Nella scelta di un buon ETF, dopo aver individuato l’indice da replicare, l’investitore tende spesso a concentrarsi su una seconda variabile chiave: il TER, ovvero il costo annuo dello strumento. In linea generale, un TER più basso è associato a una maggiore efficienza e, quindi, rappresenta un primo filtro utile nella selezione.
Tuttavia, fermarsi a questo parametro può essere fuorviante: pochi basis point di differenza nei costi possono infatti nascondere inefficienze fiscali ben più rilevanti, capaci di incidere in modo significativo sul rendimento complessivo.
Un esempio emblematico riguarda gli investimenti in indici statunitensi o globali, come l’S&P 500 o l’MSCI World. In questi casi esiste un aspetto sottovalutato, ossia che sulla componente di titoli USA si può subire una tassazione alla fonte sui dividendi che arriva fino al 30%, anche quando si investe tramite ETF ad accumulazione.
Si tratta di un costo “invisibile”, che non compare nel TER ma che può erodere una parte consistente dei rendimenti nel lungo periodo.
La buona notizia è che esiste un modo per ridurre questo impatto, e passa principalmente dalla domiciliazione dell’ETF. Vediamo meglio di cosa si tratta e perché può fare la differenza.
ETF e dividendi: il costo nascosto che può arrivare al 30%
È importante chiarire fin da subito che questo meccanismo riguarda anche gli ETF ad accumulazione. Spesso si pensa che, non distribuendo dividendi, questi strumenti siano esenti da qualsiasi forma di tassazione intermedia. In realtà non è così: gli ETF ad accumulazione incassano comunque i dividendi e li reinvestono automaticamente al loro interno, contribuendo ad aumentare il valore della quota nel tempo.
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Prima però che questi dividendi vengano reinvestiti, subiscono una tassazione nel Paese di origine delle azioni. Nel caso delle aziende statunitensi, ad esempio, questa ritenuta alla fonte può arrivare fino al 30%. Si tratta quindi di un prelievo “a monte”, poco visibile per l’investitore ma comunque reale, che incide indirettamente sulla performance dell’ETF.
Come accennato, esiste però un modo per ridurre questo impatto fiscale, e dipende in larga parte dalla domiciliazione e dalla struttura dello strumento stesso.
ETF irlandesi e sintetici: come ridurre la tassa sui dividendi
Quando un ETF è domiciliato in Irlanda - e oggi, per fortuna, si tratta della grande maggioranza degli strumenti disponibili - entra in gioco un elemento fondamentale. Esiste, infatti, un trattato contro la doppia imposizione tra Stati Uniti e Irlanda. Grazie a questo accordo, la tassazione sui dividendi di origine americana viene ridotta in modo significativo.
Nel caso degli ETF a replica fisica domiciliati in Irlanda, infatti, la ritenuta alla fonte scende dal 30% al 15%. Questo si traduce in un maggiore ammontare di dividendi netti che l’ETF può reinvestire, con un impatto positivo, nel tempo, sulla performance complessiva.
Ma non è finita qui. Esiste poi un’altra categoria spesso poco considerata, ma molto interessante dal punto di vista dell’efficienza fiscale: gli ETF a replica sintetica. In questi casi, attraverso l’utilizzo di contratti swap, l’ETF riesce a replicare l’andamento dell’indice come se la tassazione sui dividendi fosse pari a zero. Sì, zero. È vero che entra in gioco una “swap fee”, ma nella maggior parte dei casi si tratta di un costo inferiore rispetto al vantaggio fiscale ottenuto.
In sintesi, gli ETF fisici domiciliati in Irlanda risultano generalmente più efficienti rispetto a quelli domiciliati in altri Paesi, mentre gli ETF sintetici possono spingersi ancora oltre in termini di performance netta.
Detto questo, è importante ricordare che esistono anche altri fattori e rischi da valutare: non si tratta quindi di una scelta automatica, ma di una decisione che va contestualizzata in base alle proprie esigenze.
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