Chiunque avesse ancora bisogno della prova che l’austerità non sta risolvendo la crisi del debito della zona euro dovrebbe visitare il Portogallo.
Centinaia di migliaia di portoghesi sono scesi in piazza e per le strade di Lisbona, per protestare contro l’austerità economica il 2 marzo, e l’unica sorpresa è che non l’abbiano fatto prima. Il Portogallo è il chiaro esempio di come l’austerità sta uccidendo il paziente, con gli effetti negativi di un consolidamento fiscale controproducente che si sta svolgendo sotto i nostri occhi.
Raramente abbiamo sentito parlare di problemi economici del Portogallo. Con una popolazione di 11 milioni, il paese è molto più piccolo di Spagna o Italia, e ha meno debito pubblico della Grecia e meno debito privato dell’Irlanda. Inoltre, il governo ha generalmente fatto come richiesto dai suoi creditori internazionali, e le persone hanno - fino ad ora almeno - tranquillamente accettato la loro medicina.
A differenza della Grecia, però, la continua flessione del Portogallo in recessione non può essere attribuita a speculazioni circa la sua uscita potenziale dalla zona euro. (Mai sentito parlare di un Porxit?) Né la mancanza di crescita del paese può essere attribuita a un fallimento per l’attuazione del programma che i creditori hanno stabilito per un ritorno ad una crescita sostenibile. La traiettoria del Portogallo sempre più in profondità recessione è la prova pura che l’insistenza della zona euro sull’austerità non sta portando ad un recupero.
Qualche successo
Il Portogallo può vantare qualche successo da quando è entrato a far parte di un programma internazionale di salvataggio a Maggio 2011. Sul versante fiscale, il paese è sulla buona strada per raggiungere un avanzo primario entro la fine dell’anno. Nel mese di Gennaio, il governo ha recuperato abbastanza fiducia degli investitori per rientrare nel mercato obbligazionario a medio-termine per la prima volta in due anni.
Anche il Portogallo si è sottoposto a degli adeguamenti economici. Per decenni, il paese ha sofferto a causa di un settore pubblico "gonfiato", ma da quando ha accettato il suo programma di salvataggio, il governo ha privatizzato EDP-Energias de Portugal SA e REN-Redes Energeticas Nacionais SA, due società di energia e gas di proprietà dello Stato, così come l’operatore aeroportuale ANA-Aeroportos de Portugal SA. Questo è in netto contrasto con la Grecia, che ha portato a termine pochissime privatizzazioni sin dall’inizio del suo programma di salvataggio.
Anche il Portogallo è riuscito a spostarsi dalla domanda interna ad un modello di crescita più trainato dalle esportazioni. Il governo stima che il Portogallo abbia raggiunto un saldo positivo di beni e servizi nel 2012 per la prima volta dall’inizio delle rilevazioni nel 1953. Questo in parte perché le importazioni sono crollate in linea con la domanda interna, ma anche a causa di crescenti esportazioni.
Nonostante questi segnali positivi, il Portogallo rimane travolto dal suo eccesso di debito. Il debito pubblico è circa il 120% del prodotto interno lordo, appena sotto il livello in Italia, e il debito privato è circa il 250% del PIL, uno dei livelli più alti in Europa. Al fine di ridurre tali oneri, il Portogallo deve trovare una robusta e sostenibile crescita economica. Con le politiche attuali, probabilmente non lo farà.
Considerando che la maggior parte del resto dell’Europa meridionale ha subito un’espansione nel corso degli anni 2000, l’economia del Portogallo è cresciuta in media solo dell’1% l’anno dal 2001 al 2008. Se il Portogallo non è riuscito a trovare una robusta crescita quando il credito era conveniente e l’economia mondiale era in piena espansione, come intende farlo ora?
Il governo spera che, se si riduce il settore pubblico, il settore privato interverrà per riempire il vuoto e riportare il paese verso una crescita trainata dalle esportazioni. Questo potrebbe essere difficile, in quanto la maggior parte del settore aziendale portoghese è composto da imprese micro-piccole e medie, che sono finanziate principalmente dal debito. Con il deleveraging delle banche, i prestiti alle piccole imprese sono diminuiti sensibilmente negli ultimi anni, e gli investimenti privati ne hanno sofferto molto.
Come il recupero?
Ho chiesto a un certo numero di funzionari quali settori dell’esportazione potrebbero portare il Portogallo a tornare alla crescita. Sembra che il governo riponga le sue speranze sui settori tradizionali, andati relativamente bene nel corso degli ultimi due anni. Un settore che i funzionari hanno più volte ripetuto è quello delle calzature, che ha spinto la crescita portoghese più di due decenni fa. L’industria delle calzature del paese è molto export-oriented, con circa il 90% dei suoi prodotti inviati all’estero.
I tempi però sarebbero lunghi. Il mercato delle calzature portoghese è piuttosto piccolo in termini di volume, al 21esimo posto nella classifica globale. E le scarpe fatte in Portogallo sono le secondo più costose al mondo, dopo quelle italiane. Ci vorrà molto di più per compensare il freno sulla crescita della domanda interna.
Mentre il Portogallo è entrato in una spirale verso il basso di auto-rafforzamento e ridimensionamento, seguita dalla recessione, ha mancato gli obiettivi di bilancio e quindi i suoi creditori internazionali hanno rivisto i loro obiettivi e le loro previsioni. Nel Novembre del 2012, la cosiddetta troika dei creditori internazionali del Portogallo ha concesso al paese una proroga per raggiungere i suoi obiettivi di bilancio, e il governo cerca ora un secondo rinvio. Poche settimane fa, la Commissione europea ha tagliato le sue previsioni di crescita per il Portogallo da una contrazione dell’1% quest’anno ad una dell’1,9%.
Nonostante queste revisioni negative, i creditori del Portogallo continuano a lodare il paese per il suo progresso nell’attuazione delle condizioni del suo programma di salvataggio. Ciò è in parte per distinguere il Portogallo dalla Grecia, mandando il messaggio che al Portogallo non sarà permesso di cancellare il proprio debito sovrano come successo con la Grecia.
| Traduzione italiana a cura di Erika Di Dio. Fonte: Bloomberg |
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