Le economie dell’Europa meridionale continuano a sovraperformar. I settori bancari un tempo colpiti dalla crisi del debito sovrano hanno messo in scena una notevole ripresa. In Grecia, le azioni bancarie sono raddoppiate in media dalla fine del 2022. I costi di finanziamento stanno calando, come ha dimostrato l’emissione AT1 a sconto da 300 milioni di euro di Alpha Bank.
La prossima fase della loro ripresa dipenderà dalla misura in cui riusciranno a restituire il capitale ai propri azionisti. Hanno recentemente ricevuto il via libera dalla Banca centrale europea dopo una pausa di 16 anni. Ma un’eredità residua della crisi potrebbe ostacolare questo processo: le attività fiscali differite, o DTA.
In particolare, i crediti fiscali differiti (o DTC) sono un tipo di DTA collegato ai 107 miliardi di euro di prestiti in sofferenza che hanno gravato sul settore bancario greco alla fine del 2015. Le potenziali perdite erano troppo grandi perché le banche potessero gestirle da sole e dovevano essere trasferite allo Stato.
In effetti, le DTC sono garanzie statali implicite che rimangono nei bilanci delle banche greche oggi, per un importo di 13 miliardi di euro, ovvero il 44 percento del CET1 totale nel settore. In quanto tali, contano anche come capitale di base di primo livello che assorbe le perdite. L’idea di pagamenti sproporzionati agli azionisti partendo dallo stesso piatto sarebbe controversa dal punto di vista finanziario e politico.
Le banche greche non hanno intenzione di essere dissolute. Un approccio cauto ha permesso il record del settore. Ma l’attuale redditività suggerisce che un rapporto di pagamento del 70 percento potrebbe essere giustificato, osserva Gabor Kemeny di Autonomous.
Queste attività fiscali non sono solo un ostacolo per i pagamenti. Sono completamente conteggiate come capitale proprio e quindi sopprimono le metriche del ritorno sul capitale proprio. Ciò aumenta anche il valore contabile tangibile e sopprime le misure di valutazione associate.
Ci vorrà un po’ di tempo per risolverlo. L’ammortamento annuale risolverà completamente i DTC solo entro il 2040-42. I DTC come quota del CET 1 scenderanno al 37 percento per la Banca nazionale di Grecia e Alpha Bank entro il 2026, pensa Autonomous. L’ammortamento, circa 150-200 milioni di euro all’anno per ogni banca, potrebbe essere accelerato se i DTC si rivelassero un ostacolo ai pagamenti.
Ma il problema non è insormontabile. In Spagna, CaixaBank ha DTA pari al 44 percento del suo CET1 dall’acquisizione di Bankia. Ciò non le ha impedito di aumentare il suo rapporto di pagamento dal 50 percento al 60 percento.
Se i dividendi e le valutazioni delle banche greche siano effettivamente limitati dipenderà in larga misura dalla capacità del paese di seguire questo modello spagnolo.
© The Financial Times Limited 2024.
Tutti i diritti riservati. Non può essere ridistribuito, copiato o modificato in alcun modo.
Il Financial Times non è responsabile dell’accuratezza e della qualità di questa traduzione.
Money.it ha i diritti di ripubblicazione di alcuni articoli limitati del Financial Times. Questo non è un feed in tempo reale dei contenuti del Financial Times.
