Il rischio nascosto nei prestiti senior che pochi investitori stanno considerando.
Il mercato della finanza a leva sta attraversando una trasformazione profonda e uno dei suoi pilastri storici, i senior loans di tipo first-lien, sta progressivamente perdendo lo status privilegiato che lo ha caratterizzato per decenni.
Per molto tempo questi strumenti sono stati considerati una delle forme più sicure di credito corporate ad alto rendimento. Offrivano priorità nel rimborso, erano garantiti da asset reali dell’azienda e storicamente presentavano tassi di recupero molto elevati in caso di default. Tuttavia, l’evoluzione delle strutture di finanziamento, l’ascesa del private credit e il cambiamento nei contratti di debito stanno erodendo queste certezze.
Per comprendere cosa sta succedendo è utile partire da un’analogia. Per molti anni i first-lien loans sono stati il corrispettivo finanziario delle lounge aeroportuali: spazi esclusivi, riservati a pochi investitori con priorità rispetto agli altri creditori. Chi possedeva questo tipo di debito si trovava in cima alla gerarchia del capitale di una società fortemente indebitata. In caso di crisi o fallimento, i titolari di first-lien avevano il diritto di essere rimborsati prima dei possessori di obbligazioni high yield o di altri strumenti subordinati. [...]
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