Ogni cinque anni, il Fondo di Investimento Pensionistico del Governo del Giappone suscita un brivido di eccitazione nella comunità degli investitori. Questo è uno di quegli anni: quando il fondo più grande del paese conduce una revisione quinquennale delle sue ipotesi di investimento, che comprendono tutto, dall’inflazione ai rendimenti attesi per varie classi di attività.
Queste decisioni determinano il portafoglio di polizze del fondo da ¥246 trilioni ($1,6 trilioni) e quanti soldi vanno a quali classi di attività. Potrebbe anche avere un impatto su quanto andrà a ciascuno dei suoi 39 gestori di fondi esterni e se tale elenco potrebbe espandersi.
Istituito nel 2006, GPIF è stato creato per gestire parte della pensione pubblica nazionale del Giappone e le sue riserve e per creare una crescita degli investimenti sufficiente a soddisfare le esigenze della popolazione del paese in rapido invecchiamento. Dal 2014, il fondo ha detenuto circa metà delle sue attività in azioni e metà in strumenti a reddito fisso, entrambi suddivisi tra partecipazioni nazionali ed estere.
Tuttavia, l’idea che la maggior parte di noi possa andare in pensione dal lavoro quando entra nella metà dei 60 anni sta diventando obsoleta. Ad esempio, il Giappone ha la più alta percentuale di lavoratori di età superiore ai 65 anni: al 13,6 percento, secondo i dati dell’OCSE.
Questo gruppo potrebbe voler tenersi occupato o forse ha bisogno di un reddito aggiuntivo per prevenire anni di vita con i risparmi e qualsiasi reddito pensionistico. Il paese ha bisogno anche di questi lavoratori. La popolazione complessiva del Giappone è di poco più di 124 milioni di persone, ma è in calo: il paese ha perso una media annua di circa 550.000 cittadini tra il 2021 e il 2023, secondo i dati del Ministero degli Affari Interni e delle Comunicazioni. Ciò significa che, nell’anno fino a ottobre 2023, la popolazione attiva è diminuita di 256.000.
Il sistema pensionistico giapponese è quindi fondamentale. Comprende una pensione di base, una pensione per i dipendenti basata sui redditi e piani pensionistici privati volontari. I primi due sono entrambi piani a beneficio definito e l’ultimo è a contribuzione definita. Il primo, e il più grande, fornisce un reddito di base a tutti i cittadini giapponesi, occupati o meno.
«Combinando questi fattori si scopre una ripartizione stimata del 48 percento [del reddito dei pensionati] dalla pensione nazionale, del 33 percento dalla pensione dei dipendenti e del 19 percento dalla pensione aziendale», spiega Katsutoshi Inadome, strategist senior presso Sumitomo Mitsui Trust Asset Management, uno dei più grandi gestori patrimoniali in Asia.
Nel periodo 1999-2000, il Giappone ha intrapreso riforme molto controverse di questi sistemi pensionistici, progettate per preparare il paese ad una popolazione in rapido invecchiamento e a un basso tasso di fertilità di appena 1,2 figli per donna. I benefici pensionistici di base sono stati ridotti e l’età pensionabile per gli uomini è stata aumentata da 60 a 65 anni. È stato fatto uno sforzo per finanziare le riserve della pensione nazionale, il GPIF, utilizzando attività più rischiose, principalmente azioni.
Ciò ha aiutato. La performance degli investimenti presso GPIF nell’anno solare 2023 è aumentata del 22,7 percento, il suo secondo anno migliore di sempre. In parte, questo miglioramento deriva da uno yen indebolito e dal passaggio di GPIF a gestori esterni che utilizzano strategie attive. Alla fine del 2023, il fondo aveva ¥17tn ($121bn) con questo gruppo e il resto con gestori passivi. Potrebbero esserci ancora più spostamenti verso la gestione attiva nel tempo.
In effetti, i gestori di asset alternativi, ovvero coloro che investono in asset tra cui infrastrutture, private equity e immobiliare, sperano che GPIF alla fine aumenti la sua ponderazione in quest’area. A marzo 2024, era appena sotto l’1,5 percento. Qualsiasi aumento dipende dall’andamento dei tassi di interesse in tutto il mondo. «Riteniamo che gli alti tassi di interesse possano ridurre i vantaggi della leva finanziaria negli investimenti in asset alternativi», afferma il responsabile degli investimenti di GPIF Eiji Ueda.
Tuttavia, nonostante le riforme, il sistema giapponese non ottiene un punteggio elevato se confrontato con i suoi omologhi globali. Una classifica annuale dei sistemi pensionistici di 47 paesi stilata dai consulenti pensionistici Mercer, insieme al CFA Institute, ha assegnato al Giappone un punteggio di 56,3 su 100. Ciò è sufficiente solo per un voto C, in linea con Italia, Cina e Corea del Sud.
La sostenibilità del sistema pensionistico giapponese preoccupa David Knox di Mercer, autore del rapporto. I sistemi pensionistici esistenti possono continuare a funzionare, nonostante le sfide demografiche e finanziarie, si chiede il rapporto.
La sua pensione di base per gli anziani «soddisfa solo circa il 18 percento della retribuzione media nazionale», sottolinea Knox. «Sistemi migliori pagano almeno il 25 percento e, in alcuni casi, oltre il 30 percento nell’OCSE. Il pas dell’Australia è al 28 percento e la Danimarca al 36 percento».
Il sistema pensionistico giapponese si trova quindi di fronte a un compito arduo, anche dopo le sue riforme. Cambiare le politiche di investimento del GPIF per assumersi più rischi è stato elogiato. «Tuttavia non si tratta dell’investimento, ma della riforma complessiva», afferma Akiko Nomura del Nomura Capital Markets Institute. «Dovremmo guardare al sistema nel suo complesso piuttosto che solo al lato degli investimenti».
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