Con i tassi di interesse che continueranno a salire nelle principali economie mondiali, una nuova bomba finanziaria potrebbe esplodere, secondo diversi analisti.
I mercati, infatti, sono in allerta su quali settori cederanno sotto il più brusco balzo del costo del denaro degli ultimi decenni, con i grandi movimenti al rialzo sui tassi di questo mese in Eurozona, Gran Bretagna e Norvegia a ricordare che la stretta non è finita.
Le banche centrali potrebbero aver bisogno di più tempo per abbassare l’inflazione e le turbolenze potrebbero rendere il processo ancora più lungo, avverte il Fondo monetario internazionale.
La stabilità sui mercati riconquistata dopo l’allarme bancario Usa - da tenere comunque sotto controllo - rimane sotto attacco. E non solo per effetto diretto delle decisioni delle banche centrali o dei dati sull’inflazione: l’allerta comprende anche le tensioni in Russia, che forniscono un’altra possibile causa di stress.
La bomba dei tassi di interesse, quindi, può esplodere per almeno 5 motivi.
1. Bolla immobiliare scoppierà con mutui da record?
Se le speranze di porre fine agli aumenti dei tassi della Federal Reserve danno impulso al mercato immobiliare statunitense, gli immobili residenziali europei stanno invece soffrendo per gli aumenti dei tassi.
I tassi del Regno Unito sono balzati al 5% dallo 0,25% di due anni fa e 2,4 milioni di proprietari di case passeranno dai mutui a tasso fisso a basso costo a tassi molto più alti entro la fine del 2024, secondo le stime dell’ente bancario UK Finance.
La Svezia, dove i tassi sono aumentati di nuovo giovedì, è da tenere d’occhio con la maggior parte dei mutui per i proprietari di case che si muovono di pari passo con i tassi. In Eurozona la situazione è ugualmente drammatica, con la Bce che ha affermato nel suo bollettino economico: “Ad aprile i tassi sui prestiti hanno raggiunto il livello più alto da oltre un decennio, attestandosi al 4,4% per i prestiti alle imprese e al 3,4% per i mutui”.
Il professore di economia della London Business School Richard Portes ha dichiarato su Reuters che i mercati immobiliari della zona euro sembrano congelati, mentre le transazioni e i prezzi scendono. “Ci si può aspettare di peggio nel 2024, quando si manifesteranno tutti gli effetti degli aumenti dei tassi”, ha affermato.
2. Immobili commerciali: settore in crisi
Avendo approfittato dell’era dei tassi bassi per indebitarsi in abbondanza e acquistare beni immobili, il settore immobiliare commerciale è alle prese con costi di rifinanziamento del debito più elevati man mano che i tassi salgono.
“La cosa più importante sono i tassi di interesse. Ma non solo i tassi di interesse; ciò che è altrettanto importante è la prevedibilità dei tassi”, ha affermato Thomas Mundy, responsabile della strategia dei mercati dei capitali EMEA presso la società immobiliare JLL.
In Svezia per esempio debiti elevati, tassi in aumento e un’economia in declino hanno prodotto un cocktail tossico per la proprietà commerciale.
E la decisione di HSBC di lasciare il Canary Wharf di Londra per un ufficio più piccolo nella City evidenzia una tendenza al ridimensionamento degli uffici che scuote i mercati immobiliari commerciali.
3. Banche sotto stress
Le banche restano al centro dell’attenzione mentre le condizioni del credito si restringono.
Gli istituti di credito detengono due tipi di attivi di bilancio: quelli destinati alla liquidità e quelli che funzionano come risparmi destinati a guadagnare valore aggiunto. L’aumento dei tassi ha spinto molte di queste attività al ribasso del 10%-15% rispetto al loro prezzo di acquisto. Se le banche dovessero venderli, emergerebbero perdite non realizzate.
I più a rischio sono i beni immobili delle banche. Il capo della Federal Reserve Jerome Powell afferma che la Fed sta monitorando le banche “molto attentamente” per affrontare potenziali vulnerabilità.
Anche gli standard di prestito per la famiglia media sono motivo di preoccupazione. Si prevede che i consumatori smetteranno di pagare i pagamenti del prestito nel terzo e quarto trimestre. “Questo sarà il tallone d’Achille del settore bancario, secondo Florian Ielpo, responsabile macro di Lombard Odier Investment Managers.
4. Insolvenza delle imprese
L’aumento dei tassi sta mettendo a dura prova le imprese poiché il costo del loro debito aumenta a dismisura.
S&P prevede che i tassi di insolvenza per le società europee sub-investment grade saliranno al 3,6% a marzo 2024 dal 2,8% di marzo.
Markus Allenspach, responsabile della ricerca sul reddito fisso presso Julius Baer, osserva che nei primi cinque mesi del 2023 si sono verificati tanti default a livello globale quanti nel 2022.
Il rivenditore francese Casino è in trattative per la ristrutturazione del debito con i suoi creditori. Le FFS svedesi hanno lottato per la sopravvivenza da quando le sue azioni sono crollate a maggio a causa della preoccupazione per la sua posizione finanziaria.
“Stiamo iniziando a vedere crescere le difficoltà nello spazio aziendale, specialmente nella fascia bassa dove si ha la maggior parte del debito a tasso variabile”, ha affermato Nick Kraemer di S&P Global Ratings.
5. Attenzione alla guerra e alla Russia
L’ ammutinamento di Wagner, la più grave minaccia al governo russo di Vladimir Putin fino a oggi, potrebbe lasciare strascichi. Qualsiasi cambiamento nella posizione della Russia - o nello slancio dietro la guerra in Ucraina - potrebbe avere diversi impatti, vicino e lontano.
C’è la ricaduta immediata sui mercati delle materie prime, dal greggio ai cereali, i più sensibili ai cambiamenti interni in Russia. E gli effetti a catena, dalle pressioni inflazionistiche all’avversione al rischio in caso di un’importante escalation, potrebbero avere conseguenze di vasta portata per i paesi e le imprese che già risentono dell’aumento dei tassi.
