Il mercato può essere crudele. Ciò è particolarmente vero quando le azioni sono vicine ai massimi storici e le preoccupazioni per l’economia crescono. In Europa l’indice Stoxx 600 si aggira vicino al record storico stabilito all’inizio di quest’anno. Le aspettative sui livelli degli utili rimangono elevate, anche se le prospettive economiche si indeboliscono. C’è poco spazio per la delusione quando arrivano i risultati.
Gli investitori stanno già punendo duramente gli errori. Un taglio alla guidance questa settimana presso la compagnia assicurativa francese Scor ha fatto crollare le azioni di oltre un quarto. Il produttore di apparecchiature per chip ASML è sceso di oltre il 10% questa settimana a causa dei timori di un indebolimento delle prospettive. Anche Hugo Boss e Burberry hanno sofferto allo stesso modo. Gli investitori si sono opposti a trattative inaspettate o fuori strategia, come l’offerta di Carlsberg per Britvic o l’acquisto da parte di EssilorLuxottica del marchio di streetwear Supreme. Con la maggior parte dello Stoxx 600 destinata a riportare gli utili del secondo trimestre nelle prossime settimane, si prospettano ulteriori ostacoli.
Le previsioni sugli utili eccessivamente rialziste non sono l’unico motivo per essere cauti sull’Europa. Anche la politica gioca un ruolo. Le elezioni francesi hanno messo in luce la precaria posizione fiscale del paese insieme ad altri mercati come l’Italia. Ciò potrebbe significare una riduzione della spesa pubblica in arrivo.
Confrontatelo con quello degli Stati Uniti, dove la frenesia per il potenziale dell’intelligenza artificiale continua ad eccitare i rialzisti del mercato. La crescente probabilità di una presidenza di Donald Trump sta rafforzando le prospettive a medio termine, con il potenziale di tagli fiscali, deregolamentazione e aumento della spesa pubblica.
Questa combinazione sta aiutando i mercati azionari statunitensi a sovraperformare quelli europei. Anche le aspettative sugli utili riflettono questa divergenza. Si prevede che i margini di profitto in Europa subiranno una certa pressione a causa del declino dei settori ciclici come i beni di lusso. Si prevede, invece, che i margini statunitensi continuino ad espandersi.
Anche così, le prospettive per gli utili europei potrebbero essere ancora troppo ottimistiche. “Un livello elevato degli utili europei rinviati alla seconda metà dell’anno significa che qualsiasi debolezza delle prospettive sarà punita”, afferma Emmanuel Cau, equity strategist di Barclays. Secondo lui la crescente volatilità dei corsi azionari delle società europee è un segnale di allarme.
Un’analisi dei movimenti dei prezzi delle azioni effettuata da Lex mostra che la volatilità nei giorni dei risultati europei è in costante aumento. Gli annunci nel secondo trimestre di quest’anno hanno provocato un calo del prezzo delle azioni pari o superiore al 5% nel 4% delle società Stoxx 600 che hanno segnalato, la percentuale più alta dall’ultimo trimestre del 2022.
Questo tipo di mercato spietato in passato tendeva a presagire o a coincidere con una svendita più ampia del mercato europeo. Man mano che la punizione per gli errori cresce, preparatevi a una maggiore volatilità e a tempi più difficili in arrivo.
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