Nel contesto dei mercati finanziari, due acronimi inglesi hanno acquisito un ruolo centrale nel descrivere le dinamiche degli investitori: FOMO e TINA. La «Fear of Missing Out» (FOMO), ovvero la paura di perdere un’opportunità, e «There Is No Alternative» (TINA), che esprime la mancanza di alternative valide, sono diventati strumenti chiave per spiegare la continua ascesa delle azioni statunitensi.
La FOMO ha giocato un ruolo significativo nell’alimentare il rally azionario statunitense degli ultimi due anni. L’indice S&P 500, principale barometro dell’andamento del mercato, ha registrato ben 47 record storici solo quest’anno.
Questo slancio sembra destinato a continuare, poiché, per molti investitori, non esiste un’alternativa alle azioni statunitensi per ottenere esposizione azionaria, almeno se si guarda alla solidità dei dati economici e degli utili aziendali statunitensi.
La dinamica tra FOMO e TINA ha creato una relazione simbiotica che, anziché indebolirsi, sembra diventare sempre più forte. Gli investitori, spinti dal desiderio di non rimanere fuori da questo trend vincente, continuano a riversare denaro in azioni americane, alimentando ulteriormente la crescita dei mercati.
Con un incremento di oltre il 20% nell’anno, gli indici S&P 500 e Nasdaq hanno sovraperformato le principali borse mondiali. Il Nikkei giapponese ha guadagnato il 16%, le blue chips cinesi e le azioni asiatiche escluse quelle giapponesi sono cresciute del 14%, mentre i titoli europei dell’Eurozona hanno registrato un aumento del 10%. L’indice britannico FTSE 100, invece, si è fermato all’8%.
Questo vantaggio di Wall Street è stato in gran parte trainato dalle grandi aziende tecnologiche, con l’indice FAANG in rialzo del 34%. Anche se si escludono i giganti della tecnologia, l’S&P 500, ponderato in modo equo, ha ottenuto un guadagno del 15% dall’inizio dell’anno, superando comunque la maggior parte dei mercati globali.
Nonostante questi rendimenti sproporzionati possano suggerire che le azioni statunitensi siano iper-comprate, i fondamentali economici continuano a supportare questa tendenza. Il modello GDPNow della Federal Reserve di Atlanta prevede una crescita annualizzata del PIL del 3,4% per il terzo trimestre, un dato che rappresenta il massimo dall’inizio delle stime del modello a luglio.
Le aziende statunitensi continuano a mostrare prospettive solide. Sebbene la crescita degli utili per il terzo trimestre sia prevista intorno al 5%, ci si aspetta che questa cifra salga significativamente nei prossimi trimestri, stabilizzandosi intorno al 15% entro il 2025, secondo le stime di LSEG I/B/E/S. Non sorprende, dunque, che gli analisti di Goldman Sachs prevedano che l’S&P 500 possa raggiungere i 6000 punti entro la fine dell’anno, con la possibilità di arrivare a 6270 in caso di un andamento simile agli anni elettorali passati.
Nel frattempo, le altre principali economie globali stanno affrontando sfide importanti. La Germania, la più grande economia europea, rischia una seconda contrazione annuale consecutiva, mentre la Cina, la seconda economia mondiale, è alle prese con una crisi immobiliare e una possibile deflazione. Anche il Giappone, nonostante una situazione economica relativamente stabile, sembra restio ad alzare i tassi d’interesse in modo deciso per evitare di destabilizzare l’economia.
Il mercato azionario statunitense sta forse diventando una versione speculare di quello obbligazionario? Entrambi rappresentano mercati estremamente liquidi, con i titoli più sicuri, e sovrastano i rivali in termini di dimensioni. Wall Street è diventata una macchina da soldi per gli investitori, soprattutto per i giganti del settore tecnologico con riserve di liquidità enormi e rating di credito comparabili a quelli del governo federale.
Non sorprende che la quota di capitalizzazione di mercato delle azioni statunitensi sul totale mondiale sia salita a un record del 72%. Tuttavia, una concentrazione di tale portata non può durare per sempre, e molti investitori si interrogano sulla sostenibilità di un investimento nelle azioni statunitensi ai livelli attuali.
È vero che le azioni statunitensi sono tra le più costose nei mercati sviluppati, secondo il rapporto CAPE (Cyclically Adjusted Price-to-Earnings) di Robert Shiller. Sono più costose di quanto non siano state negli ultimi vent’anni rispetto alle azioni globali. Tuttavia, gli investitori non sembrano pronti a ridistribuire il loro capitale in modo significativo nel breve termine. Come ha osservato Goldman Sachs, molti investitori istituzionali si sentono «costretti» a entrare nel mercato a causa del timore di sottoperformare rispetto ai principali indici azionari (FOMU, «Fear of Materially Underperforming»).
Anche se è possibile che il mercato azionario statunitense subirà un aggiustamento, chi scommette contro di esso rischia di sottoperformare e di perdere clienti ben prima che questo accada.
FOMO e TINA continuano a guidare i mercati azionari statunitensi verso nuovi massimi, ma la loro influenza potrebbe esaurirsi prima o poi. Gli investitori farebbero bene a considerare attentamente i rischi di un mercato sempre più concentrato e costoso. Tuttavia, per ora, sembra che molti non siano ancora pronti a cambiare rotta.
