I colli di bottiglia nella produzione e l’incertezza sul bilancio militare degli Stati Uniti hanno spinto gli investitori a vendere i titoli globali della difesa nonostante i conflitti in corso in Medio Oriente.
I prezzi delle azioni delle principali aziende americane della difesa come Lockheed Martin, Northrop Grumman, RTX, L3Harris e General Dynamics sono tutti scesi da quando gli Stati Uniti hanno bombardato l’Iran alla fine di febbraio, nonostante l’enorme consumo di munizioni da parte dell’esercito negli ultimi due mesi abbia attirato l’attenzione sui crescenti arretrati produttivi.
“Gli Stati Uniti hanno consumato munizioni molto più velocemente di quanto riusciamo a produrle. Le aziende della difesa possono ricevere qualche pagamento anticipato, ma in genere realizzano profitti solo alla consegna”, ha affermato Steven Grey, chief investment officer di Grey Value Management, che detiene posizioni in diversi titoli globali della difesa.
“Se quella consegna richiede tempo, perché i prezzi delle azioni dovrebbero essere saliti più di quanto già non abbiano fatto su profitti che si realizzeranno solo tra anni?”
I prezzi delle azioni delle società Lockheed Martin, Northrop Grumman e RTX erano aumentati di circa il 50% nell’anno precedente allo scoppio del conflitto, trainati dalla richiesta di bilancio del presidente degli Stati Uniti Donald Trump dello scorso anno, che ha incrementato la spesa per la difesa, oltre ai continui disordini in Ucraina e in Medio Oriente.
L’analista Scott Mikus di Melius Research ha affermato che RTX, la cui controllata della difesa Raytheon produce il missile Tomahawk, “è destinata a essere un beneficiario importante della guerra in Iran e dei maggiori bilanci della difesa”, osservando che la richiesta di bilancio del Pentagono per il 2027 prevede un aumento del 189% dei fondi per l’acquisto di missili.
Nel frattempo, in qualità di principale appaltatore del bombardiere B-21 e del missile balistico intercontinentale Sentinel, Northrop Grumman dovrebbe beneficiare dell’aumento delle tensioni geopolitiche che favoriscono la proliferazione nucleare, ha aggiunto Mikus.
Entrambe le aziende hanno riportato un aumento delle vendite nel primo trimestre martedì, citando una forte domanda per i loro sistemi di difesa. “La crescita del nostro business nei sistemi di difesa è alimentata dalla crescente domanda di motori a razzo solido, munizioni intelligenti, munizioni convenzionali e missili tattici”, ha dichiarato ai investitori l’amministratrice delegata di Northrop Grumman, Kathy Warden.
Da allora, tuttavia, le azioni di entrambe le società sono scese di circa il 10%, mentre quelle di Lockheed Martin sono diminuite di circa il 5%.
I capitali sono usciti anche dagli ETF legati alla difesa, mentre gli investitori si sono spostati verso settori considerati “beni rifugio” come energia e servizi pubblici, smentendo le aspettative secondo cui la guerra in Medio Oriente avrebbe potuto accelerare la crescita dei titoli della difesa statunitensi. Quasi 1 miliardo di dollari è stato ritirato dall’ETF iShares US Aerospace & Defense ETF, del valore di 14 miliardi di dollari, che è fortemente esposto ai principali appaltatori americani della difesa, dall’inizio del conflitto.
“È quello che chiamiamo dinamica ‘compra la tensione, vendi la guerra’”, ha affermato Mikus, sottolineando che dinamiche simili si erano già verificate dopo l’invasione su larga scala dell’Ucraina da parte della Russia nel 2022 e dopo l’invasione dell’Iraq guidata dagli Stati Uniti nel 2003.
Si stima che l’esercito statunitense abbia utilizzato circa 1.000 missili Tomahawk contro l’Iran negli ultimi due mesi, circa 20 volte i 58 Tomahawk finanziati nel budget della Marina statunitense di quest’anno.
Ron Epstein, analista della difesa e dell’aerospazio presso Bank of America, ha affermato che la necessità di ricostituire le scorte statunitensi aumenterà ulteriormente gli arretrati che le principali aziende della difesa stanno già faticando a gestire a causa della limitata capacità produttiva, contribuendo a far sì che gli investitori ignorino il conflitto.
“La crescita dei ricavi di queste aziende della difesa non sarà limitata dalla domanda, ma dalla capacità”, ha detto.
Ad aprile, Donald Trump ha presentato una proposta di bilancio che prevede un aumento del 50% della spesa per la difesa degli Stati Uniti, fino a 1,5 trilioni di dollari per il 2027. Tuttavia, gli analisti affermano che gli investitori restano cauti sulle prospettive di questa proposta, data l’opposizione politica che incontra.
“Il bilancio da 1,5 trilioni non è ancora scontato nei prezzi perché gli investitori sanno che la strada è lunga”, ha detto Epstein. “È un processo molto imprevedibile di per sé, e in più ci sono le elezioni di metà mandato che lo rendono ancora più incerto.”
Alti funzionari dell’amministrazione Trump, incluso il segretario alla difesa Pete Hegseth, hanno accompagnato le richieste di maggiore spesa militare con dure critiche ai grandi appaltatori per ritardi e sforamenti di budget, promettendo una riforma radicale delle procedure di approvvigionamento del Pentagono.
L’amministrazione ha recentemente avviato colloqui con General Motors e Ford per valutare come le case automobilistiche di Detroit possano contribuire alle catene di approvvigionamento delle armi statunitensi.
La centralità dei droni e dei missili autonomi nel conflitto con l’Iran ha inoltre alimentato speculazioni secondo cui i grandi appaltatori potrebbero essere penalizzati da una transizione verso una nuova generazione di tecnologie militari a basso costo.
Anche i titoli della difesa europei hanno perso slancio nelle ultime settimane. L’indice MSCI Europe Aerospace and Defense è sceso del 9,2% a marzo, registrando la peggiore performance mensile degli ultimi cinque anni.
Le azioni del produttore ceco di armi recentemente quotato CSG sono scese di quasi un terzo dall’inizio del conflitto, mentre Rheinmetall e Renk in Germania sono in calo di circa il 10% e Saab in Svezia è scesa di circa il 12%. Le azioni di Thales sono diminuite martedì dopo che il gruppo francese della difesa e tecnologia ha deluso con una prospettiva mista.
Robert Stallard, analista presso Vertical Research Partners, ha affermato che questo “potrebbe essere collegato all’incertezza legata alla guerra e a qualche timore che stiamo vedendo il ‘picco della difesa’”.
“Dove trovi un ulteriore rialzo rispetto a una richiesta di aumento del 50% del bilancio del DoD, con un conflitto militare imprevisto in più?”, ha detto. “Allo stesso modo in Europa continuano a emergere preoccupazioni periodiche sull’impatto di una possibile ‘pace in Ucraina’ e su cosa ciò potrebbe significare per la traiettoria della spesa per la difesa regionale, soprattutto per paesi con vincoli di bilancio come Francia e Regno Unito.”
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