seconda regola è stata travolta da pacchetti di finanziamento molto costosi.
Il problema con la ristrutturazione del debito nella zona euro è che è essenziale e, allo stesso tempo, in contrasto con la costituzione implicita alla base dell’unione monetaria. Quando l’economia si scontra con le regole di un istituto, i responsabili politici devono o trovare modi creativi per modificare le regole o restare ad osservare il proprio collasso.
Crisi Eurozona: l’idea di Varoufakis
Ecco, dunque, un’idea volta a ricalibrare le regole, migliorando il loro spirito, e affrontare il problema economico di fondo.
In breve, la BCE potrebbe annunciare domani mattina che, d’ora in poi, intraprenderà un programma di conversione del debito per ogni Stato membro che desideri partecipare. La BCE servirebbe (invece di acquistare) una porzione di ogni titolo di Stato con scadenza corrispondente alla percentuale del debito pubblico dello Stato membro così come è consentito dalle regole di Maastricht. In questo modo, nel caso degli Stati membri con rapporto debito-PIL del 120% e 90%, la BCE servirebbe, rispettivamente, il 50% e il 66,7% di tutti i titoli di Stato in scadenza.
Per finanziare tali rimborsi per conto di alcuni Stati membri, la BCE emetterebbe obbligazioni in nome proprio, con garanzia esclusiva da parte della BCE, ma che poi sarebbero rimborsati, per intero, da parte dello Stato membro. Contemporaneamente all’emissione di tale legame, la BCE aprirebbe un conto di addebito per lo Stato membro per conto del quale ha emesso il prestito obbligazionario.
Lo Stato membro sarebbe quindi poi legalmente obbligato ad effettuare versamenti in quel conto per coprire quanto versato dalla BCE. Inoltre, la responsabilità dello Stato membro nei confronti della BCE godrebbe dello status di super-senior e sarebbe assicurato dal Meccanismo Europeo di Stabilità contro il rischio di default.
Tale programma offrirebbe cinque vantaggi. Per cominciare, a differenza dell’attuale quantitative easing della BCE, non comporterebbe alcuna monetizzazione del debito. Così, non si correrebbe il rischio di gonfiare bolle speculative.
In secondo luogo, il programma porterebbe ad un forte calo della spesa relativa agli interessi aggregati della zona euro.
In terzo luogo, i tassi di interesse a lungo termine della Germania non sarebbero toccati, perché la Germania né garantirebbe il regime di conversione del debito né sosterebbe prestiti obbligazionari della BCE.
In quarto luogo, lo spirito della regola di Maastricht sul debito pubblico sarebbe rafforzato, e l’azzardo morale si ridurrebbe.
Infine, le obbligazioni indicizzate al PIL e altri strumenti per affrontare sensatamente la questione del debito insostenibile potrebbero essere applicate esclusivamente al debito degli stati membri non coperti dal programma e in linea con le migliori pratiche internazionali per la gestione del debito sovrano.
La soluzione ovvia alla crisi dell’euro sarebbe una soluzione federale. Ma la federazione probabilmente nasce da una crisi che tragicamente porta all’orgoglio di una nazione contro un’altra.
Infatti, qualsiasi unione politica che l’Eurogruppo dovesse approvare oggi sarebbe inefficace. Nel frattempo, è improbabile che la ristrutturazione del debito per la quale la zona euro - non solo la Grecia – sta piangendo sia politicamente accettabile nel clima attuale.
Ma ci sono modi in cui il debito potrebbe essere sensibilmente ristrutturato senza alcun costo per i contribuenti e in un modo che metterebbe gli europei più vicini. Un tale passo è il programma di conversione del debito proposto qui. Attuarlo sarebbe d’aiuto per guarire le ferite dell’Europa e per sgombrare il terreno per il dibattito di cui ha bisogno l’Unione europea riguardo il tipo di unione politica che gli europei si meritano.
Fonte: Project Syndacate
