Crisi Eurozona: a chi tocca ora? Prossimi candidati, Portogallo e Slovenia

In attesa della riunione di oggi dei ministri delle finanze dell’eurozona, Open Europe ha pubblicato un nuovo briefing, cercando di capire chi potrebbe essere la prossima vittima della crisi della zona euro - i nostri candidati principali sono il Portogallo (per la seconda volta) e la Slovenia.

Punti chiave

Sia il Portogallo che la Slovenia potrebbero aver bisogno di un’assistenza esterna di qualche tipo.

Portogallo

• La domanda interna, la spesa pubblica e gli investimenti si contraggono bruscamente, lasciando il paese fortemente dipendente da una incerta crescita delle esportazioni in grado di guidare l’economia.
• Con il taglio dei salari e dei costi a casa (svalutazione interna), il Portogallo negli ultimi anni ha migliorato il suo livello di competitività nella zona euro rispetto alla Germania. Tuttavia, questa tendenza effettivamente ha iniziato ad invertirsi bruscamente nel 2012, il che significa che la divergenza tra i paesi come il Portogallo e la Germania è tornata a crescere di nuovo - esattamente il tipo di squilibrio che la zona euro sta cercando di chiudere.

• Nei suoi sforzi di austerità, il Portogallo si sta ora scontrando con gravi limiti politici e costituzionali. Per la seconda volta, la corte costituzionale del paese si è pronunciata contro i tagli salariali nel settore pubblico - un caposaldo del piano di austerità dell’UE - mentre il precedente consenso politico per l’austerità in Parlamento è ormai evaporato.
• In combinazione, sarà sempre più difficile per il Portogallo vendere l’austerità a casa e di conseguenza negoziare i termini di salvataggio con i paesi creditori all’estero.
• Il Portogallo potrebbe aver bisogno di un’ulteriore assistenza finanziaria in breve tempo. È improbabile che questa prenda la forma di un secondo piano di salvataggio completo, ma potrebbe comportare l’utilizzo del programma di acquisto di bond OMT della BCE.

Slovenia

La Slovenia non è Cipro - infatti è molto più simile alla Spagna. Le sue banche sono significativamente sottocapitalizzate con i prestiti tossici ora al 18% del PIL. Le banche possono solo provvedere a coprire meno della metà delle perdite potenziali derivanti da tali prestiti.

• Allo stesso tempo, un settore privato fortemente indebitato sta ora cercando disperatamente di cancellare il suo debito, che insieme alla continua austerità e alla mancanza di investimenti, ha fatto precipitare la crescita.
• Anche se un bailout completo è improbabile, il paese potrebbe presto aver bisogno di un pacchetto di salvataggio dall’UE di un importo compreso tra €1 miliardo e 4 miliardi (tra il 3% e il 11% del PIL) per contribuire a ristrutturare il busto del paese e le banche mal gestite.
• Tale piano probabilmente comporterà perdite per gli azionisti, ma, a differenza di Cipro, potrebbe non colpire i grandi depositanti (non assicurati) e non ci sarà alcun tentativo di tassare i depositanti più piccoli (assicurati).