Le azioni dei mercati emergenti hanno recuperato tutte le loro perdite dalle fasi iniziali della guerra in Iran fino a raggiungere un massimo storico, mentre un vertiginoso rally di un ristretto gruppo di giganti asiatici dei semiconduttori sottolinea la crescente influenza del settore tecnologico su questa classe di attivi.
L’indice di riferimento MSCI Emerging Market — un indicatore delle grandi aziende in 24 economie in via di sviluppo — è salito di oltre il 15 per cento finora ad aprile, superando il precedente picco di febbraio e battendo il guadagno del 10 per cento dell’indice S&P 500 delle blue-chip statunitensi nello stesso periodo.
Quasi la metà dei guadagni dell’MSCI EM di questo mese proviene da soli tre produttori di chip, diventati centrali nel boom dell’intelligenza artificiale e che ora rappresentano quasi un quarto dell’indice: Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC), Samsung Electronics della Corea del Sud e SK Hynix.
Il loro dominio ha lasciato alcuni investitori preoccupati che l’indice EM — spesso utilizzato per diversificare il rischio lontano dalle blue-chip delle economie avanzate — sia diventato un derivato della mania dell’intelligenza artificiale che ha già travolto Wall Street, piuttosto che offrire un’esposizione ampia alle aziende delle economie emergenti.
“La storia dell’intelligenza artificiale è cresciuta in modo selvaggio in Corea e Taiwan”, ha dichiarato Song Zhe, senior investment specialist presso BNP Paribas Asset Management. “Continuiamo ad amare questo mercato, ma le persone dovrebbero pensare alla diversificazione in questo rally dell’AI”.
TSMC — che recentemente ha superato il colosso petrolifero statale Saudi Aramco come azienda più grande dell’indice, con una valutazione di 1,8 trilioni di dollari — è salita di oltre il 23 per cento ad aprile, mentre Samsung Electronics è cresciuta del 35 per cento e SK Hynix è balzata di oltre il 60 per cento.
Il mercato azionario di Taiwan è sulla buona strada per il suo miglior mese da decenni, con circa il 25 per cento in termini di dollari USA, mentre il Kospi della Corea del Sud è salito del 24 per cento, il massimo mensile dalla crisi finanziaria asiatica del 1998. Il Kospi ha chiuso a un massimo storico martedì.
Entrambi i mercati sono crollati nei primi giorni della guerra in Iran, mentre gli investitori si affrettavano a liquidare alcune delle loro migliori posizioni di inizio 2026. Ma gli indici sono rimbalzati con forza, poiché gli investitori sono tornati su quelle operazioni, anche mentre l’economia globale si prepara a un possibile crollo delle forniture energetiche paragonabile agli shock petroliferi degli anni ’70.
Timothy Fung, responsabile della strategia azionaria per l’Asia presso JPMorgan Private Bank, ha affermato che l’elevata concentrazione dell’MSCI EM in Corea del Sud e Taiwan, che insieme rappresentano quasi il 44 per cento dell’indice, è il risultato della posizione cruciale di queste aziende nelle catene di approvvigionamento degli hyperscaler statunitensi — le grandi aziende tecnologiche che stanno investendo centinaia di miliardi di dollari nelle infrastrutture per l’intelligenza artificiale.
Tuttavia, ha aggiunto che il loro dominio significa che gli asset dei mercati emergenti sono ora più strettamente correlati a Wall Street.
“Tutte queste sono aziende e industrie cicliche e hanno giorni buoni e giorni cattivi”, ha detto.
Il peso di Taiwan e Corea del Sud è stato inoltre aumentato dalla decisione di MSCI di limitare l’esposizione dell’indice EM alla Cina al 20 per cento del free float delle aziende cinesi, un livello stabilito nel 2019 perché il mercato continentale non è completamente aperto agli investitori stranieri.
Le azioni cinesi sono cresciute molto meno rispetto ad altri mercati asiatici, con l’indice CSI 300 in aumento di poco meno del 7 per cento ad aprile.
Le azioni sono state inoltre sostenute da un dollaro più debole, che aumenta gli utili per gli esportatori dei mercati emergenti. La valuta statunitense era salita nelle prime fasi del conflitto, ma da allora ha perso gran parte dei suoi guadagni.
“Il dollaro USA, che si muove in gran parte in direzione opposta ai mercati emergenti, è probabilmente vicino al suo picco”, ha affermato Varun Laijawalla, gestore di portafoglio azionario dei mercati emergenti presso Ninety One.
Le azioni dei mercati emergenti stanno beneficiando di un “quadro degli utili strutturalmente migliore” e di valutazioni relativamente basse rispetto agli Stati Uniti, ha aggiunto Laijawalla.
Le azioni tecnologiche hanno guidato il rally, con un sottoindice in crescita di circa il 50 per cento finora quest’anno, anche se anche i titoli energetici, industriali e dei servizi pubblici hanno registrato rendimenti a doppia cifra, ha affermato Laijawalla. “Considerando l’ampiezza dei rendimenti, sette degli undici settori erano in territorio positivo, il che significa che il rally è più di semplice tecnologia”.
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