La mancanza di dichiarazioni di Powell e la possibile nomina di Kevin Warsh da parte di Trump aumentano l’incertezza sul futuro della Fed, lasciando i mercati in attesa prudente.
I mercati hanno la tendenza a percepire i problemi prima che diventino evidenti. C’è ora una questione all’ordine del giorno che nasce direttamente dai vertici della banca centrale statunitense.
Mentre Jerome Powell si avvicina alla fine del suo mandato a maggio, la Federal Reserve appare sorprendentemente silenziosa - forse troppo per un’istituzione che attribuisce grande valore alla “comunicazione aperta”.
La pressione è aumentata dopo l’ultima conferenza stampa di Powell. Quando gli è stato chiesto del suo futuro, ha deviato la conversazione. Nulla di sbagliato in questo. Ma non è nemmeno rassicurante.
Quando il presidente della Fed evita di parlare del futuro in un momento in cui la leadership conta chiaramente, i mercati tendono a colmare il silenzio con le proprie supposizioni. E queste supposizioni sono di solito improntate alla cautela. La moderazione di Powell, un tempo vista come segno di stabilità, ora rischia di apparire come esitazione.
I tassi restano invariati mentre i mercati rimangono prudenti
Sul fronte della politica monetaria, la Fed ha mantenuto la sua posizione attuale. I tassi di interesse non sono stati modificati, l’inflazione continua a destare preoccupazione e l’economia mostra una resilienza superiore alle attese. Il mercato del lavoro si è leggermente indebolito, attenuando i timori di surriscaldamento, ma non abbastanza da giustificare un cambiamento di rotta. Inoltre, la Fed ha eliminato discretamente un’espressione che indicava crescenti rischi per l’occupazione - un segnale sottile ma significativo di fiducia.
Resta tuttavia senza risposta la domanda che tutti si pongono: quando inizieranno i tagli dei tassi?
I mercati hanno reagito con indifferenza. I titoli tecnologici sono saliti leggermente, l’S&P 500 è rimasto sostanzialmente invariato e la volatilità è rimasta bassa. Questa reazione dice più di qualsiasi comunicato stampa. Gli investitori hanno in gran parte concluso che la Fed di Powell ha finito di fare grandi mosse. Se i tassi dovranno scendere in modo significativo, probabilmente non accadrà sotto la sua guida.
La nomina di Warsh da parte di Trump ridisegna le aspettative
Questa convinzione si è rafforzata quando Donald Trump ha annunciato l’intenzione di nominare Kevin Warsh come prossimo presidente della Fed.
Warsh non è una figura sconosciuta. Ha fatto parte del consiglio della Fed durante la crisi finanziaria ed è stato uno stretto consigliere di Ben Bernanke in un momento in cui il giudizio lucido era fondamentale. Tuttavia, negli anni successivi si è reinventato come critico dell’istituzione che un tempo contribuiva a guidare, chiedendo niente meno che un azzeramento del pensiero in materia di politica monetaria.
La pressione politica incontra la realtà istituzionale
L’entusiasmo di Trump per Warsh è facile da comprendere. Vuole tassi più bassi, tagli più rapidi e meno resistenza da parte della Fed. Powell non gli ha mai concesso questo. Warsh, almeno nel tono, sembra più allineato. Già prima dell’annuncio ufficiale, i mercati avevano iniziato a prezzare questa possibilità dopo la visita di Warsh alla Casa Bianca. Una volta resa pubblica, la discussione è passata dal “se” al “che tipo di Fed verrà dopo”.
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Detto questo, chi si aspetta una rivoluzione immediata della politica monetaria resterà probabilmente deluso. La Fed non è costruita per piegarsi rapidamente, nemmeno sotto pressione politica. Le decisioni vengono prese collegialmente, non per decreto. L’inflazione è ancora troppo alta, la crescita è troppo solida e i dati semplicemente non giustificano un allentamento aggressivo al momento - indipendentemente da chi tenga il martelletto.
Vincoli istituzionali e problemi di credibilità
Gli stessi funzionari della Fed lo chiariscono. Alcuni sostengono che i tassi siano già vicini al livello neutrale e non vedono urgenza di intervenire a meno che l’inflazione non scenda in modo deciso o l’occupazione non inizi a indebolirsi. Altri sono aperti ai tagli, ma vogliono prima prove più chiare. In altre parole, il dibattito interno appare esattamente come ci si aspetterebbe da un’istituzione prudente alle prese con realtà economiche ostinate.
Il problema più grande non è se Warsh possa imporre tagli dei tassi. È se la sua nomina modifichi in modo sottile la percezione pubblica della Fed. Emergono dubbi scomodi sulla sua indipendenza e sull’immagine, più che sulla sua competenza, a causa dei suoi legami con Wall Street, delle remunerazioni nel settore privato e delle sue critiche pubbliche alle precedenti politiche della Fed.
E nel mondo delle banche centrali, l’immagine conta.
Una transizione silenziosa ma significativa
Per gli investitori, questo momento assomiglia meno a una crisi e più a un lento passaggio di consegne, ricco di domande senza risposta. L’economia è ancora forte. I mercati continuano a funzionare. Ma le transizioni di leadership alla Fed tendono a contare di più non quando tutto crolla, bensì quando la credibilità viene messa alla prova silenziosamente, sullo sfondo.
La Federal Reserve sta entrando proprio in uno di questi momenti. La cautela di Powell ha garantito stabilità, ma non certezza. L’abbraccio di Trump a Warsh segnala un desiderio di cambiamento, anche se la realtà potrebbe limitarne la portata. Da qualche parte tra queste due forze - politica e dati, pressione e moderazione - prenderà forma la prossima fase della politica monetaria statunitense.
I mercati osservano con attenzione, ma agiscono con prudenza.
Articolo originariamente pubblicato su Money.it International: Fed Leadership Uncertainty Weighs on Markets as Trump Nominates Kevin Warsh
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