Gli investitori giapponesi stanno finalmente ricevendo un interesse interessante per parcheggiare il loro denaro in patria.
Bloccati con tassi negativi per due decenni, gli investitori giapponesi si sono riversati nei mercati obbligazionari globali. Sono i maggiori detentori stranieri dei titoli del Tesoro degli Stati Uniti. Hanno anche una presenza significativa nella zona euro, dove detengono circa l’1% dei mercati obbligazionari complessivi in paesi come Francia, Belgio e Paesi Bassi, secondo le stime di BofA dello scorso anno.
Con i titoli di stato francesi tra le prime scelte, la loro quota di quel mercato è probabilmente più elevata.
Quindi, una decisione della Bank of Japan di aumentare i tassi per la prima volta in 17 anni è, in superficie, negativa per i bond europei dato che le necessità di finanziamento del blocco sono elevate e la Banca Centrale Europea sta riducendo le sue detenzioni di bond.
Le buone notizie, dicono gli analisti, sono che il peggio era probabilmente già passato prima che la BOJ considerasse anche solo di aumentare i tassi.
Dal 2022, gli investitori giapponesi hanno venduto la metà dei bond francesi, tedeschi, italiani e olandesi accumulati dal 2005, stima BofA.
Nel 2022, i costi di copertura per gli investitori giapponesi che acquistavano bond esteri sono aumentati mentre la BOJ manteneva i tassi sotto lo 0%, mentre altri li aumentavano, il che significava che diventava molto più costoso acquistare bond esteri su base coperta.
Gli investitori, come le assicurazioni sulla vita giapponesi, stipulano accordi derivati per proteggere una parte sostanziale dei loro investimenti dalle fluttuazioni valutarie quando acquistano bond esteri.
Il costo di tale copertura è determinato dal divario tra i tassi di politica della BOJ e di altre banche centrali. Questo dovrebbe diventare leggermente più accettabile mentre la BOJ aumenta i tassi, mentre si prevede che la BCE tagli i tassi a partire da giugno e forse più della Federal Reserve degli Stati Uniti dato un’economia più debole, hanno detto gli analisti.
Il tasso della BCE è del 4%, rispetto allo 0-0,1% in Giappone. I mercati prevedono che la BCE taglierà i tassi a circa il 3% entro la fine dell’anno, e la BOJ alzerà a 0,25%.
Per rendere i bond francesi competitivi rispetto ai bond governativi giapponesi ai rendimenti attuali, il costo di copertura - intorno al 4% - dovrebbe diminuire di 220 punti base, stima Citi.
Si prevede che ciò possa accadere nei prossimi due anni, anche se un calo dei rendimenti francesi rispetto ai rendimenti dei bond giapponesi ridurrebbe l’impatto.
Dopo l’esodo del 2022, i flussi dentro e fuori dai bond governativi della zona euro l’anno scorso sono stati marginali, secondo i dati di Nordea, mentre gli investitori giapponesi hanno acquistato titoli del Tesoro statunitensi per un valore di 122 miliardi di euro anche mentre i differenziali dei tassi si allargavano - suggerendo che molti acquisti non erano coperti.
I titoli del Tesoro dovrebbero rimanere la scelta principale per gli investitori non coperti data l’alta redditività e un mercato più profondo, ritiene Citi, ma l’appeal dei bond francesi dovrebbe crescere rispetto ai titoli del Tesoro all’aumentare della divergenza tra le economie della zona euro e degli Stati Uniti.
Alcuni flussi potrebbero provenire dai fondi pensione - spesso investitori non coperti - che potrebbero riequilibrare i loro investimenti mentre le azioni statunitensi raggiungono massimi record.
Si aspetta anche una maggiore domanda da parte delle banche, che spostano i loro investimenti opportunisticamente con le fluttuazioni di mercato.
La domanda è quanto i rendimenti dei bond governativi giapponesi a più lungo termine salgano.
Una volta che il rendimento dei bond giapponesi a 30 anni sale verso il 2%, un livello che si aspetta di raggiungere entro la fine dell’anno, seguiranno ulteriori vendite. Attualmente è al 1,8%.
